|
Για πρώτη φορά τα τελευταία 6 χρόνια της κρίσης και επί της ουσίας
για πρώτη φορά μετά από πάρα πολλά χρόνια
(από τις χρυσές εποχές για τις τραπεζικές μετοχές 2012 -
2016), θα ρισκάραμε να προβλέψουμε ότι στο
φυσιολογικό σενάριο για τη χώρα (αυτό προσωπικά πιστεύουμε
πως είναι το πιθανότερο), οι τραπεζικές μετοχές έχουν όλες
τις προϋποθέσεις να κάνουν την έκπληξη και μετά από περίπου
4-5 εφιαλτικές χρηματιστηριακές χρονιές, να κινηθούν ανοδικά,
πιθανόν και να βρεθούν στις πρώτες θέσεις των αποδόσεων όταν
σε περίπου ένα χρόνο θα κάνουμε τον απολογισμό για το 2017.
Βέβαια προσοχή! Αν και προσωπικά θεωρούμε το φυσιολογικό σενάριο
για τη χώρα το πιθανότερο και ασχέτως των όσων γράφουμε
παραπάνω, εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι οι επενδυτές θα
πρέπει να είναι εξαιρετικά προσεκτικοί. Και αυτό γιατί στο
σενάριο που τα πράγματα δεν εξελιχθούν ομαλά (εννοείται ότι
κανείς δε μπορεί να το αποκλείσει αυτό – υπάρχει και ο
διεθνής παράγοντας), οι τραπεζικές μετοχές θα
οδηγηθούν στο μηδέν και οι ελληνικές
τράπεζες σε μια νέα «σκληρή» ανακεφαλαιοποίηση που θα
μπορούσε να θυμίσει τα όσα έγιναν στα τέλη του 2015, όταν
και οι επενδυτές έχασαν το σύνολο των χρημάτων τους.
Όπως πάντως και αν το δει κανείς, οι τραπεζικές μετοχές έχουν όλες
τις προϋποθέσεις να κάνουνε την έκπληξη έχοντας μια αρκετά
καλή χρονιά. Γιατί όπως έχουμε ξαναγράψει, στο φυσιολογικό
σενάριο για την Ελλάδα, οι τράπεζες μόνο ακριβές δε μπορούν
να θεωρηθούν στις τρέχουσες αποτιμήσεις (η συνολική
κεφαλαιοποίηση των 4 τραπεζών είναι 8,5δις ευρώ):
Alpha Bank: 2,94δις
ευρώ
ETE: 2,31δις ευρώ
Τράπεζα Πειραιώς: 1,86δις ευρώ
Eurobank: 1,43δις ευρώ.
Με τον
αυξημένο λοιπόν κίνδυνο να είναι το μεγάλο πρόβλημα των
τραπεζικών μετοχών, εμείς θα σας παρουσιάσουμε και πάλι
σήμερα τις τιμές που θεωρούμε ότι δικαιολογούν οι τράπεζες,
στο όχι και τόσο απίθανο σενάριο της αποφυγής μιας νέας
κρίσης στη χώρα. Δηλαδή στο φυσιολογικό σενάριο, μιας
ομαλής, μικρής σταδιακής ανάκαμψης της ελληνικής οικονομίας.
Alpha
Bank
Στην
περίπτωση της Alpha Bank θα λέγαμε ότι τα περίπου 4δις ευρώ
(δηλαδή περίπου 2,6 ευρώ ανά μετοχή) είναι μια απολύτως
φυσιολογική αποτίμηση.
ETE
Αντίστοιχα στην περίπτωση της Εθνικής Τράπεζας, θα
θεωρούσαμε ότι η τράπεζα μπορεί να δει μέσα στο 2017 μια
αποτίμηση περίπου 3,3δις ευρώ (δηλαδή 0,36 ευρώ ανά μετοχή),
χωρίς και πάλι να θεωρείται ακριβή. Φυσικά η αποτίμηση μιας
εισηγμένης είναι μια δυναμική εξέλιξη, ανάλογα με την πορεία
των εξελίξεων και των μεγεθών.
Τράπεζα Πειραιώς
Πάντα
στο φυσιολογικό σενάριο για τη χώρα και την ελληνική
οικονομία και με βάση τις λογιστικές καταστάσεις, δε θα
θεωρούμε για την Πειραιώς παράλογη μια αποτίμηση περίπου
2,8-3δις ευρώ (0,32 – 0,34 ευρώ).
Eurobank
Τέλος και στην ίδια λογική του φυσιολογικού σεναρίου, μια
κεφαλαιοποίηση περίπου 2,3δις ευρώ (περίπου 1,10 ευρώ ανά
μετοχή) κρίνεται απολύτως λογική για την Eurobank. Φυσικά
και σε αυτήν την περίπτωση τα περιθώρια ανόδου είναι πολύ
μεγάλα, για οποίον φυσικά θέλει να πάρει ένα τόσο μεγάλο
ρίσκο (εμείς επαναλαμβάνουμε ότι όλοι θα πρέπει να είναι
εξαιρετικά προσεκτικοί).
Σε κάθε περίπτωση και παρά τα μεγάλα περιθώρια κέρδους που
υπάρχουν (με βάση τις τιμές στόχου που αναφέραμε), σε καμία
περίπτωση δε λέμε οι ότι επενδυτές πρέπει να «παίξουν τα
ρέστα τους» …... Ο μεγάλος κίνδυνος που υπάρχει μας φοβίζει.
Και δε μας αρέσει αυτός ο κίνδυνος με δεδομένη και την
ανάγκη να προστατευτούν τα κεφάλαια, σε μια πολύ δύσκολη
οικονομική συγκυρία (με χαμηλούς ως μηδενικούς δείκτες
αποταμίευσης). Πάντως για όποιον έχει διάθεση να πάρει το
ρίσκο, μπορεί και να βρεθεί μπροστά σε θετικές εκπλήξεις
κατά τη διάρκεια του 2017 και ας φαίνεται αυτό αρκετά
αισιόδοξο μέσα σε όλη αυτή τη μιζέρια που υπάρχει.
|
