Με τις κεντρικές
τράπεζες σε προηγμένες
οικονομίες να
ομαλοποιήσουν τις
νομισματικές τους
πολιτικές, καθώς
εξανεμίζονται οι
εμπορικές και
γεωπολιτικές εντάσεις, η
οικονομική αβεβαιότητα
και η πολιτική
αβεβαιότητα μπορεί να
αυξηθούν και οι
οικονομικές συνθήκες να
καταστούν αυστηρότερες.
Όλα αυτά θα μπορούσαν να
οδηγήσουν σε μια περίοδο
μεγάλης
μεταβλητότητας.
Η έκρηξη της αναταραχής
στις αρχές του τρέχοντος
έτους προηγήθηκε από μια
μακρά περίοδο ηρεμίας
που χαρακτηρίζεται από
χαμηλή οικονομική
αβεβαιότητα, χαμηλά
επιτόκια, εύκολες
συνθήκες χρηματοδότησης
και βελτίωση των
επιδόσεων των
επιχειρήσεων, όπως
προκύπτει από την Παγκόσμια
Έκθεση Χρηματοπιστωτικής
Σταθερότητας του
Οκτωβρίου του 2017 .
Αυτή η παρατεταμένη
περίοδος ηρεμίας οδήγησε
στην αυξανόμενη
δημοτικότητα των
επενδυτικών προϊόντων
που συνδέονται με δείκτη
μεταβλητότητας. Ένα
παράδειγμα: επενδυτικές
στρατηγικές που
αφορούσαν την πώληση
συμβολαίων μελλοντικής
εκπλήρωσης VIX στο
δείκτη μεταβλητότητας
μετοχών του δείκτη
μετοχών (CBOE) του
Chicago Board Options
Exchange (CBOE), με
σκοπό να επωφεληθούν από
την πτώση του δείκτη,
γνωστού ως VIX. Η
πορεία του VIX δείχνει
το αναμενόμενο επίπεδο
διακυμάνσεων των τιμών
στο δείκτη Standard &
Poor's 500 των μετοχών
τον επόμενο μήνα.
Αυτές οι αποκαλούμενες
σύντομες στρατηγικές VIX
ήταν κερδοφόρες πριν από
τις αρχές Φεβρουαρίου,
επειδή, αν και ο δείκτης
VIX ήταν κοντά στα
ιστορικά χαμηλά, η
πραγματοποιηθείσα
μεταβλητότητα στις
αγορές μετοχών ήταν
ακόμη χαμηλότερη. Αυτό
το ασφάλιστρο στην
τεκμαρτή
υπερπληθωρισμένη
μεταβλητότητα των
μετοχών παρείχε σταθερή
απόδοση για όσους
πωλούσαν συμβόλαια
μελλοντικής εκπλήρωσης
VIX κατά το τελευταίο
έτος. Αλλά δεδομένου
ότι η περίοδος αστάθειας
που έχει αποκαλυφθεί ως
βίαιη κρίση VIX, αυτό το
ασφάλιστρο έχει καταστεί
αρνητικό, υποδηλώνοντας
ότι ορισμένες από αυτές
τις στρατηγικές είναι
πλέον λιγότερο
ελκυστικές.
Η Έκθεση
Παγκόσμιας
Χρηματοπιστωτικής
Σταθερότητας του Απριλίου
του 2018 εξετάζει τον
τρόπο με τον οποίο
ορισμένες από αυτές τις
σύντομες στρατηγικές VIX
συνέβαλαν στην αύξηση
της αστάθειας του
Φεβρουαρίου. Μεταξύ
αυτών, τα προϊόντα που
διαπραγματεύονται σε
χρηματιστήριο που είχαν
συγκεντρώσει σημαντικά
στοιχήματα χαμηλής
μεταβλητότητας και τα
οποία συχνά πωλούνταν σε
ιδιώτες επενδυτές,
υπέστησαν απότομες
απώλειες. Σε γενικές
γραμμές, οι επενδυτές
που αναμένουν ότι η
χαμηλή μεταβλητότητα θα
επιμείνουν αναγκάστηκαν
να αναστρέψουν τις
θέσεις τους και να
καλύψουν τις απώλειες,
παίρνοντας στοιχήματα
για υψηλότερη
μεταβλητότητα,
προχωρώντας. Αυτή η
απότομη μετατόπιση στις
θέσεις είχε επιπτώσεις
και στην πορεία του VIX.
Τα καλά νέα είναι ότι
ορισμένες από αυτές τις
στρατηγικές σύντομης
στρατηγικής VIX, ιδίως
εκείνες που διατίθενται
στο εμπόριο σε ιδιώτες
επενδυτές, φαίνεται ότι
έχουν ξεπεραστεί. Τα
κακά νέα είναι ότι άλλες
στρατηγικές που
βασίζονται σε χαμηλή
μεταβλητότητα, σύμφωνα
με πληροφορίες,
παραμένουν ευρέως
διαδεδομένες, ιδίως
μεταξύ των θεσμικών
επενδυτών. Ως αποτέλεσμα,
μια πιο σταθερή άνοδος
της μεταβλητότητας στις
κατηγορίες περιουσιακών
στοιχείων μπορεί να
αναγκάσει μια ευρύτερη
κατηγορία επενδυτών να
εξισορροπήσουν τα
χαρτοφυλάκιά τους,
γεγονός που θα μπορούσε
να επιδεινώσει την πτώση
των τιμών, ειδικά εάν
αυτές οι θέσεις
χρησιμοποιούν
χρηματοοικονομική
μόχλευση.
Οι στρατηγικές στόχευσης
της μεταβλητότητας
εξακολουθούν να είναι
δημοφιλείς και θα
μπορούσαν να είναι
ευάλωτες. Αυτές οι
στρατηγικές αποσκοπούν
να διατηρήσουν την
αναμενόμενη
μεταβλητότητα των
χαρτοφυλακίων επενδύσεων
τους σε έναν
συγκεκριμένο στόχο και
να χρησιμοποιήσουν
μόχλευση για να το
επιτύχουν. Ωστόσο, το
μέγεθος και η ευελιξία
τους να αποκλίνουν από
τους στόχους τους μπορεί
να διαφέρουν σημαντικά. Οι
μεταβλητές προσόδους και
τα κεφάλαια που
χρησιμοποιούν
αλγορίθμους συναλλαγών
είναι προφανώς πιο
πιθανό να αντιδράσουν
στην άνοδο της
μεταβλητότητας με την
πώληση περιουσιακών
στοιχείων, γεγονός που
θα μπορούσε να
επιδεινώσει τις
αναταράξεις, παρόλο που
η ακριβής έκταση και η
ταχύτητα μιας τέτοιας
επανεξισορρόπησης είναι
ασαφείς.
Οι ρυθμιστικές αρχές και
οι συμμετέχοντες στην
αγορά θα πρέπει να
παραμείνουν στο
επίκεντρο των κινδύνων
που συνδέονται με τα
υψηλότερα επιτόκια και
την μεγαλύτερη
μεταβλητότητα. Θα πρέπει
να διασφαλίζουν ότι τα
χρηματοπιστωτικά
ιδρύματα διατηρούν
ισχυρή διαχείριση
κινδύνων, μεταξύ άλλων
μέσω της στενής
παρακολούθησης των
ανοιγμάτων σε κατηγορίες
περιουσιακών στοιχείων
με αποτιμήσεις που
κρίνεται ότι είναι
εξαιρετικά ευμετάβλητες.
Οι υπεύθυνοι χάραξης
πολιτικής θα πρέπει να
αναπτύξουν εργαλεία για
να αποθαρρύνουν την
υπερβολική συγκέντρωση
μόχλευσης που θα
μπορούσε να αυξήσει την
αστάθεια της αγοράς. Θα
πρέπει επίσης να
προσέχουν τη
διάχυση
των κινδύνων
σε άλλα πιο
αδιαφανή τμήματα του
χρηματοπιστωτικού
συστήματος. Για την
αντιμετώπιση των
κινδύνων που συνδέονται
με τις δραστηριότητες
των οργανισμών
επενδύσεων, οι
ρυθμιστικές αρχές πρέπει
να υιοθετήσουν έναν
κοινό ορισμό της
χρηματοοικονομικής
μόχλευσης και να
ενισχύσουν την εποπτεία
του κινδύνου ρευστότητας.
Πηγή: IMF Blog
|
