Πολύ – πολύ ενδιαφέρουσες οι επόμενες συνεδριάσεις για την ΑΛΦΑ, που όπως πολλές μετοχές και οι βασικοί δείκτες, σε ένα αρκετά αβέβαιο χρηματιστηριακό περιβάλλον ψάχνει μια ουσιαστική βελτίωση της κεντρικής τάσης. Η μετοχή έκλεισε χθες στα 3,416 ευρώ, +1,64%, με μεγάλο στοίχημα μια διαφυγή από τα 3,30 – 3,40 ευρώ. Όπως είχαμε γράψει και σε ένα πρόσφατο σχόλιο μας. Το πρώτο μεγάλο βήμα για ουσιαστική βελτίωση της τάσης. Θυμίζουμε πως απώλεια αυτών των επιπέδων εύκολα μπορεί να οδηγήσει τη μετοχή, τουλάχιστον στα πρόσφατα χαμηλά των 3,10 και κυρίως των 3,00 – 2,95 ευρώ, με κίνδυνο για ακόμη χαμηλότερα επίπεδα, τουλάχιστον αυστηρώς διαγραμματικά.

Σε εντατικό έλεγχο έχουν τεθεί τα επιχειρησιακά σχέδια των τιτλοποιήσεων του προγράμματος «Ηρακλής», με το Ελληνικό Δημόσιο –μέσω του ΟΔΔΗΧ– να παρακολουθεί στενά την εξέλιξη των ανακτήσεων. Οι εταιρείες διαχείρισης απαιτήσεων επισημαίνουν ότι οι εισπράξεις κινούνται πλέον σε πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα, κυρίως λόγω νομικών εξελίξεων που επιβραδύνουν τις διαδικασίες.

Οι servicers συνεχίζουν να αξιολογούν σε ετήσια βάση την πορεία των business plans, ωστόσο η πρόσφατη απόφαση του Αρείου Πάγου προσθέτει νέο βαθμό αβεβαιότητας, καθώς δεν έχει ακόμη αποσαφηνιστεί πλήρως το οικονομικό της αποτύπωμα. Αυτό δυσκολεύει τον ακριβή υπολογισμό των πιθανών επιπτώσεων στο σχήμα εγγυήσεων.

Αβεβαιότητα για το κόστος και τον χρόνο είσπραξης

Εκτιμήσεις ανεβάζουν το πιθανό κόστος έως και το 1,1 δισ. ευρώ στο δυσμενές σενάριο, αν και πρόκειται για ανώτατο όριο. Το τελικό μέγεθος θα προκύψει μετά την πλήρη αποτύπωση της δικαστικής απόφασης.

Ο μεγαλύτερος προβληματισμός εντοπίζεται στον χρόνο ανάκτησης των απαιτήσεων, καθώς οι καθυστερήσεις επηρεάζουν τη ροή εσόδων και οδηγούν σε αναθεώρηση των αρχικών προβλέψεων.

Μετατόπιση προς συμβιβαστικές λύσεις

Η αγορά φαίνεται να εγκαταλείπει σταδιακά την εξάρτηση από πλειστηριασμούς, οι οποίοι αποδεικνύονται χρονοβόροι. Αντί αυτών, ενισχύονται οι απευθείας συμφωνίες με δανειολήπτες, είτε μέσω εξωδικαστικού μηχανισμού είτε εκτός αυτού.

Οι λύσεις αυτές προσφέρουν συχνά καλύτερες αποδόσεις, αλλά απαιτούν περισσότερο χρόνο υλοποίησης. Παράλληλα, τα «κουρέματα» δανείων αποτελούν βασικό εργαλείο, ιδίως σε περιπτώσεις χωρίς εξασφαλίσεις, όπου μπορεί να φτάσουν σε υψηλά ποσοστά.

Διασφάλιση σταθερότητας για τα ομόλογα

Παρά τις προκλήσεις, οι εμπλεκόμενοι φορείς εκτιμούν ότι δεν τίθεται θέμα κινδύνου για τα senior ομόλογα και τις κρατικές εγγυήσεις. Οι προβλέψεις δείχνουν ενίσχυση των ανακτήσεων τα επόμενα χρόνια, παρά τις αλλαγές στη μεθοδολογία.

Ενισχυμένος εποπτικός ρόλος

Στην επιτάχυνση των εργασιών για το συγκρότημα Marina Residences by Kengo Kuma στο Ελληνικό, αλλά και στην εμπορική του αξιοποίηση, στρέφει το ενδιαφέρον της για το 2026 η διοίκηση της Orilina Properties. Παράλληλα, προχωρά και η ανάπτυξη του ακινήτου που θα φιλοξενήσει ιδιωτική λέσχη στη Μαρίνα Αγίου Κοσμά.

Ήδη βρίσκονται σε εξέλιξη επαφές με υποψήφιους αγοραστές για κατοικίες του project, ενώ μέσα στο πρώτο τρίμηνο της χρονιάς ολοκληρώθηκαν δύο ακόμη πωλήσεις, με το συνολικό τίμημα να διαμορφώνεται στα 14,2 εκατ. ευρώ. Μέχρι τα μέσα του 2026 αναμένεται να υπογραφούν τα τελικά συμβόλαια για ακόμη οκτώ κατοικίες, για τις οποίες έχουν ήδη συναφθεί προσύμφωνα, ενώ επτά μονάδες παραμένουν διαθέσιμες από το σύνολο των 20.

Κίνηση επέκτασης στο κέντρο της Αθήνας

Στο μέτωπο των επενδύσεων, η εταιρεία κατέθεσε στα τέλη Φεβρουαρίου δεσμευτική προσφορά ύψους 7 εκατ. ευρώ για την απόκτηση της Γερανίου Αναπτυξιακής Ακινήτων, συμφερόντων της οικογένειας Καλλιτσάντση. Η διαδικασία βρίσκεται σε φάση ελέγχου (due diligence) και οριστικοποίησης των συμφωνιών.

Το ακίνητο που περιλαμβάνεται στη συναλλαγή βρίσκεται στην πλατεία Ομονοίας και εκτιμάται ότι θα ενισχύσει το χαρτοφυλάκιο εισοδηματικών ακινήτων της Orilina, με αξιοποίηση σε επιπλωμένα διαμερίσματα προς ενοικίαση. Παράλληλα, εξασφαλίζει παρουσία σε μια περιοχή της Αθήνας που παρουσιάζει σημάδια αναβάθμισης, ενώ αναμένεται να ενισχύσει τα επαναλαμβανόμενα έσοδα της εταιρείας.

Θετικές προοπτικές στην αγορά ακινήτων

Η εικόνα στον τομέα των εμπορικών ακινήτων παραμένει ισχυρή, με υψηλά ποσοστά πληρότητας που, σύμφωνα με τη διοίκηση, αναμένεται να διατηρηθούν και το υπόλοιπο του 2026. Κλάδοι όπως τα καταστήματα τροφίμων και τα σύγχρονα γραφεία – βασικοί πυλώνες του χαρτοφυλακίου της εταιρείας – συνεχίζουν να καταγράφουν υψηλές μισθωτικές αξίες.

Σήμερα, το σύνολο των ακινήτων της εταιρείας είναι πλήρως μισθωμένο, χωρίς καθυστερήσεις στις πληρωμές, ενώ τα συμβόλαια περιλαμβάνουν ρήτρες αναπροσαρμογής βάσει πληθωρισμού. Η ετήσια απόδοση από μισθώματα διαμορφώνεται στο 7,3%.

Στον οικιστικό τομέα, η ελληνική αγορά εμφανίζει καλύτερη δυναμική σε σχέση με πολλές ευρωπαϊκές, καθώς συνεχίζει να ανακάμπτει από την πολυετή κρίση. Ιδιαίτερη σημασία δίνεται στο τμήμα των υπερπολυτελών νεόδμητων κατοικιών, όπου παρατηρείται αυξανόμενο ενδιαφέρον από διεθνείς επενδυτές υψηλού εισοδήματος.

Επενδυτικό χαρτοφυλάκιο και αποτιμήσεις

Στο τέλος του 2025, το χαρτοφυλάκιο της Orilina περιλάμβανε 14 ακίνητα, καθώς και συμμετοχή 80% σε εταιρεία ακινήτων στη Μακεδονία. Η συνολική αποτίμηση των επενδύσεων ανερχόταν σε 183,33 εκατ. ευρώ.

Μεταξύ των σημαντικότερων ακινήτων της εταιρείας συγκαταλέγονται:

ακίνητο εμπορικής χρήσης στους Αμπελοκήπους,

συγκροτήματα γραφείων στη Νέα Κηφισιά με μεγάλους εταιρικούς μισθωτές,

καταστήματα λιανικής σε Αθήνα και Θεσσαλονίκη.

Ισχυρή οικονομική επίδοση το 2025

Το προηγούμενο έτος αποτέλεσε περίοδο έντονης ανάπτυξης για την εταιρεία, με τα συνολικά έσοδα να αυξάνονται κατά 152% και να φτάνουν τα 15 εκατ. ευρώ. Τα έσοδα από μισθώματα σημείωσαν επίσης άνοδο, αντανακλώντας τόσο τις αναπροσαρμογές λόγω πληθωρισμού όσο και την ανανέωση του μισθωτικού χαρτοφυλακίου.

Σε επίπεδο κερδοφορίας, τα λειτουργικά κέρδη διαμορφώθηκαν σε 10,75 εκατ. ευρώ, ενώ τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 10,43 εκατ. ευρώ. Τα ταμειακά διαθέσιμα μειώθηκαν σε σχέση με το προηγούμενο έτος, ενώ παράλληλα περιορίστηκε σημαντικά ο δανεισμός από ομολογιακά δάνεια.