Θα ξεκινήσουμε με το βασικό συμπέρασμα από την εικόνα που παρουσίασε η αγορά μας κατά τις τελευταίες συνεδριάσεις, και ειδικά την Τετάρτη, όταν σημειώθηκε αρκετά μεγάλη πτώση στις διεθνείς αγορές, με το Χ.Α. να δείχνει άμεσα αντανακλαστικά, μαζεύοντας όλες τις απώλειες και κλείνοντας σχεδόν αμετάβλητο. Είναι σαφές πως πρόκειται για μια αγορά που σε καμία περίπτωση δεν επιθυμεί στη δεδομένη χρονική στιγμή, και τουλάχιστον μέχρι το πρώτο μεγάλο rebalancing, να διορθώσει. Κυρίως επιβεβαιώνεται αυτό που συνεχώς επισημαίνουμε: πως η αγορά μας ελέγχεται από μεγάλα ξένα funds, τα οποία θέλουν με κάθε τρόπο να οδηγήσουν τις τιμές όσο το δυνατόν υψηλότερα. Πρόκειται για ένα σκηνικό που πιστεύουμε πως θα άλλαζε μόνο στην περίπτωση ενός ξαφνικού sell - off στις διεθνείς αγορές. Όσο αυτό δεν συμβαίνει, συνεχίζουμε να πιστεύουμε πως η αγορά μας θα διατηρήσει την ανοδική της δυναμική. Τώρα, ενόψει του rebalancing στο διάστημα Παρασκευή 18/09 (στις δημοπρασίες) προς Δευτέρα 21 Σεπτεμβρίου, αναμένουμε να δούμε πώς θα διαμορφωθούν οι ισορροπίες στην αγορά και στις επιμέρους μετοχές, περιμένοντας αλλού εισροές και αλλού εκροές.

Πολύ συχνά, όταν κάνουμε ένα τέτοιο σχόλιο, προσθέτουμε και κάτι άλλο: πως εν μέσω όλης αυτής της ανησυχίας που υπάρχει με τις διεθνείς εξελίξεις, πολύ μεγάλο ενδιαφέρον παρουσιάζει η συμπεριφορά των μικρών επενδυτών.

Παρατηρώντας καθημερινά τις κινήσεις των μικροεπενδυτών, συνεχίζουμε να διαπιστώνουμε θετικά πως σταθερά εμφανίζονται ως πωλητές τις τελευταίες εβδομάδες, για να μην πούμε μήνες. Νέες πωλήσεις καταγράφηκαν τόσο κατά τις τελευταίες ημέρες όσο και την Τετάρτη, όταν η εικόνα των διεθνών αγορών ήταν πιο έντονα πτωτική. Δεν λέμε πως κακώς πράττουν, καθώς αυτή είναι μια συζήτηση που σηκώνει μεγάλη κουβέντα και διαφέρει για τον κάθε επενδυτή ξεχωριστά. Το γεγονός όμως ότι οι μικροί πουλάνε και την ίδια στιγμή υπάρχουν funds που πραγματικά κάνουν ό,τι θέλουν, μαζεύοντας την προσφορά, μας κάνει ακόμη πιο αισιόδοξους. Αν δεν συμβεί κάτι πολύ ακραίο στις διεθνείς αγορές, η αγορά μας μπορεί να συνεχίσει να μας εκπλήσσει θετικά, ακόμη και πέρα από την επερχόμενη αναβάθμιση, με τη νευρικότητα και τις κατοχυρώσεις κερδών στο ενδιάμεσο να αποτελούν ό,τι πιο φυσιολογικό. Επαναλαμβάνουμε πως τα funds που ελέγχουν το Χ.Α. είναι πραγματικά πολύ μεγάλα και, μέχρι νεοτέρας, θέλουν και μπορούν να οδηγήσουν την αγορά υψηλότερα.

Αποτελέσματα εξαμήνου ανακοινώνει αυτές τις ημέρες μια σειρά εισηγμένων εταιρειών. Θα επικεντρωθούμε σήμερα στην Autohellas, με την εικόνα εξαμήνου να μην είναι κακή, αν και φάνηκε το μεγάλο πρόβλημα του κλάδου: η είσοδος αρκετών κινεζικών εταιρειών, η οποία επηρέασε αισθητά τη δραστηριότητα των πωλήσεων αυτοκινήτων της εισηγμένης. Κρατάμε βέβαια τα όσα επεσήμανε η διοίκηση σχετικά με τις προσδοκίες που υπάρχουν για σταδιακή ανάπτυξη των κινεζικών brands που λανσάρει η Autohellas, κυρίως από το 2027. Μάλιστα, διαπιστώνουμε και εμείς πως αυτά τα εμπορικά σήματα κυκλοφορούν όλο και περισσότερο στους δρόμους τον τελευταίο καιρό, κυρίως όσον αφορά την XPENG αλλά σε ένα μικρότερο βαθμό και την Changan. Βέβαια, επαναλαμβάνοντας κάτι που είχαμε τονίσει όταν ξεκίνησε η είσοδος των νέων εταιρειών, πιστεύουμε πως η εισηγμένη θα έπρεπε να προωθήσει και φθηνότερα κινεζικά μοντέλα, παρατηρώντας και τις τάσεις της ελληνικής αγοράς, όπου τα πιο οικονομικά κινεζικά οχήματα κάνουν πραγματικά θραύση.

Σε κάθε περίπτωση, η μείωση της τελικής γραμμής των αποτελεσμάτων ήταν στα όρια των αρχικών μας προβλέψεων, ακόμη και αν κατά τη διάρκεια της χρονιάς είχαμε αναθεωρήσει ελαφρώς τους στόχους μας προς τα επάνω. Βέβαια, δεν αποκλείουμε η εικόνα στο δεύτερο εξάμηνο να βελτιωθεί εκ νέου και η εισηγμένη να προσεγγίσει τις περσινές της αποδόσεις. Χρηματοοικονομικά, και για τα δεδομένα του κλάδου, η εικόνα του ομίλου παραμένει καλή, επιτρέποντας τη συνέχιση της διανομής πολύ ικανοποιητικών μερισμάτων. Συνολικά, και παρά τη μικρή κάμψη της καθαρής κερδοφορίας, η εισηγμένη παραμένει πολύ ελκυστική σε όρους αποτίμησης, με σταθερά μονοψήφιο P/E και μια από τις καλύτερες μερισματικές αποδόσεις στο Χ.Α. Όλα αυτά πλαισιώνονται από μια πολύ καλή διοίκηση, η οποία διαχρονικά έχει αποδείξει πως ξέρει να αντιμετωπίζει τις δυσκολίες και τις προκλήσεις, συνεχίζοντας να αναπτύσσεται. 

Μην ξεχνώντας πως έτσι και αλλιώς διαχρονικά η μετοχή αρχίζει μετά τον Οκτώβριο - Νοέμβριο να ανεβάζει στροφές, με κάποιους επενδυτές να παίρνουν θέση και νωρίτερα, ενόψει των υψηλών μερισμάτων που η εισηγμένη κόβει από τις πρώτες, συνήθως τον Απρίλιο. Πάμε να δούμε τους αναθεωρημένους δείκτες αποτίμησης της εισηγμένης: