Από το Marx ως το Soros

Καθημερινή Στήλη με άρθρα για την παγκόσμια οικονομία και όχι μόνο

Επικοινωνήστε μαζί μας μέσω της Φόρμας Επικοινωνίας του GFF

Η FED και η προσαρμογή των αγορών

00:01 - 07/09/15

΄Όπως έγραψαν προσφάτως οι RICHARD LEONG και JONATHAN SPICER στο REUTERS, ό​​σο οι χρηματιστές και οι υπόλοιποι παράγοντες των αγορών μαζί με τους οικονομικούς παρατηρητές προσπαθούν να προσαρμοστούν σε μια αύξηση των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) για πρώτη φορά μετά μια σχεδόν δεκαετία, κάποιες αγορές δεν χρονοτριβούν και έχουν αρχίσει να αφομοιώνουν εκ των προτέρων αυτήν την αλλαγή.

Σε αρκετές «γωνίες» των αγορών που διαπραγματεύονται βραχυπρόθεσμα εταιρικά και κρατικά ομόλογα παρατηρείται άνοδος των επιτοκίων δίχως να δίνεται βάρος στη χρονική στιγμή που θα ληφθεί μια τέτοια απόφαση από τη Fed. Τα επιτόκια αυτών των τίτλων, που είναι ούτως ή άλλως περισσότερο εκτεθειμένα σε μια αύξηση του κόστους δανεισμού από τη Fed, κινούνται πολύ διακριτικά και ήσυχα σε υψηλότερα επίπεδα στο διάστημα των τελευταίων εβδομάδων.

Τράπεζες, διαχειριστές διαθεσίμων, αμοιβαία κεφάλαια και άλλοι επενδυτές που δεν θέλουν να εγκλωβιστούν σε ένα περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων όσο η Fed θα κινείται σταδιακά σε μια άνοδο των επιτοκίων προχωρούν προαιρετικά σε μια προς τα πάνω αναπροσαρμογή. Ηδη, οι αποδόσεις των βαθμολογημένων εταιρικών ομολόγων, δηλαδή των πιο ασφαλών τίτλων, έχουν αναρριχηθεί στα υψηλότερα επίπεδα της τελευταίας διετίας, ενώ το επιπλέον τίμημα (premium) που ζητείται σε σχέση με τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα έχει παρουσιάσει τη μεγαλύτερη άνοδο από τον Σεπτέμβριο του 2013. Και παρά το γεγονός ότι οι αποδόσεις των 10ετών και 30ετών αμερικανικών κρατικών ομολόγων έχουν μείνει αμετακίνητες, παρατηρείται άνοδος σε αυτές των αντίστοιχων βραχυπρόθεσμων τίτλων. Ειδικότερα, οι αποδόσεις των διετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ έφθασαν πρόσφατα στο 0,75%, απέχοντας μια ανάσα από το υψηλό τετραετίας και παρουσιάζοντας υπερτριπλάσια άνοδο από τον Μάιο του 2013. Μπορεί να υπάρξουν διακυμάνσεις προς τα πάνω ή κάτω, αλλά η τάση δείχνει μια πρόθεση προσαρμογής σε ένα περιβάλλον ανοδικών επιτοκίων που αναμένεται να δημιουργήσει κάποια στιγμή η Fed μέχρι τα τέλη τρέχοντος έτους.

Κανείς δεν γνωρίζει την ακριβή χρονική στιγμή που θα αυξήσει η Fed το βασικό της επιτόκιο από το τρέχον 0,25% αλλά αναμένεται, πράγματι, να γίνει μέχρι τα τέλη Δεκεμβρίου. Είναι άγνωστο εάν μια τέτοια απόφαση θα ληφθεί νωρίτερα, όπως τον Σεπτέμβριο, και εξαρτηθεί από διάφορες παραμέτρους. Μπορεί μια επιδείνωση της ελληνικής κρίσης ή μια νέα κλιμάκωση της κρίσης στα κινεζικά χρηματιστήρια να διαδραματίσουν ανασταλτικό ρόλο. Από την άλλη πλευρά δεν φαίνεται πως η Fed θα αναμένει μεγαλύτερη αύξηση, καθώς η συνολική εικόνα της οικονομίας έχει βελτιωθεί σημαντικά.

Οι τιμές στα προθεσμιακά συμβόλαια των αμερικανικών επιτοκίων δεν απεικονίζουν πιθανότητες για αλλαγές στη νομισματική πολιτική της Fed μέχρι τα τέλη του 2015. Αξιωματούχοι της Fed, ωστόσο, έχουν τονίσει πως η χρονική στιγμή της πρώτης αύξησης των επιτοκίων δεν παίζει τόσο μεγάλο ρόλο. Οι αυξήσεις στο βασικό επιτόκιο της Fed θα πραγματοποιούνται σταδιακά και όχι απότομα στο πλαίσιο μιας στρατηγικής ομαλής προσγείωσης.