|
Θα αναφερθούμε στο περιβόητο ζήτημα μια πιθανής νέας
ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών, μια συζήτηση που κάθε τόσο
και λιγάκι και ειδικά σε κάθε άνοδο των τιμών επανέρχεται,
δημιουργώντας (δικαιολογημένα) επιπρόσθετη νευρικότητα και
ανησυχία στους επενδυτές.
Προσωπικά πιστεύουμε ότι μάλλον είναι νωρίς να γίνει αυτή η
συζήτηση και στα πλαίσια αυτού, εφόσον υπάρξουν οι
επιπρόσθετες θετικές ειδήσεις από τη χώρα και την ελληνική
οικονομία (κυρίως από το ζήτημα του χρέους), οι τιμές μπορεί
να συνεχίσουν να κινούνται ανοδικά (με το χρηματιστήριο να
κάνει την έκπληξη).
Πιστεύουμε ότι το όλο ζήτημα των νέων κεφαλαιακών αναγκών
των τραπεζών μέχρι περίπου το φθινόπωρο μπορεί να ξεχαστεί.
Μετά το καλοκαίρι και ενόψει των
stress tests
στις αρχές του 2018, η αλήθεια είναι ότι οι επενδυτές θα
πρέπει να είναι εξαιρετικά προσεκτικοί, με τον σκεπτικισμό
μετά το Σεπτέμβριο προοδευτικά να αυξάνεται, κάτι το οποίο
θα μπορούσε να επηρεάσει τις τιμές των τραπεζικών μετοχών (σε
σχέση πάντα και με την ειδησεογραφία που θα υπάρχει και
φυσικά ανάλογα με το που θα βρίσκονται και οι τιμές).
Σε κάθε περίπτωση στην όλη συζήτηση της ανακεφαλαιοποίησης
υπάρχει μια σημαντική πτυχή. Προσωπικά πιστεύουμε ότι οι
τράπεζες θα χρειαστούν κάποια νέα χρήματα. Εδώ όμως υπάρχει
ένα μεγάλο ….. αλλά ….
Αυτό έχει να κάνει με το πώς θα είναι τα πράγματα στη χώρα
και την ελληνική οικονομία κατά τους επόμενους μήνες. Και το
λέμε αυτό γιατί ανακεφαλαιοποίηση από ανακεφαλαιοποίηση έχει
τεράστια διαφορά. Είναι διαφορετικό μια τράπεζα να
προχωρήσει σε μια ΑΜΚ για να βελτιώσει την κατάσταση της και
διαφορετικό αυτό το οποίο είχε συμβεί τα προηγούμενα χρόνια
και ειδικά στην τελευταία «θρυλική» ανακεφαλαιποίηση (τέλος
του 2015) όταν και οι τράπεζες μηδένισαν (υπήρξαν ΑΜΚ στα
0,002 ευρώ).
Όπως χαρακτηριστικά έχουμε γράψει σε παρόμοια σχόλια ….
Είναι διαφορετικό μια τράπεζα με κεφαλαιοποίηση 4δις ευρώ να
κάνει ΑΜΚ 600εκ ή ακόμη και 1δις ευρώ και άλλο μια τράπεζα
με κεφαλαιοποίηση 400-500εκ ευρώ να κάνει ΑΜΚ 2,3 ή και 4δις
ευρώ. Στην 1η περίπτωση παρά τα όποια
βραχυπρόθεσμα προβλήματα, η συνολική κατάσταση είναι πλήρως
ελεγχόμενη. Στην 2η περίπτωση μιλάμε για το
απόλυτο
dilution
των μετόχων, με τους επενδυτές απλά να χάνουν τα χρήματα
τους.
Οι 4 τράπεζες που θα γίνουν 3 ….
Και σε αυτό το σημείο θα ρισκάρουμε μια πρόβλεψη. Ότι αν τα
πράγματα εξελιχθούν σχετικά «στραβά» με αυξημένες
κεφαλαιακές ανάγκες (να διευκρινίσουμε ότι δε αναφερόμαστε
στο “worst
case”
- αυτό το αφήνουμε εκτός συζήτησης) η αίσθηση μας είναι ότι
4 τράπεζες θα γίνουν 3. Δε βλέπουμε αυτό που λένε κάποιοι
ότι οι 4 τράπεζες θα γίνουν 2, κάτι το οποίο θεωρούμε
υπερβολικό για μια χώρα όπως η Ελλάδα. Εντούτοις πιστεύουμε
ότι οι 4 τράπεζες θα γίνουν 3, με το πιθανότερο να είναι ότι
η Τράπεζα Πειραιώς θα πάει με κάποια άλλη τράπεζα, η οποία
δεν αποκλείουμε να είναι η Εθνική Τράπεζα (όλα αυτά αυστηρά
προσωπικές εκτιμήσεις που δε βασίζονται σε πληροφορίες).
|
