Tweet

Καθώς το χάσμα απόδοσης μεταξύ ανάπτυξης και αξίας διευρύνεται, περισσότεροι επενδυτές ίσως αναρωτιούνται πότε θα μπορούσε να αλλάξει αυτή η δυναμική μεταξύ ανάπτυξης και αξίας.

Ωστόσο, ένα διαφορετικό μοτίβο εμφανίζεται σε μεγαλύτερες χρονικές περιόδους. Όπως δείχνει ο παρακάτω πίνακας, η αξία υπερέβη την ανάπτυξη για μια δεκαετία που κορυφώθηκε περίπου ένα χρόνο μετά το κατώτατο σημείο της αγοράς κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης. Έκτοτε, η επένδυση στην ανάπτυξη είχε γενικά καλύτερες επιδόσεις.

Στις Ηνωμένες Πολιτείες, στην κορυφή της τεχνολογικής φούσκας, η ανάπτυξη είχε ξεπεράσει σημαντικά την αξία για αρκετά χρόνια. Μέχρι το Φεβρουάριο του 2000, η ​​μέση ετήσια διαφορά απόδοσης των 10 ετών έφθασε στο 6,49% υπέρ της ανάπτυξης. 1

Μόλις 10 μήνες αργότερα, τον Δεκέμβριο του 2000, η ​​διαφορά των 10 ετών είχε καταργηθεί.

Ο Stephen Dover, επικεφαλής των μετοχών της Franklin Templeton Investments, θυμάται μερικά από τα εξέχοντα τεχνολογικά ονόματα που ήταν ηγέτες κατά τη διάρκεια της έκρηξης.

"Αν κοιτάξετε πίσω στα ονόματα των τεχνολογιών πριν από την τεχνολογική κρίση, ποιος το έδειχνε ότι θα κερδίσει; Φαινόταν σαν να ήταν - να δούμε αν μπορείτε να θυμηθείτε αυτά τα ονόματα - Yahoo, CompuServe, Alta Vista, υπολογιστής Compaq, Netscape. Μεγάλες εταιρείες, εταιρείες πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων, έχουν μεγάλες επιπτώσεις στους δείκτες. Όλα έχουν φύγει ή έχουν εξαγοραστεί ή έχει συμβεί κάτι άλλο. Αυτή είναι η δυσκολία ανάπτυξης. "

Stephen Dover, 13 Μαρτίου 2018

Ο Ντοβερ λέει ότι ένας από τους λόγους για τους οποίους η ανάπτυξη υπερέβη την αξία τα τελευταία 10 χρόνια οφείλεται στη νομισματική πολιτική που έχει κρατήσει χαμηλά τα παγκόσμια επιτόκια. Όσο χαμηλότερο είναι το επιτόκιο, τόσο μεγαλύτερη είναι η αξία των μελλοντικών κερδών.

«Όλα τα πράγματα είναι ίσα, όταν έχετε τεχνητά χαμηλά επιτόκια, οι εταιρείες ανάπτυξης [αξίζουν] περισσότερο από εταιρείες αξίας, επειδή τα κέρδη σε 10 χρόνια γίνονται πιο πολύτιμα από τα κέρδη σε ένα χρόνο».

Stephen Dover, 13 Μαρτίου 2018

Τούτου λεχθέντος, ο Ντόβερ αναφέρει ότι ο αυξανόμενος πληθωρισμός και τα υψηλότερα επιτόκια είναι πιθανότατοι για την ανάπτυξη των μετοχών.

Καθώς τα «μετοχές ανάπτυξης» έχουν υπερβεί την αξία τους τα τελευταία χρόνια, ορισμένοι από τους επενδυτές μας πιστεύουν ότι τα μετοχές αξίας έχουν γίνει φθηνά, με βάση τα ιστορικά επίπεδα.

Σύμφωνα με την ανάλυση του Templeton Global Equity Group για τις εταιρείες του παγκόσμιου δείκτη MSCI All Country World, στο τέλος του δεύτερου τριμήνου του 2018, οι παγκόσμιες αποτιμήσεις (το χάσμα μεταξύ των φθηνότερων και των ακριβότερων μετοχών της αγοράς) ήταν οι μεγαλύτερες τουλάχιστον τα τελευταία 30 έτη. 2

"Με άλλο τρόπο, η αξία σε παγκόσμιο επίπεδο ήταν μόνο αυτό το φτηνό 1% του χρόνου τις τελευταίες τρεις δεκαετίες. Αυτό θα μπορούσε να είναι μια ώρα του μεσημβρινού για τους επενδυτές αξίας. "- Templeton Global Equity Group, Ιούλιος 2018

Οι αποτιμήσεις μπορεί επίσης να εξηγήσουν γιατί οι μετοχές αξίας των ΗΠΑ υπερέβησαν τις αποδόσεις των ΗΠΑ κατά τη διάρκεια του Ιουλίου 2018, όπως φαίνεται στο παρακάτω διάγραμμα.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος Franklin Mutual Peter Langerman εξηγεί γιατί σκέφτεται ότι η στροφή προς τα υψηλότερα επιτόκια θα μπορούσε να ωφελήσει την επένδυση αξίας που προχωρεί.

"Δεν προβλέπουμε ότι θα υπάρξει περίοδος δραματικής υπεραπόδοσης έναντι της ανάπτυξης. Αντίθετα, οι βασικές αρχές μας προτείνουν να επιτευχθεί μεγαλύτερη ισορροπία. Πιστεύουμε πως είναι ένα περιβάλλον που είναι πιο ελκυστικό για εμάς ως επενδυτές αξίας από ό, τι για τα τελευταία χρόνια. "

Η επένδυση σε μετοχές ανάπτυξης (growth investing) επικεντρώνεται σε εταιρείες που αναπτύσσονται με ρυθμό ταχύτερο από τον μέσο όρο. Αυτές οι εταιρείες έχουν συχνά επιτάχυνση των εσόδων, των κερδών και των ταμειακών ροών, αλλά έχουν επίσης σχετικά υψηλές μετρήσεις τιμών προς κέρδη (P/E ratio). Συχνά, οι πληρωμές μερισμάτων είναι χαμηλές ή ανύπαρκτες, καθώς τα κέρδη χρησιμοποιούνται για την επέκταση της επιχείρησης. 

Η επένδυση σε μετοχές αξίας (value investing) επικεντρώνεται σε εταιρείες των οποίων οι τιμές των μετοχών δεν αντικατοπτρίζουν την εγγενή ή θεμελιώδη αξία τους. Οι εταιρείες είναι συχνά ώριμες και οι μετοχές τους μπορεί να έχουν υποστεί λόγω προσωρινής αποτυχίας κερδών ή οικονομικού ή πολιτικού γεγονότος που παρεμποδίζει τη βιομηχανία τους. Συχνά χαρακτηρίζονται από χαμηλές αναλογίες P/E ή τιμή-προς-λογιστική αξία και μερικές φορές υψηλότερες από τις μέσες αποδόσεις μερισμάτων.

1. Πηγή: δείκτες Russell. Τα μετοχές ανάπτυξης αντιπροσωπεύονται από το δείκτη ανάπτυξης Russell 1000. Τα μετοχές αξίας αντιπροσωπεύονται από τον Δείκτη Αξίας Russell 1000. Οι δείκτες δεν διαχειρίζονται και δεν μπορούν να επενδύσουν άμεσα σε αυτές. Δεν περιλαμβάνουν τέλη, έξοδα και έξοδα πωλήσεων. Οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ένδειξη ή εγγύηση μελλοντικών επιδόσεων. Πρόσθετες πληροφορίες για τους παρόχους δεδομένων που διατίθενται στη διεύθυνση www.franklintempletondatasources.com.

2. Πηγή: δείκτες MSCI, από τον Ιούνιο του 2018. Οι δείκτες δεν διαχειρίζονται και δεν μπορούν να επενδύσουν άμεσα σε αυτούς. Δεν περιλαμβάνουν τέλη, έξοδα και έξοδα πωλήσεων. Οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ένδειξη ή εγγύηση μελλοντικών επιδόσεων. Πρόσθετες πληροφορίες για τους παρόχους δεδομένων που διατίθενται στη διεύθυνση www.franklintempletondatasources.com.

Πηγή: Franklin Templeton Investments