Μην κρύβοντας την ανησυχία μας για τις τελευταίες εξελίξεις στη Μέση Ανατολή και το πού μπορεί να οδηγήσουν αυτές –με φόβο φυσικά να μην υπάρξει μια αρκετά μεγαλύτερη κρίση– θα ξεκινήσουμε θυμίζοντάς σας μια σχετικά πρόσφατη εκτίμησή μας για το πώς θα μπορούσαν να εξελιχθούν τα πράγματα στην περιοχή... Συγκεκριμένα, είχαμε γράψει:

«Με αφορμή τα παραπάνω, να σας πούμε και τι βλέπουμε για την κρίση στη Μέση Ανατολή... Για να είμαστε ειλικρινείς, δεν βλέπουμε πώς ΗΠΑ και Ιράν θα βρουν άκρη και θα έχουμε μια πραγματική συμφωνία. Βλέποντας τις τελευταίες εξελίξεις και τα όσα είπε στις πρόσφατες συνεντεύξεις του ο Ντ. Τραμπ –όσο μπορεί βέβαια κανείς να έχει εμπιστοσύνη στα όσα λέει– καταλήγουμε τις τελευταίες ημέρες στο ότι οι ΗΠΑ και ο Ντ. Τραμπ θα προσπαθήσουν να ρίξουν τους τόνους, μένοντας σε έναν ναυτικό αποκλεισμό του Ιράν και σταματώντας τα στρατιωτικά χτυπήματα, προσπαθώντας να πνίξουν οικονομικά το Ιράν.

Ο Τραμπ θα επιδιώξει με αυτόν τον τρόπο να ξεχαστεί (όσο είναι δυνατόν) το θέμα, ειδικά όσο πλησιάζουν οι κρίσιμες ενδιάμεσες εκλογές όπου κινδυνεύει με πανωλεθρία. Πρόκειται για ένα εκλογικό αποτέλεσμα το οποίο δεν αποκλείεται να προκαλέσει και πολιτικές εξελίξεις στο εσωτερικό των ΗΠΑ και των Ρεπουμπλικάνων».

Βέβαια, το μεγάλο ερώτημα είναι τι γίνεται με τα Στενά του Ορμούζ... Τυπικά πιστεύουμε πως αυτά θα παραμείνουν κλειστά –και λέμε τυπικά, αφού όλο και κάποια καράβια θα περνάνε, ειδικά μετά από κάποιον καιρό– την ώρα που η παγκόσμια κοινότητα προσπαθεί να βρει νέες διαδρομές ανεφοδιασμού... Και ο καιρός θα περνάει με κατά καιρούς εντάσεις, αλλά μέχρι εκεί, με τις τιμές του πετρελαίου να παραμένουν σε υψηλά επίπεδα, χωρίς πάντως να ξεφεύγουν πάνω από τα 90,00 δολάρια.

Κάπως έτσι θα μείνουμε σε μια σταθερή κατάσταση, μέχρι κάποια στιγμή, σε δεύτερο χρόνο, να βρεθεί μια ουσιαστική λύση... Βέβαια, για να τα λέμε όλα, πρόκειται για μια σταθερά κρίσιμη κατάσταση, αφού με κλειστά τα Στενά του Ορμούζ –έστω στον μεγαλύτερο βαθμό– ανά πάσα στιγμή οι τιμές του πετρελαίου μπορούν να εκτοξευτούν. Αυτό συμβαίνει θυμίζοντας πως, αφενός, σε μερικούς μήνες το μεγαλύτερο μέρος του πλανήτη θα μπαίνει στον χειμώνα και, κυρίως, πως τα αποθέματα σε μεγάλο μέρος του κόσμου –με πιο χαρακτηριστικό παράδειγμα τις ΗΠΑ– βρίσκονται σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα...

Σε σχέση φυσικά με όλα τα παραπάνω, χθες είχαμε μια από τις πιο ενδιαφέρουσες ειδήσεις των τελευταίων ημερών, και ας πέρασε γενικά στα «ψιλά». Συγκεκριμένα, οι ΗΠΑ έχουν δημιουργήσει έναν οργανωμένο θαλάσσιο διάδρομο στα Στενά του Ορμούζ, επιτρέποντας σε περίπου 15 – 20 δεξαμενόπλοια να διέρχονται κάθε βράδυ από τη νότια θαλάσσια οδό, υπό αμερικανική στρατιωτική προστασία.

Σύμφωνα με Αμερικανούς αξιωματούχους, μέσω του διαδρόμου μεταφέρονται πλέον προς τις διεθνείς αγορές περίπου 10,00 εκατ. βαρέλια πετρελαίου ημερησίως, δηλαδή περίπου το ήμισυ των προπολεμικών ροών. Σε ορισμένες ημέρες, μάλιστα, η ποσότητα έχει φτάσει ακόμη και τα 15,00 – 20,00 εκατ. βαρέλια. Τα πλοία κινούνται σε προκαθορισμένα χρονικά παράθυρα, ακολουθώντας οδηγίες του αμερικανικού στρατού, ενώ η Πολεμική Αεροπορία των ΗΠΑ παρέχει προστασία από πιθανές επιθέσεις με drones και πυραύλους.

Η αμερικανική στρατιωτική εκστρατεία έχει επίσης περιορίσει σημαντικά τις δυνατότητες του Ιράν να επιτηρεί τη θαλάσσια περιοχή. Η εξέλιξη αυτή περιορίζει τις επιπτώσεις από τον αποκλεισμό της ναυσιπλοΐας σε ένα από τα σημαντικότερα ενεργειακά περάσματα παγκοσμίως. Πριν από τον πόλεμο, από τα Στενά του Ορμούζ περνούσε περίπου διπλάσια ποσότητα πετρελαίου· επομένως, οι σημερινές ροές απέχουν ακόμη από την κανονικότητα, αλλά αποτρέπουν ένα πολύ μεγαλύτερο σοκ στην παγκόσμια προσφορά.

Για τις αγορές πετρελαίου, κρίσιμο ζήτημα πλέον δεν είναι μόνο το αν το Ορμούζ παραμένει ανοικτό, αλλά το πόσα βαρέλια μπορούν να διέρχονται με ασφάλεια καθημερινά. Η διατήρηση ή η περαιτέρω αύξηση των ροών θα μπορούσε να περιορίσει το γεωπολιτικό risk premium στις τιμές του μαύρου χρυσού, ενώ μια νέα διακοπή θα αναζωπύρωνε τους φόβους για σοβαρή ενεργειακή έλλειψη.

Ο Ντόναλντ Τραμπ επιβεβαίωσε (όσο τώρα μπορείς κανείς να τον παίρνει σοβαρά υπόψη) ότι σημαντικές ποσότητες πετρελαίου εξακολουθούν να εξάγονται μέσω των Στενών, ενώ δήλωσε ότι οι ΗΠΑ δεν βρίσκονται αυτή τη στιγμή σε διαπραγματεύσεις με το Ιράν. Έτσι, παρά τη μερική αποκατάσταση των ενεργειακών ροών, το γεωπολιτικό ρίσκο παραμένει υψηλό..

Για την ιστορία…

Η Moderna βρέθηκε στο επίκεντρο μιας εντυπωσιακής χρηματιστηριακής κίνησης, καθώς η μετοχή της υπερδιπλασιάστηκε μετά τα θετικά αποτελέσματα της εξατομικευμένης mRNA θεραπείας κατά του καρκίνου, προκαλώντας παράλληλα ένα από τα ισχυρότερα short squeezes των τελευταίων ετών.

Η μετοχή, από τα $62,96 στο προηγούμενο κλείσιμο, εκτοξεύθηκε ενδοσυνεδριακά έως τα $163, πριν υποχωρήσει και διαπραγματευτεί γύρω από τα $148,3. Πρόκειται για μια ακραία κίνηση, η οποία δημιούργησε τεράστιες πιέσεις στους επενδυτές που είχαν ποντάρει στην πτώση της μετοχής.

Σύμφωνα με στοιχεία της ORTEX, οι short sellers βρέθηκαν αντιμέτωποι με ζημιές mark-to-market περίπου $4,8 δισ., ενώ σε επίπεδο μετοχής οι απώλειες έφτασαν σχεδόν τα $100 ανά μετοχή. Η εξέλιξη αυτή αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία αν ληφθεί υπόψη ότι περίπου το 13,5% του free float της Moderna βρισκόταν σε short θέσεις, ποσοστό που την κατατάσσει μεταξύ των μετοχών μεγάλης κεφαλαιοποίησης με τις υψηλότερες short θέσεις.

Το ενδιαφέρον, βέβαια, είναι ότι η κίνηση δεν προέκυψε απλώς από μια κερδοσκοπική προσπάθεια να «στριμωχθούν» οι short sellers. Υπήρχε ένας πολύ ισχυρός θεμελιώδης καταλύτης πίσω από την άνοδο. Η Moderna ανακοίνωσε ότι η εξατομικευμένη mRNA θεραπεία κατά του καρκίνου, που αναπτύσσει σε συνεργασία με τη Merck & Co., μείωσε τον κίνδυνο υποτροπής και εξάπλωσης του καρκίνου του δέρματος σε δοκιμή τελικού σταδίου, όταν χορηγήθηκε σε συνδυασμό με το Keytruda.

Και εδώ βρίσκεται ίσως το πιο ενδιαφέρον στοιχείο της συγκεκριμένης κίνησης. Η αγορά δεν αντέδρασε μόνο στα ίδια τα κλινικά αποτελέσματα, αλλά και στην προοπτική ότι η τεχνολογία mRNA μπορεί να αποκτήσει πολύ μεγαλύτερο ρόλο στην ογκολογία, πέρα από την αρχική σύνδεσή της με τα εμβόλια. Με άλλα λόγια, η είδηση ενίσχυσε ουσιαστικά το επενδυτικό story της Moderna και έδωσε στους αγοραστές έναν λόγο να επανατιμολογήσουν επιθετικά τη μετοχή.

Ταυτόχρονα, όμως, ενεργοποιήθηκε και ο δεύτερος μηχανισμός: το short squeeze. Όσο η μετοχή απομακρυνόταν από τα $63 και πλησίαζε ή ξεπερνούσε τα $100, οι short sellers αντιμετώπιζαν ολοένα μεγαλύτερες ζημιές. Ένα μέρος αυτών αναγκάστηκε να κλείσει θέσεις αγοράζοντας τη μετοχή, με αποτέλεσμα οι αγορές κάλυψης να προσθέτουν επιπλέον ζήτηση και να ενισχύουν ακόμη περισσότερο την άνοδο.

Όπως σχολίασε ο συνιδρυτής της ORTEX, Peter Hillerberg, όταν κάθε short θέση καταγράφει πλέον απώλειες σχεδόν $100 ανά μετοχή, δημιουργούνται οι ιδανικές συνθήκες για ένα squeeze. Υπάρχει ένας πραγματικός καταλύτης πίσω από την κίνηση, αλλά η μεγάλη short βάση λειτουργεί σαν επιπλέον καύσιμο, καθώς οι επενδυτές που είχαν ποντάρει στην πτώση αναγκάζονται να περιορίσουν τις ζημιές τους.

Η Moderna αποτελεί έτσι ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα του τρόπου με τον οποίο ένας ισχυρός θεμελιώδης καταλύτης μπορεί να συναντήσει μια ήδη φορτισμένη τεχνική κατάσταση και να δημιουργήσει μια εκρηκτική κίνηση. Η άνοδος δεν μπορεί να αποδοθεί αποκλειστικά στο short squeeze, αλλά ούτε και μόνο στα θετικά αποτελέσματα. Είναι ο συνδυασμός των δύο που εξηγεί την ακραία μεταβολή της τιμής.

Αυτό, βέβαια, είναι και το σημείο που χρειάζεται προσοχή. Τα squeezes μπορούν να οδηγήσουν μια μετοχή πολύ υψηλότερα από εκεί που θα την οδηγούσαν τα θεμελιώδη δεδομένα σε φυσιολογικές συνθήκες, αλλά ο ίδιος μηχανισμός μπορεί να λειτουργήσει αντίστροφα όταν η πίεση των short καλύψεων αρχίσει να εξαντλείται. Επομένως, μετά από μια τόσο βίαιη άνοδο, η πορεία της Moderna θα εξαρτηθεί πλέον περισσότερο από το κατά πόσο τα νέα δεδομένα μπορούν να μεταφραστούν σε διατηρήσιμη βελτίωση των προσδοκιών για την εταιρεία και λιγότερο από την ίδια τη μηχανική επίδραση των αναγκαστικών καλύψεων.

Σε κάθε περίπτωση, πρόκειται για μία από τις πιο χαρακτηριστικές περιπτώσεις όπου θεμελιώδης είδηση, υψηλό short interest και αναγκαστικές καλύψεις θέσεων συνδυάστηκαν και δημιούργησαν μια πραγματικά ακραία χρηματιστηριακή κίνηση.