Με αφορμή τα
τελευταία stress tests και τα όσα γράφονται και κυρίως
λέγονται, εμείς θα συστήσουμε για ακόμη μια φορά προσοχή και
ότι δε θα πρέπει να συγχέουμε τις καταστάσεις και γενικά τα
πράγματα. Είναι τελείως διαφορετικό αυτό που έγινε στις 3
προηγούμενες ανακεφαλαιοποιήσεις, με ουσιαστικά το πλήρες
dilution των μετόχων. Και άλλο σε κάποια στιγμή το 2019, οι
τράπεζες ή τέλος πάντως κάποιες από αυτές να προχωρήσουν σε
νέες ΑΜΚ. Και προσωπικά και μετά τα τελευταία stress tests
και στο φυσιολογικό σενάριο για την ελληνική οικονομία, δεν
πιστεύουμε πως υπάρχει ο κίνδυνος ενός πλήρους dilution των
μετοχών. Συνεχίζουμε να πιστεύουμε πως μέσα στο 2019 είναι
εξαιρετικά πιθανό να έχουμε νέες ΑΜΚ (στα πλαίσια ενός
τελευταίου κύκλου εξυγίανσης των τραπεζών) επαναλαμβάνοντας
πάλι και πάλι πως ΑΜΚ από ΑΜΚ έχει τεράστιες διαφορές.
Δεν είμαστε
υπερβολικά αισιόδοξοι και δε λέμε ότι οι επενδυτές πρέπει να
βγουν μαζικά αγοραστές. Συνεχίζουμε να θεωρούμε τις
τραπεζικές μετοχές από τις πλέον «risky» του Χ.Α.
Άλλο όμως το
ένα και άλλο το άλλο.
Το έχουμε
γράψει παλαιότερα. Είναι τελείως διαφορετικό μια τράπεζα με
κεφαλαιοποίηση 1δις ευρώ να αναγκάζεται να κάνει ΑΜΚ 2,5 με
3δις ευρώ (σε αυτές τις περιπτώσεις μιλάμε για μεγάλο
discount της τιμής έκδοσης, το ζήσαμε στις προηγούμενες ΑΜΚ).
Και άλλο μια τράπεζα με κεφαλαιοποίηση 3,5 - 4δις ευρώ να
αποφασίζει να κάνει μια ΑΜΚ 1 με 1,5δις ευρώ. Στην πρώτη
περίπτωση μιλάμε για ένα dilution των μετοχών, ενώ στην
δεύτερη περίπτωση μιλάμε σίγουρα για μια πιο διαχειρίσιμη
κατάσταση. Και φυσικά στη δεύτερη αυτήν περίπτωση, δεν
αποκλείουμε πριν γίνουν οι όποιες ΑΜΚ, να έχει προηγηθεί
ράλι των τιμών και οι όροι της έκδοσης να είναι σε αισθητά
υψηλότερες τιμές από τις τρέχουσες (σε συνάρτηση πάντα και
με τις εξελίξεις στη χώρα και την ελληνική οικονομία).
Επαναλαμβάνουμε
ότι συνεχίζουμε να μην είμαστε «fan» των τραπεζικών μετοχών.
Ωστόσο συνεχίζουμε (και το έχουμε γράψει) εδώ και πολλούς
μήνες να πιστεύουμε πως οι τράπεζες, παρά τα όποια
προβλήματα, είναι σε σαφώς καλύτερη κατάσταση σε σχέση με
την κατάσταση στην οποία βρισκόντουσαν πριν τις 3
προηγούμενες ανακεφαλαιοποιήσεις, όταν και οι μέτοχοι είδαν
τις μετοχές του να εξαϋλώνονται (το απόλυτο dilution των
μετοχών).
Η πορεία των τραπεζών από το 1998
Και
σημειώνοντας πως ο τραπεζικός δείκτης βρίσκεται από 01/01
στο +7,25% και ότι το 2017 ήταν η πρώτη από 2009 ανοδική
χρονιά για τις τράπεζες, στον παρακάτω πίνακα σας
παρουσιάζουμε τις αποδόσεις των τραπεζών από το 1998 (θυμίζουμε
ότι ο δείκτης έχει κάνει reverse split και για αυτό αυτές οι
τιμές στα έτη 2005 – 2006 - 2007).
|
Τραπεζικός Δείκτης |
|
|
|
Ημερομηνία |
Μονάδες |
Μεταβολή |
|
31/12/1998 |
733.716 |
|
|
31/12/1999 |
1.286.082 |
75,28% |
|
29/12/2000 |
924.446 |
-28,12% |
|
28/12/2001 |
605.765 |
-34,47% |
|
31/12/2002 |
340.120 |
-43,85% |
|
31/12/2003 |
537.296 |
57,97% |
|
31/12/2004 |
775.416 |
44,32% |
|
30/12/2005 |
1.000.000 |
28,96% |
|
29/12/2006 |
1.238.894 |
23,89% |
|
31/12/2007 |
1.459.284 |
17,79% |
|
31/12/2008 |
379.880 |
-73,97% |
|
31/12/2009 |
532.338 |
40,13% |
|
31/12/2010 |
250.198 |
-53,00% |
|
30/12/2011 |
52.572 |
-78,99% |
|
31/12/2012 |
45.256 |
-13,92% |
|
31/12/2013 |
35.976 |
-20,51% |
|
31/12/2014 |
18.674 |
-48,09% |
|
31/12/2015 |
1.178 |
-93,69% |
|
31/12/2016 |
837 |
-28,97% |
|
29/12/2017 |
876 |
4,66% |
|
