Μπορεί να γράφεται παντού πως
είναι μεγάλη επιτυχία η υπέρ-κάλυψη του ομολόγου της
Ελλάκτωρ. Ωστόσο θα λέγαμε πως το ύψος του επιτοκίου (6,5%),
σε μια εποχή τρομερά χαμηλών επιτοκίων. Και μάλιστα στο καλό
κομμάτι του Ελλάκτωρα (αυτό να μην το παραβλέπουμε –
θυμίζουμε πως το δανεισμό έκανε θυγατρική της εταιρείας στο
οποίο βρίσκονται τα «ασημικά» του ομίλου). Φανερώνει αυτό
που συχνά γράφουμε. Πως η χρηματοοικονομική κατάσταση της
εταιρείας είναι εξαιρετικά επιβαρυμένη (μοχλευμένη). Και δεν
κρύβουμε την ανησυχία μας για το μέλλον της εταιρείας, παρά
τις ομολογουμένως πολύ φιλότιμες προσπάθειες της διοίκησης
της εταιρείας.
Και σε αυτό το σημείο να
θυμίσουμε τα όσα είχαμε γράψει με την ανακοίνωση του 9μηνου.
Αποτελέσματα 9μηνου
ανακοίνωσε ο Ελλάκτωρας, στη νέα εποχή της εταιρείας. Τόσο
μετά τις προ μηνών μετοχικές εξελίξεις. Και κυρίως μετά τη
συγχώνευση της Ελλάκτωρ με την Άνεμος.
Στα αποτελέσματα χρήσεως
λοιπόν. Οι επιδόσεις ήτανε ελαφρώς καλύτερες των εκτιμήσεων
μας, αν και δε θα πρέπει να παραβλέπουμε πως μιλάμε πάντα
για ζημίες. Συγκεκριμένα, ο όμιλος ανακοίνωσε ζημίες 24,9εκ
ευρώ έναντι ζημιών 125εκ ευρώ το περσινό 9μηνο. Και
επαναλαμβάνουμε πως αν και υπάρχει βελτίωση, κανείς δε
μπορεί να παραβλέψει πως συνεχίζουμε να μιλάμε για ζημίες.
Βέβαια το μεγάλο πρόβλημα τις
εταιρείες, συνεχίζουνε να είναι οι επιβαρυμένοι δείκτες
μόχλευσης. Ειδικότερα, στο τέλος 9μηνου, οι συνολικές
υποχρεώσεις ήτανε 2,61δις ευρώ!!! (εκ των οποίων τα 1,49δις
ευρώ δάνεια), με τα ίδια κεφάλαια στα 507εκ ευρώ. Μάλιστα
καθόλου ικανοποιητικό δεν είναι το cash flow από
λειτουργικές δραστηριότητες, με εκροές 92εκ ευρώ. Και αν και
σίγουρα υπάρχουνε ζητήματα που το δικαιολογούνε αυτό,
καταγράφεται και μια αύξηση των απαιτήσεων κατά 78,3εκ ευρώ.
Συνοψίζοντας λοιπόν.
Πιστεύουμε πως η νέα διοίκηση είναι σοβαρή ….. Και ότι
προσπαθεί να αντιμετωπίσει τα σημαντικά προβλήματα του
ομίλου. Ωστόσο συνεχίζουνε να υπάρχουνε αρκετές προκλήσεις,
με κυριότερη αυτή των πολύ επιβαρυμένων δεικτών μόχλευσης,
που κατά την άποψη μας απαιτεί περαιτέρω ρευστοποίηση
περιουσιακών στοιχείων …. Και σε κάθε περίπτωση, σε
περιπτώσεις τόσο μοχλευμένων εταιρειών, οι επενδυτές πρέπει
να είναι αρκετά προσεκτικοί.
|
