|
Με βάση λοιπόν το σύνολο των αποτελεσμάτων 6μηνου των
τραπεζών θα επαναλάβουμε και σήμερα ότι σε καμία περίπτωση
οι τραπεζικές μετοχές δε μπορούν να θεωρηθούν ακριβές στις
τρέχουσες αποτιμήσεις.
Alpha Bank:
2,64δις ευρώ
ΕΤΕ: 1,93 ευρώ
Τράπεζα Πειραιώς: 1,28δις ευρώ
Eurobank:
1,17δις ευρώ
Σε καμία περίπτωση δε μπορεί να πει κανείς ότι δε
δικαιολογεί η Τράπεζα Πειραιώς μια κεφαλαιοποίηση 1,28δις ή
ότι τα 1,17δις ευρώ της
Eurobank
και τα 2,6δις της
Alpha Bank
είναι ακριβές αποτιμήσεις. Το ίδιο φυσικά ισχύει και για τα
1,93δις της ΕΤΕ. Φυσικά παραπέμποντας στο χθεσινό μας σχόλιο,
όλα αυτά στο θετικό σενάριο για τη χώρα, αφού στο κακό
σενάριο οι τραπεζικές μετοχές δεν έχουν πάτο και οι
επενδυτές απλά χάνουν το σύνολο των χρημάτων τους.
Με τον αυξημένο λοιπόν κίνδυνο να είναι το μεγάλο πρόβλημα
των τραπεζικών μετοχών, εμείς θα σας παρουσιάσουμε τις τιμές
των τραπεζικών μετοχών που θεωρούμε ότι δικαιολογούν οι
τράπεζες, στο όχι και τόσο απίθανο σενάριο της αποφυγής μιας
νέας κρίσης στη χώρα. Δηλαδή στο φυσιολογικό σενάριο, μιας
ομαλής, μικρής σταδιακής ανάκαμψης της χώρας.
Alpha Bank
Στην περίπτωση της Alpha Bank θα λέγαμε ότι τα περίπου 4δις
ευρώ (δηλαδή περίπου 2,6 ευρώ ανά μετοχή) είναι μια απολύτως
φυσιολογική αποτίμηση. Περιθώρια ανόδου, 88%
ETE
Αντίστοιχα στην περίπτωση της Εθνικής Τράπεζας, θα
θεωρούσαμε ότι η τράπεζα μπορεί να δει μια αποτίμηση περίπου
3,3δις ευρώ (δηλαδή 0,36 ευρώ ανά μετοχή), χωρίς να θεωρηθεί
ακριβή. Περιθώριο ανόδου, 72%
Τράπεζα Πειραιώς
Πάντα στο φυσιολογικό σενάριο για τη χώρα και με βάση τις
λογιστικές καταστάσεις, δε θα θεωρούμε για την Πειραιώς
παράλογη μια αποτίμηση περίπου 2,8-3δις ευρώ (0,32 – 0,34
ευρώ). Περιθώρια ανόδου, 120% - 132%
Eurobank
Τέλος και στην ίδια λογική, μια κεφαλαιοποίηση περίπου
2,3δις ευρώ (περίπου 1,10 ευρώ ανά μετοχή) κρίνεται ένα
λογικό σενάριο για την Eurobank. Περιθώρια ανόδου 106%.
Σε κάθε περίπτωση και παρά τα μεγάλα περιθώρια κέρδους που
υπάρχουν (με βάση τις τιμές στόχου που αναφέραμε) σε καμία
περίπτωση δεν αναιρούμε τα όσα γράψαμε χθες. Ο μεγάλος
κίνδυνος που υπάρχει στις τράπεζες δε μας αρέσει. Και δε μας
αρέσει αυτός ο κίνδυνος με δεδομένη και την ανάγκη να
προστατευτούν τα κεφάλαια, σε μια πολύ δύσκολη οικονομική
συγκυρία.
Αλλά επειδή τα τελευταία χρόνια μηδένισαν 3 φορές οι
τράπεζες (κάτι το οποίο περιμέναμε και πρώτοι είχαμε
προειδοποιήσει – από την πρώτη κιόλας ανακεφαλαιοποίηση), δε
μπορούμε ντε και καλά να πούμε ότι θα συμβεί και πάλι τώρα.
Εμείς διαβάζουμε λογιστικές καταστάσεις και αυτό που
βλέπουμε αυτή τη στιγμή, στη βάση ότι τα πράγματα θα
εξελιχθούν ομαλά στη χώρα, είναι ότι οι 4 τράπεζες αξίζουν
περισσότερο. Φυσικά δε μας αρέσει η αναλογία κίνδυνος
απόδοσης, αλλά αυτό είναι απόφαση του κάθε επενδυτή.
|
