Ο πληθωρισμός στο επίκεντρο

Η Goldman Sachs αναμένει ότι ο δομικός πληθωρισμός στις ΗΠΑ για τον Ιούνιο θα αυξηθεί κατά 0,17% σε μηνιαία βάση, επίπεδο χαμηλότερο από τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Παράλληλα, προβλέπει ότι ο συνολικός πληθωρισμός θα υποχωρήσει κατά 0,11%, κυρίως λόγω της πτώσης στις τιμές της ενέργειας που αντισταθμίζει τις πιέσεις σε άλλες κατηγορίες προϊόντων και υπηρεσιών.

Παρότι η Goldman Sachs θεωρεί ότι η Fed πιθανότατα δεν θα προχωρήσει σε αλλαγή επιτοκίων μέσα στο 2026, οι αγορές προεξοφλούν ήδη περίπου 50 μονάδες βάσης αυξήσεων επιτοκίων έως τα μέσα του 2027.

Αυτό δημιουργεί ένα κρίσιμο σημείο κινδύνου για τις μετοχές, ιδιαίτερα ενόψει:

της ανακοίνωσης του δείκτη CPI,

της συνεδρίασης της Fed στις 28-29 Ιουλίου.

Τα εταιρικά κέρδη παραμένουν ο βασικός μοχλός

Παρά τις ανησυχίες για τη νομισματική πολιτική, η Goldman εκτιμά ότι τα κέρδη των επιχειρήσεων θα συνεχίσουν να αποτελούν βασικό στήριγμα για τις αγορές.

Η τράπεζα θεωρεί ότι η δυναμική των εταιρικών αποτελεσμάτων παραμένει ισχυρή, ιδιαίτερα σε κλάδους που επωφελούνται από:

τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη,

την ψηφιακή μετάβαση,

τις αυξημένες κεφαλαιουχικές δαπάνες.

Ωστόσο, προειδοποιεί ότι μια νέα σύσφιξη από τη Fed θα μπορούσε να επηρεάσει αρνητικά τις μετοχές μέσω τριών καναλιών:

Μείωση των προσδοκιών ανάπτυξης, καθώς υψηλότερα επιτόκια περιορίζουν τη ζήτηση.

Αύξηση του κόστους χρηματοδότησης, ιδιαίτερα για εταιρείες με μεγάλες ανάγκες κεφαλαίου.

Πίεση στις αποτιμήσεις, καθώς οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις.

Το τελευταίο στοιχείο θεωρείται ιδιαίτερα σημαντικό στην τρέχουσα περίοδο, καθώς η έκρηξη επενδύσεων γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη έχει αυξήσει τις κεφαλαιακές ανάγκες πολλών τεχνολογικών εταιρειών.

Τι δείχνει η ιστορία για τις αυξήσεις επιτοκίων

Η Goldman Sachs σημειώνει ότι ιστορικά ο S&P 500 αντιμετωπίζει δυσκολίες στην αρχή ενός κύκλου αύξησης επιτοκίων.

Κατά μέσο όρο, ο δείκτης έχει καταγράψει απώλειες περίπου 2% στους πρώτους τρεις μήνες μετά την πρώτη αύξηση επιτοκίων.

Ωστόσο, σε μεγαλύτερο χρονικό ορίζοντα η εικόνα είναι διαφορετική.

Ο S&P 500 έχει παρουσιάσει κατά μέσο όρο άνοδο περίπου 9% στους επόμενους 12 μήνες, με βασική εξαίρεση τον κύκλο σύσφιξης του 2022, όταν ο πληθωρισμός και η επιθετική πολιτική της Fed προκάλεσαν μεγάλη διόρθωση.

Υπάρχει περιθώριο για ανοδική αντίδραση

Παρά τους κινδύνους, η Goldman επισημαίνει ότι οι αγορές έχουν ήδη ενσωματώσει σημαντικό μέρος των ανησυχιών για τη Fed.

Εάν τα νέα στοιχεία για τον πληθωρισμό οδηγήσουν σε πιο ήπια προσδοκία για τη νομισματική πολιτική, μπορεί να υπάρξει ανοδική αντίδραση στις μετοχές.

Σύμφωνα με τις αγορές δικαιωμάτων προαίρεσης:

ο S&P 500 αναμένεται να κινηθεί περίπου 0,8% μετά την ανακοίνωση του CPI της Τρίτης,

ενώ η συνολική εβδομαδιαία μεταβολή θα μπορούσε να φτάσει περίπου το 1,1%.

Ποιοι κλάδοι είναι πιο ευάλωτοι

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι μεγαλύτερη ευαισθησία στις μεταβολές των επιτοκίων έχουν εταιρείες με:

αδύναμους ισολογισμούς,

υψηλό κυμαινόμενο χρέος,

μεγάλες ανάγκες αναχρηματοδότησης.

Σε επίπεδο κλάδων, η ιστορία δείχνει ότι:

η τεχνολογία συνήθως υπεραποδίδει στα αρχικά στάδια αυξήσεων επιτοκίων,

οι χρηματοοικονομικές μετοχές τείνουν να εμφανίζουν πιο αδύναμη επίδοση στην αρχή του κύκλου.

Συμπέρασμα

Η Goldman Sachs θεωρεί ότι οι μετοχές εξακολουθούν να διαθέτουν ισχυρά θεμελιώδη στηρίγματα μέσω των εταιρικών κερδών, όμως ο πληθωρισμός και η αντίδραση της Fed αποτελούν τον βασικό βραχυπρόθεσμο κίνδυνο.

Το επόμενο κρίσιμο τεστ για τις αγορές δεν θα είναι μόνο αν οι επιχειρήσεις συνεχίσουν να αυξάνουν τα κέρδη τους, αλλά αν η Fed θα επιτρέψει αυτή η ανάπτυξη να συνεχιστεί χωρίς νέο κύκλο αυξήσεων επιτοκίων.