Είχαμε πει και μετά τις τελευταίες ανακοινώσεις του οίκου MSCI για την αναβάθμιση του Χ.Α. πως θα πρέπει να περιμένουμε τεράστια νευρικότητα στην αγορά, με μεγάλες διακυμάνσεις και συνεδριάσεις όπως αυτές των τελευταίων ημερών.

Τι έγινε προχθές; Οι τράπεζες κάλπαζαν και κάποια μη τραπεζικά χαρτιά βρίσκονταν στο -3% και -4%, όπως η ΜΠΕΛΑ, ο ΟΤΕ και ο ΟΠΑΠ.

Τι έγινε χθες; Η αγορά από το +1,2% έκλεισε στο -0,5%, με τις τράπεζες να κάνουν διακυμάνσεις 5% και 6% και τελικά, παρά τα πρωινά κέρδη, να κλείνουν στο -2,37%.

Προσοχή λοιπόν σε αυτές τις διακυμάνσεις. Και γενικά θα το ξαναπούμε: μεγάλη προσοχή, παραμένοντας στη λογική της επένδυσης και αποφεύγοντας τον τζόγο, όσο ελκυστικός κι αν φαίνεται.

Δεν ξέρουμε πόσο ακριβώς ισχύουν τα νούμερα που ανέφερε η GS (αν και μάλλον είναι πολύ κοντά στην πραγματικότητα). Ωστόσο, πραγματικά βρήκαμε την έκθεση της Goldman Sachs για τις δύο επερχόμενες αναβαθμίσεις του Χ.Α. στο δεύτερο εξάμηνο, από MSCI και FTSE, πολύ ενημερωτική.

Πάμε λοιπόν να δούμε, όσο πιο απλά γίνεται, τα όσα προβλέπει ο οίκος για τις επιπτώσεις στις μετοχές. Το γενικό πλαίσιο έχει ως εξής:

– Όσες μετοχές παραμένουν στο ίδιο «μέγεθος» (Standard ή Small) μετά την αναβάθμιση, αναμένεται να δεχθούν παθητικές εισροές.

– Όσες μετοχές υποβαθμιστούν από Standard σε Small, αναμένεται να δεχθούν παθητικές εκροές, κυρίως από την πλευρά της MSCI.

Τα ποσά είναι καθαρά παθητικά flows (σε εκατ. δολάρια).

Μετοχές με ΚΑΘΑΡΕΣ ΕΙΣΡΟΕΣ (ωφελημένες)

Τραπεζικός κλάδος – οι μεγάλοι κερδισμένοι

Εθνική Τράπεζα (ETE)

MSCI: +101

FTSE: +19

Σύνολο: +120

Η μεγαλύτερη ωφέλεια στο ΧΑ. Παραμένει Standard και στους δύο δείκτες.

Eurobank

MSCI: +80

FTSE: +15

Σύνολο: +95

Πολύ ισχυρές εισροές, υψηλή ρευστότητα.

Τράπεζα Πειραιώς

MSCI: +71

FTSE: +14

Σύνολο: +85

Alpha Bank

MSCI: +67

FTSE: +13

Σύνολο: +80

 Συμπέρασμα GS: Οι τράπεζες απορροφούν το μεγαλύτερο μέρος των εισροών από την αναβάθμιση.

Στις υπόλοιπες μετοχές τώρα: 

 OPAP

MSCI: +23

FTSE: +5

Σύνολο: +28

Μικρότερη αλλά καθαρή θετική επίδραση.

 Metlen Energy & Metals (Μυτιληναίος)

MSCI: +20

FTSE: +7

Σύνολο: +27

 Ήπια αλλά θετική επίδραση, παραμένει Small χωρίς downgrade. 

 Motor Oil

MSCI: +10

FTSE: +23

Σύνολο: +33

 Θετικό ισοζύγιο λόγω FTSE, παρά τη μικρή συμμετοχή στο MSCI.

Athens International Airport (ΔΑΑ)

MSCI: +3

FTSE: +10

Σύνολο: +13

Μικρό αλλά θετικό αποτέλεσμα. 

Μετοχές με ΚΑΘΑΡΕΣ ΕΚΡΟΕΣ (χαμένοι της αναβάθμισης)

Αυτές υποβαθμίζονται από Standard σε Small στον MSCI, άρα βγαίνουν από μεγάλα παθητικά χαρτοφυλάκια.

ΔΕΗ

MSCI: –158

FTSE: +6

Σύνολο: –152

Ο μεγαλύτερος χαμένος σε απόλυτα μεγέθη.

Jumbo

MSCI: –126

FTSE: +5

Σύνολο: –121

ΟΤΕ

MSCI: –113

FTSE: +4

Σύνολο: –109

Άλλες με σημαντικές εκροές

ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: –17

ΤΙΤΑΝ: –13

ΕΛΠΕ: –7

Aegean Airlines: –4

AKTOR / Intrakat / Lamda / Optima / PPA / Sarantis / ΕΥΔΑΠ / Autohellas / AΔΜΗΕ / ElvalHalcor / Quest / ΕΛΛΑΚΤΩΡ / ΣΒΟΥΡΟΣ / ΕΧΑΕ / Intracom / Fourlis / IDEAL

Οι περισσότερες από αυτές έχουν χαμηλή ρευστότητα, γι’ αυτό και η GS δείχνει πολλές “μέρες πωλήσεων”.

Γενικό συμπέρασμα GS

Καθαρό αποτέλεσμα αγοράς:

 –180 εκατ. $ (MSCI)

 –120 εκατ. $ (FTSE)
 –300 εκατ. $ συνολικά

Όμως:

Οι τράπεζες βγαίνουν ξεκάθαρα κερδισμένες

Οι εκροές συγκεντρώνονται σε λίγες μεγάλες μετοχές (ΔΕΗ, Jumbo, ΟΤΕ) και μετά μικρές εκροές σε όλα τα άλλα χαρτιά…

Και πάμε τώρα να δούμε συγκεντρωμένα όλα τα παραπάνω νούμερα σε ένα πίνακα σε σχέση πάντα με τα στοιχεία που έχει η GS στην ανάλυση της.

Πίνακας GS – Αναμενόμενα παθητικά flows ανά μετοχή

(αναβάθμιση Ελλάδας από EM σε DM)

Κλείνοντας, θέλουμε να σχολιάσουμε κάτι. Είτε μιλάμε για σημαντικές εισροές, κυρίως στις τράπεζες, είτε για κάποιες σημαντικές εκροές, όπως για παράδειγμα στη μετοχή της Jumbo, μας φαίνεται από υπερβολικό έως και παράλογο να τρέχουν μαζικά επενδυτές είτε να πουλήσουν είτε να αγοράσουν μετοχές, όταν μιλάμε για εξελίξεις που χρονικά τοποθετούνται μετά από τόσους μήνες. Και όταν φυσικά το πρώτο μέλημα θα πρέπει να είναι τα fundamentals.

Οκ, προφανώς όλα έχουν τη σημασία τους. Και γι’ αυτό σταθήκαμε τόσο πολύ στην ανάλυση και στις εκτιμώμενες εισροές – εκροές. Όμως ειδικά όταν μιλάμε για γεγονότα που θα υλοποιηθούν αρκετούς μήνες μετά, είμαστε σίγουροι πως προς στιγμήν υπάρχει μια φανερή υπερ-προεξόφληση των αλλαγών, με ό,τι αυτό συνεπάγεται, ιδιαίτερα όσο θα πλησιάζουμε χρονικά στις σχετικές αναθεωρήσεις, αρκετούς μήνες αργότερα.