Tweet

Ναι, αρκετά, αποδεικνύεται.

Για έναν επενδυτή με βάση το δολάριο, η αντιστάθμιση της έκθεσης σε ξένα νομίσματα σε παγκόσμια ομόλογα χαμηλότερης απόδοσης ενδέχεται να οδηγήσει σε υψηλότερες αποδόσεις από τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Ουσιαστικά, οι επενδυτές πληρώνονται για να αντισταθμίσουν τον συναλλαγματικό κίνδυνο πίσω στο αμερικανικό δολάριο. Άλλα δυνητικά οφέλη για όσους επενδύουν διεθνώς και αντισταθμίζουν την έκθεση τους σε αμερικανικά νομίσματα περιλαμβάνουν τη βελτίωση της διαφοροποίησης και της άμυνας έναντι των αυξανόμενων επιτοκίων των ΗΠΑ.

Γιατί μπορεί να αποδώσει σημαντικά η αντιστάθμιση

Παρά τις χαμηλές αποδόσεις των ομολόγων σε πολλές χώρες εκτός των ΗΠΑ, οι αντισταθμισμένες αποδόσεις μπορεί να είναι αρκετά ελκυστικές για τους επενδυτές με δολάρια ΗΠΑ. Η απόδοση έως τη λήξη των αντισταθμιζόμενων παγκόσμιων ομολόγων (όπως αντιπροσωπεύεται από τον δείκτη Bloomberg Barclays Global Aggregate Index ex-USD (USD Hedged)) ήταν 3,16% στις 30 Ιουνίου 2018 - σχεδόν ίση με 3,27% για τον κύριο δείκτη ομολόγων των ΗΠΑ δείκτης συνολικών ομολόγων Bloomberg Barclays των ΗΠΑ).

Πώς γίνεται αυτό? Η αντιστάθμιση των ξένων νομισμάτων στο αμερικανικό δολάριο προσθέτει σήμερα περίπου 220 bps μεταφοράς λόγω των ευνοϊκών διαφορών βραχυπρόθεσμων επιτοκίων. Προκειμένου να αντισταθμιστεί η έκθεση σε ξένο ομόλογο, οι επενδυτές πληρώνουν αποτελεσματικά το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο στο ξένο νόμισμα και λαμβάνουν το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο στο εθνικό τους νόμισμα.

Εάν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια για δολάρια ΗΠΑ είναι υψηλότερα από αυτά για το νόμισμα-στόχο - όπως συμβαίνει σήμερα σε πολλές περιπτώσεις - το κόστος αντιστάθμισης μπορεί να είναι αρνητικό. Με άλλα λόγια, οι επενδυτές θα μπορούσαν να πληρώνονται για αντιστάθμιση.

Αναμένουμε ότι αυτή η δυναμική θα συνεχιστεί στον κυκλικό (έξι έως δώδεκα) ορίζοντα, καθώς η Federal Reserve συνεχίζει να αυξάνει τα επιτόκια ενώ οι περισσότερες άλλες ανεπτυγμένες κεντρικές τράπεζες της αγοράς παραμένουν σε αναμονή.

Άλλα πιθανά οφέλη

Η επενδυτική περίπτωση των παγκόσμιων ομολόγων δεν αφορά μόνο τις σχετικές αποδόσεις. Ο Χάρκο Μάρκοβιτς , οικονομολόγος του βραβευμένου με Νόμπελ και πατέρας της σύγχρονης θεωρίας χαρτοφυλακίου, χαρακτήρισε τη διαφοροποίηση "το μόνο δωρεάν γεύμα στη χρηματοδότηση" για τη δυνατότητά του να μειώσει τον κίνδυνο χωρίς να θυσιάζει τις επιστροφές. Οι παγκόσμιοι δεσμοί είναι ένα μεγάλο παράδειγμα των πιθανών οφελών της διαφοροποίησης.

Σημαντική περίπτωση: Οι συνολικές αποδόσεις των ομολόγων ήταν θετικές σε οκτώ από τις τελευταίες 11 περιόδους αύξησης των επιτοκίων των ΗΠΑ (βλ. Διάγραμμα). Κατά τους πρώτους έξι μήνες του τρέχοντος έτους, σημείωσαν θετική απόδοση περίπου 1,4%, ενώ ο δείκτης Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index υποχώρησε γύρω στο 1,5%.

Επειδή οι οικονομικοί κύκλοι και συνεπώς οι νομισματικές πολιτικές δεν είναι σε πλήρη ευθυγράμμιση παγκοσμίως, η διαφοροποίηση σε παγκόσμια ομόλογα μπορεί να μειώσει τη μεταβλητότητα του χαρτοφυλακίου, παρέχοντας στους επενδυτές έκθεση σε χώρες με διαφορετικές καμπύλες αποδόσεων. Κατά κάποιον τρόπο, επειδή οι οικονομικοί κύκλοι διαφέρουν από χώρα σε χώρα, υπάρχει φυσική εναλλαγή των παγκόσμιων αγορών ομολόγων με τις καλύτερες και τις χειρότερες επιδόσεις. Κατά καιρούς, αυτό μπορεί να επιτρέψει σε παγκόσμιες ομολογίες να βοηθήσουν τους επενδυτές με βάση το δολάριο να αποθέσουν τα χαρτοφυλάκιά τους από τις επιπτώσεις των αυξανόμενων επιτοκίων των ΗΠΑ.

Ακόμη και σε περιόδους αυξημένης μεταβλητότητας, όταν οι συσχετίσεις μεταξύ των αμερικανικών και των παγκόσμιων ομολόγων αυξάνονται, οι παγκόσμιες αγορές ομολόγων μπορεί να μην είναι τέλεια συσχετιζόμενες, έτσι το δυναμικό διαφοροποίησης παραμένει.

Εν ολίγοις, βλέπουμε τις παγκόσμιες στρατηγικές ομολόγων όπως το μπρόκολο στη διατροφή σας - εάν καταναλώνονται τακτικά, μπορεί να αποφέρουν σταθερά οφέλη με την πάροδο του χρόνου.

Ο Sachin Gupta είναι επικεφαλής του παγκόσμιου γραφείου διαχείρισης χαρτοφυλακίου της PIMCO. 

Η Olivia Albrecht είναι στρατηγός που επικεντρώνεται στο παγκόσμιο σταθερό εισόδημα.

Πηγή: Pimco Blog