|
Κύρια αφορμή για τη
σημερινή πτώση κρίνεται
η
εντυπωσιακά αρνητική
έκθεση της
Quintessential Capital
Management
(η οποία έχει
short
θέση στη μετοχή),
μέλος του Forbes Finance
Council, ότι η Folli
Follie μπορεί να είναι η
επόμενη "ελληνική
Parmalat", δηλαδή μια
εταιρεία που χρεοκόπησε.
Φυσικά την ίδια ώρα
θεωρείται σχεδόν
δεδομένο πως η πτώση
αυτή σχεδόν
οριστικοποιεί την έξοδο
της μετοχής από τον
MSCI.
Σε κάθε περίπτωση η
διοίκηση της εταιρείας
θα πρέπει να δώσει
απαντήσεις σε αυτά τα
σενάρια.
Να σημειωθεί πως μέχρι
το τέλος Μαρτίου η
μετοχή ήταν σορταρισμένη
από το
Oceanwood (σε
ποσοστό 0,5%), μια θέση
η οποία μετά από εκεί
άρχισε να κλείνει και
επίσημα πλέον δε
βρίσκεται πάνω από το
όριο της γνωστοποίησης.
Όπως αναφέρεται στην
έκθεση:
Συγκεκριμένα, το QCM,
επισημαίνει τα εξής:
"Α. Το δίκτυο των
σημείων πώλησης (POS)
εμφανίζεται σημαντικά
μικρότερο από το
αναμενόμενο: Πραγματοποιήσαμε
μια εκτεταμένη due
diligence και ελέγξαμε
κάθε μεμονωμένο σημείο
πώλησης (POS), σε μεγάλη
συχνότητα με πολλαπλούς
τρόπους: σε αντίθεση με
τα 630 POS που
αναφέρονται στην ετήσια
έκθεση του 2016, βρήκαμε
στοιχεία μόνο για POS
289. Η πλειοψηφία των
υπολοίπων φαίνεται να
έχει διακόψει τις
δραστηριότητές της.
Τι
γράφει η εταιρεία στο
site
της
B. Επιτόπιοι έλεγχοι: επισκεφθήκαμε
πολλά POS της FF σε
βασικές στρατηγικές
τοποθεσίες (π.χ. Νέα
Υόρκη και Τόκιο, Ιαπωνία)
και επιβεβαιώνουμε ότι
πολλά κρίσιμα
περιουσιακά στοιχεία που
η εταιρεία εξακολουθεί
να εμφανίζει στο δικό
της site (π.χ.
καταστήματα FF Soho ή FF
Madison Avenue), είναι
πράγματι κλειστά.
Παρατηρήσαμε επίσης πως
μεγάλος αριθμός των POS,
συμπεριλαμβανομένων
αυτών σε θέσεις -
κλειδιά. φαίνεται να
είναι αμελητέου μεγέθους
και σε διαδικασία
εκκαθάρισης.
Γ. Ψηφιακή παρουσία: Πραγματοποιήσαμε
έναν έλεγχο σχετικά με
την παρουσία της FF
online, ελέγχοντας την
επισκεψιμότητα και τη
δημοτικότητα του
ιστότοπου σε κοινωνικά
μέσα και τη συγκριτική
αξιολόγηση έναντι
ανταγωνιστών της FF. Τα
ευρήματά μας δείχνουν
ότι η ψηφιακή παρουσία
της, ιδιαίτερα στην Ασία,
μπορεί να είναι
ενδεικτική μιας πολύ
μικρότερης εταιρείας.
Δ. Οικονομική ανάλυση: Τα
επίσημα στοιχεία της FF
δείχνουν αύξηση των
εσόδων και των κερδών,
αλλά συνεχώς αρνητική
ελεύθερη ταμειακή ροή,
το μεγαλύτερο μέρος της
οποίας εξηγείται από το
μεγάλο και αυξανόμενο
κεφάλαιο κίνησης στις
θυγατρικές της στην Ασία.
Το ποσό των εισπρακτέων
λογαριασμών και τα
αποθέματα των θυγατρικών
της FF στην Ασία
φαίνονται ξεκάθαρα
δυσανάλογα σε σχέση με
τους ανταγωνιστές της.
Ε. Κινεζικές θυγατρικές: Η
FF δηλώνει έσοδα ύψους 1
δισ. δολαρίων από την
Ασία, από τα οποία
πιθανώς η Κίνα κατέχει
το μερίδιο του λέοντος (το
70% του ασιατικού
δικτύου είναι εκεί).
Παραδόξως, διαπιστώσαμε
ότι το μόνο δύο κινεζικές
θυγατρικές της FF, Fu Li
Fu Lei και Binlianyun,
παράγουν μόνο περίπου 40
εκατομμύρια δολάρια
έσοδα και μαζί έχουν
περίπου 50 POS μόνο.
ΣΤ. Ανησυχίες σχετικά με
τους ελεγκτές: μετά
τον έλεγχο των
λογαριασμών για αρκετά
χρόνια μέσω της Baker
Tilly (λογιστική
εταιρεία), η FF άλλαξε
πρόσφατα στην Ecovis μια
σχετικά άγνωστη
επιχείρηση. Επιπλέον, οι
ελεγκτές της οντότητας
που ενοποιούν τις
πωλήσεις της FF στην
Ασία, συνολικού ύψους
περίπου 1 δισ. δολαρίων,
φαίνεται να είναι μία
σκοτεινή επιχείρηση με
προσωπικό μόνο δύο
ατόμων. Σύμφωνα με
ανώτερους κινέζους
ελεγκτές, αυτή η
επιχείρηση μπορεί να
είναι ανεπαρκής για έναν
έλεγχο αυτού του
μεγέθους ($ 1 δισ.
πωλήσεων, εκατοντάδες
POS σε πολλές χώρες)".
Η ιστορία της
Parmalat …
Το 2003 οι ιταλικές
αρχές ανακάλυψαν «τρύπα»
14 δισ. ευρώ στα ταμεία
της γαλακτοβιομηχανίας
Parmalat, η οποία
οφειλόταν σε απάτες του
ιδρυτή της Καλίστο
Τάντσι, ο οποίος
καταδικάστηκε το 2010 σε
κάθειρξη 18 ετών για
υπεξαίρεση και κατέληξε
στις φυλακές του Μιλάνου.
Η πορεία της μετοχής από
2010
|
