Τρίτη, 00:01 - 12/05/2020

  Tweet

Από μόνοι τους, τα μεγάλα οικονομικά σοκ, όπως οι φυσικές καταστροφές ή τα κρούσματα ασθενειών, τείνουν να αυξήσουν την αξία των νομισμάτων των πληγείμενων χωρών. Όταν ο σεισμός του Κόμπε έπληξε την Ιαπωνία το 1995, το γιεν ανατιμήθηκε έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, αν και όχι αμέσως. Ο μεγάλος βορειοανατολικός σεισμός του 2011 είχε ισχυρότερο αποτέλεσμα, οδηγώντας το γεν σε ιστορικό υψηλό 76 ¥ στο δολάριο.

Τι εξηγεί αυτήν την ώθηση μετά την καταστροφή στην αξία ενός νομίσματος; Οι συναλλαγματικές ισοτιμίες αντικατοπτρίζουν τη σχετική ζήτηση νομισμάτων στην παγκόσμια αγορά. Και η ζήτηση εξαρτάται εν μέρει από την προσφορά: εάν υπάρχουν πολύ περισσότερα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια από τα στοιχεία ενεργητικού γιεν στην παγκόσμια αγορά, τα λιγότερα γεν θα κερδίσουν αξία. Η αύξηση της ζήτησης για γεν θα επιδεινώσει αυτό το αποτέλεσμα.

Οι καταστροφές συχνά υπονομεύουν τις εμπορικές δραστηριότητες - μια εξέλιξη που μπορεί να οδηγήσει σε υποτίμηση του νομίσματος. Αλλά αυτό το αποτέλεσμα τείνει να αντισταθμιστεί από την αύξηση της προληπτικής ζήτησης χρημάτων, η οποία, μαζί με τη μείωση της κατανάλωσης, περιορίζει την προσφορά. Σε τελική ανάλυση, σε περιόδους αβεβαιότητας, οι άνθρωποι θέλουν να κρατήσουν περισσότερα μετρητά. Σε μια χώρα όπως η Ιαπωνία ή οι Ηνωμένες Πολιτείες, όπου υπάρχει μικρός κίνδυνος διαφυγής του πληθωρισμού, συνήθως αποθηκεύουν το τοπικό νόμισμα.

Αυτό το μοτίβο επιβεβαιώθηκε κατά τη διάρκεια της κρίσης COVID-19. Το ξέσπασμα έπληξε την Ιαπωνία πριν αρχίσει να καταστρέφει τις ΗΠΑ. Στις αρχές Μαρτίου, όταν οι ΗΠΑ είχαν ακόμη λίγες επιβεβαιωμένες περιπτώσεις, η συναλλαγματική ισοτιμία σε δολάρια γιεν ανατιμήθηκε, φτάνοντας τα 103 ¥.

Μέχρι τις 20 Μαρτίου, ωστόσο, οι μολύνσεις των ΗΠΑ πολλαπλασιάζονταν, παρακινώντας πολλούς, συμπεριλαμβανομένης της συζύγου μου και εμένα, να αποσύρουν μετρητά έκτακτης ανάγκης από την τράπεζα. Η επιθυμία για ένα δίχτυ ασφαλείας εν μέσω αυξανόμενης αβεβαιότητας, μαζί με περιορισμούς στην κίνηση, άρχισε να εξασθενεί την κατανάλωση. Εν τω μεταξύ, η Ιαπωνία είχε τη δική της επιδημία σχετικά υπό έλεγχο. Έτσι, δεν αποτελεί έκπληξη, το δολάριο άρχισε να εκτιμάται, φτάνοντας τα 112 ¥.

Όπως είδαμε μετά την οικονομική κρίση του 2008, ωστόσο, η νομισματική πολιτική μπορεί να αναμορφώσει τη δυναμική των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Όταν η αγορά ενυπόθηκων δανείων των ΗΠΑ αυξήθηκε, η Fed αγόρασε τεράστια ποσά χρεογράφων που υποστηρίζονται από ενυπόθηκα δάνεια και αμερικανικά ομόλογα για να αυξήσει τη ρευστότητα και να διατηρήσει τη λειτουργία του χρέους. Καθώς τα δολάρια πλημμύρισαν τις παγκόσμιες αγορές, η σχετική αξία άλλων νομισμάτων αυξήθηκε.

Τώρα, η Fed διοχετεύει και πάλι δολάρια στις παγκόσμιες αγορές - μια προσέγγιση που έχει ήδη προκαλέσει την πτώση του δολαρίου σε επίπεδα προ-πανδημίας περίπου 107-108 ¥. Το δολάριο έχει υποχωρήσει περαιτέρω έναντι του ευρώ, κυρίως επειδή, ως έχει, οι αγορές αναμένουν μεγαλύτερη νομισματική επέκταση από την Fed παρά από την ΕΚΤ.

Με την Fed να έχει δηλώσει την προθυμία της να αυξήσει περαιτέρω την προσφορά δολαρίων, αυτή η τάση είναι πιθανό να συνεχιστεί - με σοβαρές επιπτώσεις για τις ιαπωνικές και ευρωπαϊκές οικονομίες. Εξάλλου, οι συναλλαγματικές ισοτιμίες διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο στην ανταγωνιστικότητα των εξαγωγών. Μετά την κρίση του 2008, το μειονέκτημα του εξαγωγικού κόστους που δημιουργήθηκε από το γιεν που έπεσε στα ύψη, άφησε την Ιαπωνία χειρότερη από κάποιες χώρες που επλήγησαν άμεσα από την οικονομική κρίση, ξεκινώντας από τις ίδιες τις ΗΠΑ.

Αυτό αφήνει τις χώρες με μία μόνο πραγματική επιλογή: να αυξήσουν και την προσφορά του νομίσματός τους. Όπως έδειξε ο κυβερνήτης της Τράπεζας της Ιαπωνίας Haruhiko Kuroda όταν εφάρμοσε επεκτατικές πολιτικές - μέρος του ευρύτερου προγράμματος οικονομικής ανάκαμψης, που ονομάστηκε "Abenomics", το οποίο εισήχθη το 2012 - η αύξηση της προσφοράς χρήματος μπορεί να κάνει τη διαφορά, ακόμη και σε φόντο αρνητικού ενδιαφέροντος τιμές.

Σήμερα, οι κυβερνήσεις επικεντρώνονται γενικά είτε στην «εξομάλυνση της καμπύλης» του πρώτου κύματος μολύνσεων COVID-19 είτε, ολοένα και περισσότερο, στην αποφυγή ενός δεύτερου κύματος λοιμώξεων καθώς διευκολύνουν τα πρωτόκολλα κοινωνικής απόστασης και επιτρέπουν την επανάληψη της οικονομικής δραστηριότητας. Ταυτόχρονα, πολλοί εφαρμόζουν προγράμματα και πολιτικές για τη στήριξη νοικοκυριών και επιχειρήσεων, με την ελπίδα να μετριάσουν την οικονομική πτώση των κλειδαριών και της κοινωνικής απόστασης.

Όμως, με την προφανώς πρόθεση των ΗΠΑ να πλημμυρίσουν τις παγκόσμιες αγορές με δολάρια, ακόμη και οι οικονομίες που έχουν μέχρι τώρα διαχειριστεί αποτελεσματικά την κρίση μπορεί να έχουν λίγη επιλογή από το να συνεχίσουν τη νομισματική τους χαλάρωση. Η Ιαπωνία βρίσκεται στην κορυφή αυτής της λίστας.

Koichi Hamada

Ο Koichi Hamada είναι ομότιμος καθηγητής στο Πανεπιστήμιο Yale και ειδικός σύμβουλος του πρωθυπουργού της Ιαπωνίας Shinzo Abe.

Πηγή: Project Syndicate