Ο S&P 500 κινείται το τελευταίο διάστημα σε καθεστώς έντονης αμφιθυμίας. Από τη μία πλευρά, οι εισηγμένες εταιρείες ξεπερνούν με άνεση τις προβλέψεις της αγοράς και η τρέχουσα περίοδος αποτελεσμάτων προδιαγράφει αύξηση κερδών κοντά στο 12%. Από την άλλη, η απρόβλεπτη πολιτική γραμμή του Λευκού Οίκου και οι νέες αμφιβολίες για τον κλάδο του λογισμικού συγκρατούν τη διάθεση για ρίσκο, ιδίως σε μετοχές που μέχρι πρόσφατα θεωρούνταν «μηχανές ανάπτυξης».

Το αποτέλεσμα είναι ένας δείκτης που παλινδρομεί, αδυνατώντας να υπερβεί καθαρά το ορόσημο των 7.000 μονάδων από τον Οκτώβριο, όταν το προσέγγισε για πρώτη φορά. Η εικόνα θυμίζει συμπιεσμένο ελατήριο – ή, για τους πιο απαισιόδοξους, μια ωρολογιακή βόμβα. Βραχυπρόθεσμα, οι επενδυτές θα πρέπει να αναμένουν αυξημένες διακυμάνσεις, σαν αυτές που καταγράφηκαν ήδη μέσα στην εβδομάδα, καθώς η αγορά επιχειρεί να εκτονώσει τη συσσωρευμένη ένταση.

Στο δεύτερο έτος της θητείας του, ο Donald Trump έχει εντείνει την τακτική των αιφνιδιασμών, συχνά μέσω αναρτήσεων στα κοινωνικά δίκτυα, προκαλώντας νευρικότητα στις αγορές. Το 2026 προχώρησε σε κινήσεις υψηλού γεωπολιτικού ρίσκου, άφησε αιχμές για αλλαγή καθεστώτος στο Ιράν, απείλησε με νέους δασμούς πριν αναδιπλωθεί, επιτέθηκε στις εταιρείες πιστωτικών καρτών για τα επιτόκια, επέκρινε θεσμικούς επενδυτές για την αγορά κατοικίας και προειδοποίησε αμυντικές εταιρείες για επαναγορές μετοχών και μερίσματα.

Ιστορικά, το δεύτερο έτος μιας προεδρικής θητείας είναι συχνά το πιο αδύναμο για τις αμερικανικές μετοχές. Μετά τον αρχικό ενθουσιασμό του πρώτου έτους, οι επενδυτές γίνονται πιο επιφυλακτικοί, ενώ οι πρόεδροι –ενόψει ενδιάμεσων εκλογών– τείνουν να υιοθετούν πιο επιθετική ρητορική. Ωστόσο, ο Trump έχει οδηγήσει αυτή τη δυναμική στα άκρα: το 2018 κλιμάκωσε τον εμπορικό πόλεμο με την Κίνα και συγκρούστηκε με τη Federal Reserve· φέτος επαναλαμβάνει και διευρύνει το μοτίβο. Παράλληλα, η πιθανή ανάδειξη του Kevin Warsh –γνωστού για τη «σκληρή» νομισματική του στάση– σε μελλοντική ηγεσία της Fed, δημιουργεί πρόσθετη αβεβαιότητα για την πορεία της νομισματικής πολιτικής.

Την ίδια στιγμή, ο κλάδος του enterprise software περνά φάση αμφισβήτησης. Για χρόνια, τα συνδρομητικά επιχειρηματικά μοντέλα θεωρούνταν σχεδόν «ατμομηχανές» σταθερής κερδοφορίας και βασικοί ωφελημένοι της τεχνητής νοημοσύνης, με αποτέλεσμα οι αποτιμήσεις να εκτοξευθούν στα τέλη του 2025. Πλέον όμως διατυπώνεται το ερώτημα μήπως η ίδια η ΑΙ υποκαταστήσει ορισμένα από αυτά τα προϊόντα — ιδέα που ενισχύθηκε μετά την παρουσίαση νέου εργαλείου αυτοματισμού από την Anthropic.

Βραχυπρόθεσμα, η αναταραχή μοιάζει περισσότερο αφηγηματική παρά θεμελιώδης. Οι αναλυτές εξακολουθούν να προβλέπουν αύξηση κερδών περίπου 13% το 2026 για τον κλάδο software και υπηρεσιών. Παρ’ όλα αυτά, ο σχετικός δείκτης έχει διολισθήσει 20% από την αρχή του έτους και 28% από τα υψηλά του Οκτωβρίου, σε μια κίνηση που θυμίζει προηγούμενα sell-offs «καθοδηγούμενα από αφήγημα», όπως εκείνα των περιφερειακών τραπεζών και των REITs το 2023.

Στον ευρύτερο ορίζοντα, η εικόνα κερδοφορίας παραμένει ανθεκτική. Σύμφωνα με τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις, τα κέρδη ανά μετοχή των εταιρειών του S&P 500 αναμένεται να αυξηθούν κατά περίπου 13% φέτος, με 10 από τους 11 κλάδους να καταγράφουν άνοδο (εξαίρεση η ενέργεια). Πρόκειται για τη μεγαλύτερη διάχυση κερδοφορίας από το 2021, γεγονός που υποδηλώνει ότι η αγορά δεν εξαρτάται πλέον αποκλειστικά από τις λεγόμενες “Magnificent 7”.

Όσο για τα «στρογγυλά» ορόσημα (5.000, 6.000, 7.000 μονάδες), η ιστορική εμπειρία δείχνει ότι δεν έχουν από μόνα τους ιδιαίτερη σημασία· αποκτούν βαρύτητα κυρίως επειδή οι επενδυτές τα παρακολουθούν.

Εάν το 2018 λειτουργεί ως χρήσιμο προηγούμενο, τότε η φετινή χρονιά μπορεί να συνοδευτεί από έντονες εξάρσεις μεταβλητότητας, χωρίς απαραίτητα να εκτροχιαστεί η μακροπρόθεσμη τάση, εφόσον η οικονομία και η εταιρική κερδοφορία παραμένουν ισχυρές. Ένα sell-off δύσκολα μετατρέπεται σε βαθιά κρίση όσο τα θεμελιώδη αντέχουν. Αυτό όμως δεν σημαίνει ότι το «τρενάκι» της δεύτερης θητείας Trump δεν μπορεί να γίνει ακόμη πιο άγριο.