Η «ταλάντωση» των
περιουσιακών στοιχείων
των αναδυόμενων αγορών (ΕΜ)
λόγω των αυστηρότερων
οικονομικών συνθηκών και
των γεωπολιτικών
εντάσεων έχει μετριάσει
τον ενθουσιασμό για την
κατηγορία των
περιουσιακών στοιχείων
αυτών των χωρών. Ωστόσο,
οι ευρύτερες θεμελιώδεις
αρχές είναι ισχυρές και
πιστεύουμε πως η
τελευταία πτώση των
αξιών προσφέρει
σημαντικές ευκαιρίες για
αγορές, με προσδοκίες
υψηλού κέρδους. Προτιμούμε
τις μετοχές των
αναδυομένων οικονομιών
EM και επιλεγμένο χρέος
σταθερού νομίσματος.
Οι σωρευτικές ροές σε
χρεόγραφα και μετοχές EM
έχουν ανακάμψει σταθερά
από τις αρχές του 2016,
μετά από μια εκτεταμένη
περίοδο εκροών. Η
αντιστροφή είναι πιο
δραματική στο χρέος των
χωρών του αναδυόμενου
κόσμου, όπως δείχνει η
μπλε γραμμή στο γράφημα.
Οι σημαντικά υψηλές
προσφερόμενες αποδόσεις
ώθησαν τους παγκόσμιους
επενδυτές που «πείναγαν»
για υψηλότερες αποδόσεις
να τοποθετηθούν σε χρέος
των αναδυόμενων
οικονομιών, με
αποκορύφωμα το 2017. Η
μεγάλη αύξηση της
νευρικότητας το
Φεβρουάριο, έστειλε όλο
και πιο πολλούς
επενδυτές σε πιο «πλούσιες
αποτιμήσεις». Αυτό
άφησε τα ομόλογα
εκτεθειμένα. Αντίθετα, οι
ροές στις μετοχές των EM
είναι σχετικά
συγκρατημένες, όπως
δείχνει η πράσινη γραμμή
στο διάγραμμα.
Προτιμούμε, μετοχές
αναδυομένων χωρών, με
καλά κέρδη και γενικά
ισχυρούς ισολογισμούς
στην Ασία. Βλέπουμε
περιθώρια εισροών
κεφαλαίων κατά τους
επόμενους μήνες.
Αναδυόμενες ευκαιρίες
Ο προηγούμενος μήνας
ήταν εξαιρετικά κακός
για τα
περιουσιακά στοιχεία των
EM. Η άνοδος των
αμερικανικών
βραχυπρόθεσμων επιτοκίων,
το ισχυρότερο δολάριο
και οι ανησυχίες για τα
εξωτερικά φορτία χρέους
στην Αργεντινή και την
Τουρκία προκάλεσαν
χαλάρωση μετά από μήνες
σταθερών εισροών. Τα
νομίσματα της EM, που
μειώθηκαν συνολικά κατά
περισσότερο από 3%
έναντι του αμερικανικού
δολαρίου, δέχθηκαν τις
περισσότερες εκροές. Οι
μετοχές των EM έχουν
χάσει όλα τα κέρδη τους
στις αρχές του 2018.
«Έχει η παλίρροια
γυρίσει»; Δεν
βλέπουμε την επανάληψη
των πενιχρών αποδόσεων
του περασμένου έτους. Η
στρατηγική μας ως
Blackrock, δείχνει πως η
συγχρονισμένη παγκόσμια
ανάπτυξη θα συνεχιστεί
και το 2018. Η κινεζική
ανάπτυξη έχει ξεπεράσει
τις προσδοκίες και οι
αρχές έχουν δείξει την
προθυμία να χαλαρώσουν
την πολιτική για να
αποτρέψουν οποιαδήποτε
απότομη επιβράδυνση. Ένα
απροσδόκητο αποτέλεσμα
από τις υψηλότερες τιμές
των βασικών προϊόντων
βοήθησε πολλές χώρες των
αναδυόμενων οικονομιών
να ενισχύσουν τους
τρέχοντες λογαριασμούς
τους. Οι αποτιμήσεις
μετοχικού κεφαλαίου
έχουν μειωθεί σε
λιγότερο από 12 φορές τα
μελλοντικά κέρδη. Και η
αύξηση των εταιρικών
κερδών αναμένεται να
φτάσει σε περισσότερο
από 20% τους επόμενους
12 μήνες.
Οι προοπτικές για το
χρέος των αναδυομένων
οικονομιών είναι πιο
σκοτεινές
Οι αυστηρότερες
παγκόσμιες οικονομικές
συνθήκες έχουν
αποκαλύψει τις ευάλωτες
δυνατότητες μεταξύ των
χωρών με μεγάλες ανάγκες
εξωτερικής
χρηματοδότησης. Οι
ανησυχίες για τη
λαϊκιστική νίκη στις
εκλογές του Μεξικού τον
Ιούλιο και η αβεβαιότητα
για τις επερχόμενες
ψήφους στη Βραζιλία και
αλλού έχουν προκαλέσει
αστάθεια των νομισμάτων. Προτιμούμε
τα ομόλογα EM που
εκδίδονται σε δολάρια
των χωρών με ελάχιστη
ανάγκη άντλησης
κεφαλαίων. Οι αποδόσεις
σε χρεόγραφα EM σε
σκληρό νόμισμα αυξήθηκαν
για να συγκλίνουν με τις
αποδόσεις χρέους σε
τοπικό νόμισμα για πρώτη
φορά από το 2009,
παρέχοντας ένα ελκυστικό
σημείο εισόδου.
Ποιοι είναι οι κίνδυνοι;
Μια απότομη αύξηση του
δολαρίου ή των επιτοκίων,
προκαλώντας περαιτέρω
αυστηρότερους
οικονομικούς όρους ή
κλιμάκωση των παγκόσμιων
εμπορικών εντάσεων. Φυσικά
τα παραπάνω δεν είναι τα
βασικά μας σενάρια. Βλέπουμε
τα περιθώρια ανόδου του
δολαρίου περιορισμένα,
καθώς οι κυριότερες
κεντρικές τράπεζες ανά
τον κόσμο
προετοιμάζονται για να
αντιστρέψουν την
πολιτική νομισματικής
χαλάρωσης. Βλέπουμε
επίσης περιορισμένες
δυνατότητες για έναν
πλήρη εμπορικό πόλεμο. Τα
ισχυρά εταιρικά κέρδη
υποστηρίζουν την
προτίμησή μας για
μετοχές. Μας αρέσει η
αναδυόμενη Ασία και η
Βραζιλία.
Συμπέρασμα
Βλέπουμε τις μετοχές της
EM που προσφέρουν αξία
σε έναν κόσμο όπου η
αξία είναι σπάνια.
Ο Richard Turnill είναι
ο παγκόσμιος στρατηγικός
επενδυτής της BlackRock.
|
|
