Tweet

Σύμφωνα με τους αναλυτές της Morgan Stanely, οι τιμές των ελληνικών τραπεζικών μετοχών έχουν καταγράψει το 2019 άνοδο 13% έως 94%, με την αγορά να αποτιμά ταχύτερη επίλυση του προβλήματος της ποιότητας του ενεργητικού του κλάδου, όπως σχολιάζει η αμερικανική επενδυτική τράπεζα. Όπως αναφέρουνε οι αναλυτές της Morgan Stanley, ωστόσο οι μετοχές δεν αποτιμούν την διαφοροποίηση που υπάρχει στην εξυγίανση των ισολογισμών μεταξύ των τραπεζών μεμονωμένα. Είναι χαρακτηριστικό πως η Morgan Stanley προχωρά σε μείωση της σύστασή της για την Alpha Bank σε underweight από equal-weight με τιμή-στόχο το 1,20 ευρώ, τονίζοντας πως η αγορά είναι υπεροβολικά επικεντρωμένη στον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας της τράπεζας, CET1 ο οποίος είναι ο υψηλότερος στον κλάδο. Ειδικότερα, ο CET1 του 17,4% της Alpha θα πρέπει να αξιολογηθεί στο πλαίσιο της κάλυψης των NPEs, με τους αναλυτές να σχολιάζουνε πως η κάλυψή τους σημαίνει ότι η τιτλοποίηση θα μεταφραστεί σε χτύπημα των ιδίων κεφαλαίων που θα μπορούσε να καταστήσει αυτό το εργαλείο πολύ ακριβό, κάτι το οποίο μπορεί να μην επιτρέψει να γίνει εξυγίανση του ισολογισμού ανάλογη με αυτήν της Eurobank.

Πέραν όμως της Alpha Bank, η Morgan Stanley υποβαθμίζει και την μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς σε underweight με τιμή-στόχο το 1,30 ευρώ. Οι αναλυτές της τράπεζας αναφέρουνε πως "οι επιλογές για την τράπεζα είναι περιορισμένες". Το CET1 στο 14% και η κάλυψη των NPEs στο 49% μπορεί να περιορίσουν την ικανότητα της Πειραιώς να αντιμετωπίσει τα NPEs.

Όσον αφορά τις άλλες 2 του κλάδου, την Eurobank και την Εθνική Τράπεζα. Η Morgan Stanley εμφανίζεται αρκετά πιο αισιόδοξοι τονίζοντας πως και οι δύο μπορούν να επιτύχουν NPEs κάτω του 10% το 2021 με κόστος στα ενσώματα ίδια κεφάλαια το οποίο ωστόσο είναι διαχειρίσιμο λόγω των ανώτερων δεικτών κάλυψης που διατηρούν οι δύο τράπεζες. Είναι μάλιστα χαρακτηριστικό πως η MS προχωράει στην αναβάθμιση και των δύο τραπεζών σε overweight, με τιμή στόχο για την Eurobank η τιμή-στόχος είναι το 1 ευρώ και για την Εθνική τα 3,10 ευρώ.

Όπως αναφέρει η Morgan Stanley, συμπεριλαμβάνει τις τιτλοποιήσεις στην αξιολόγησή της, όπως επισημαίνει, μετά την ανακοίνωση της αναδιάρθρωσης από την Eurobank και τα παραδείγματα που υπάρχουν από την Ιταλία. Βέβαια όπως σημειώνεται, δεν αναμένεται να επωφεληθούν όλες οι μετοχές των ελληνικών συστημικών τραπεζών, με την ανάλυση των ισολογισμών τους να δείχνει ότι οι απώλειες από τα NPEs θα διαβρώσουν γρήγορα τον υψηλό δείκτη CET1 για όποιες τράπεζες  δεν έχουν επαρκείς προβλέψεις για  τα NPEs.