Την ίδια ώρα και σύμφωνα
με τα
report
των οίκων, η επίπτωση
που θα έχει στα κεφάλαια
των τραπεζών είναι το
βασικό ερώτημα που
θέτουν και από την
πλευρά τους η Deutsche
Bank και η IBG,
επισημαίνοντας η μεν
πρώτη ότι η επίπτωση
αυτή μπορεί να αφήσει σε
πιο αδύναμη κεφαλαιακή
θέση κάποιες από τις
συστημικές τράπεζες, ενώ
η IBG εμφανίζεται
επιφυλακτική ως προς το
επίπεδο και τα ποσοστά
των κουπονιών του
οχήματος SPV, δεδομένης
της αδύναμης, όπως
σημειώνει, δομής του
ενεργητικού του
οχήματος.
Όπως σχολιάζει η
Morgan
Stanley στο παράδειγμα
που παραθέτει η ΤτΕ, 40
δισ. ευρώ μη
εξυπηρετούμενων
ανοιγμάτων (NPEs) θα
μεταφερθούν από τις
ελληνικές τράπεζες σε
ένα όχημα ειδικού σκοπού
(SPV) μαζί με τον
αναβαλλόμενο φόρο (DTC)
αξίας 7,4 δισ. ευρώ. Τα
NPEs θα μεταφερθούν στην
καθαρή λογιστική αξία
την οποία η Morgan
Stanley υπολογίζει σε
16,7 δισ. ευρώ με βάση
τα στοιχεία που δίνει το
παράδειγμα. Μετά τη
μεταφορά, τα δάνεια
είναι ουσιαστικά το
ενεργητικό του SPV και
τιτλοποιούνται, ενώ ο
αναβαλλόμενος φόρος
αποτελεί το κεφάλαιο του
οχήματος. Η υφιστάμενη
κάλυψη των NPEs στις
ελληνικές τράπεζες είναι
49%, έτσι η αξία με την
οποία θα διατεθούν στο
SPV είναι 51% ή 43,9 δισ.
ευρώ σε επίπεδο
συστήματος. Η αξία των
NPEs μετά τη μεταφορά
στο SPV είναι 36,5 δισ.
ευρώ (η αξία μεταφοράς
μείον τα 7,4 δισ. ευρώ
κεφαλαίου) ή 42,4% της
μεικτής αξίας των NPEs.
Το έλλειμμα ή «μαξιλάρι»
μεταξύ της αξίας
μεταφοράς και της αξίας
αγοράς είναι 8,6%,
δηλαδή (51% μείον
42,4%).
Τα 7,4 δισ. ευρώ
κεφαλαίου δημιουργούν
ένα «μαξιλάρι»
απορρόφησης ζημιών για
τους αγοραστές των
ανωτέρω τίτλων. Αυτό
σημαίνει ότι εάν η
ανακτηθείσα, δηλαδή η
πραγματική αξία των NPEs
είναι χαμηλότερη από
αυτή στην οποία έγινε η
μεταφορά, το κεφάλαιο
των 7,4 δισ. ευρώ θα
απορροφήσει τη ζημία που
θα έχουν οι υψηλότερες
κατηγορίες ομολόγων
(senior bonds). Ωστόσο
εάν η πραγματική τιμή,
δηλαδή η τιμή βάσεων των
ανακτήσεων αυτών των
δανείων, αποδειχθεί
μικρότερη του 42,4%, σε
αυτή την περίπτωση δεν
θα υπάρχει «μαξιλάρι»
περαιτέρω απορρόφησης
των ζημιών.
Συγκεκριμένα, τα
ερωτήματα που διατυπώνει
η Morgan Stanley είναι
τα εξής:
1. H
αγοραστική αξία για τα
μη εξυπηρετούμενα δάνεια
που θα μεταφερθούν στο
SPV διαμορφώνεται στα
42,4 σεντς. Eίναι αυτή η
σωστή τιμή;
2. Ο
δείκτης NPEs μετά τη
μεταφορά διαμορφώνεται
στο 32,9% με κάλυψη 41%.
Είναι αρκετό αυτό το
επίπεδο για να βελτιώσει
την εμπιστοσύνη των
επενδυτών;
3. Η
ΤτΕ αναμένει ότι η
συμμετοχή του DTC στα
εποπτικά κεφάλαια θα
μειωθεί στο 30% από 57%
σήμερα. Αυτό βοηθάει τις
τράπεζες να προχωρήσουν
σε πιο επιθετική
εκκαθάριση των βιβλίων
τους;
4. Στο
σχετικό παράδειγμα, η
ΤτΕ εκτιμά ότι ο δείκτης
CET1 μειώνεται κατά 3%
σε μέσον όρο. Πώς θα
αντικατασταθεί αυτό το
κεφάλαιο αν υπάρξει
έλλειμμα έναντι των
κανονιστικών απαιτήσεων;
5. Θα
εγκριθεί η πρόταση από
τον SSM;
|
