Καλό,
αρκετά καλό, σε συνέχεια των πολύ καλών προηγούμενων
τριμήνων ήτανε αυτό της Παπουτσάνης. Μια Παπουτσάνης η οποία
άνετα μπορεί να τη χαρακτηρίσει κανείς ένας
turnaround story κατά τα τελευταία
χρόνια (είχαμε κάποιες φορές αναφερθεί στη μετοχή τα
προηγούμενα χρόνια – ως μια καλή – risky
– επιλογή από τη μικρή κεφαλαιοποίηση). Και αυτό
καθαρά στις προσπάθειες της διοίκηση της εταιρείας. Και
φυσικά χαιρόμαστε, αφού μιλάμε για μια αμιγώς ελληνική (ιστορική)
εταιρεία, κόντρα σε πολυεθνικές κολοσσούς …..
Στα
θετικά των αποτελεσμάτων 9μηνου, φυσικά και το +80% των
καθαρών κερδών (1,052εκ ευρώ). Το καλό
cash flow, με θετικές ταμειακές ροές (2εκ ευρώ στο
9μηνο). Αλλά και τους ελεγχόμενους δείκτες μόχλευσης, που σε
τέτοιες περιπτώσεις μικρών εισηγμένων, θέλουνε ακόμη
μεγαλύτερη προσοχή. Συγκεκριμένα, οι συνολικές υποχρεώσεις
διαμορφώνονται στα 22εκ ευρώ (τραπεζικός δανεισμός τα 9,3εκ
ευρώ), με τα ίδια κεφάλαια στα 18,9εκ ευρώ, σε μια
φυσιολογική δηλαδή αναλογία.
Συνολικά
λοιπόν θα λέγαμε πως έχουμε μια αρκετά θετική άποψη για την
Παπουτσάνης, που πλέον έχει καταστεί μια από τις υγιής
μικρές εισηγμένες, οι οποίες δεν είναι και πάρα πολλές στο
Χ.Α.
Τώρα στο
πιο σημαντικό ζήτημα, το αν η μετοχή είναι φθηνή ή ακριβή.
Θα λέγαμε πως η απάντηση γίνεται αρκετά δύσκολη. Κανείς δε
θα πρέπει να παραβλέπει πως η μετοχή από τις αρχές του
χρόνου καταγράφει άνοδο 70%!! Και πιστεύουμε πως σε αυτήν
την άνοδο, μεγάλο μέρος της βελτίωσης των αποτελεσμάτων έχει
προεξοφληθεί.
Στην
τρέχουσα κεφαλαιοποίηση των 42,5εκ ευρώ, η μετοχή
διαπραγματεύεται με ένα P/E
Ratio περίπου 22,5 με 23χ. Και τα πάντα εξαρτώνται αν
μπορεί να συνεχίσει η εταιρεία να πετυχαίνει κατά τις
επόμενες χρήσεις τόσο μεγάλο growth,
όπως αυτό των τελευταίων χρήσεων. Προσωπικά λοιπόν θα
θεωρούσαμε ως ρεαλιστικό σενάριο μια μέση ετήσια άνοδο της
τελικής γραμμής των αποτελεσμάτων της τάξης του 25% με 30%
για την επόμενη διετία (2020 – 2021). Και αυτό οδηγεί σε
ένα P/E
(e21) Ratio
περίπου 14χ. Και με βάση τις εκτιμήσεις μας, θα
λέγαμε πως η μετοχή της εταιρείας στις τρέχουσες αποτιμήσεις
είναι σε γενικές γραμμές δίκαια αποτιμημένη (όχι βέβαια
ακριβή – σίγουρα σε ένα κλίμα χρηματιστηριακής εφορίας θα
μπορούσε να δει υψηλότερες τιμές). Τώρα αν η εισηγμένη
καταφέρει να επιτύχει εντυπωσιακά υψηλότερους ρυθμούς
ανάπτυξης, δικαιολογώντας ακόμη υψηλότερες τιμές. Μακάρι να
συμβεί και θα είμαστε εδώ για να το σχολιάσουμε.
|
