Η Πειραιώς Χρηματιστηριακή διατηρεί σύσταση «υπεραπόδοση» και για τις τρεις μετοχές, με τιμές-στόχους €5,20 για τη Eurobank, €17,70 για την Εθνική και €5,50 για την Alpha Bank.

Παρά το μεγαλύτερο θεωρητικό περιθώριο ανόδου της Alpha Bank, η Eurobank παραμένει η προτιμώμενη επιλογή για μακροπρόθεσμη ποιοτική ανάπτυξη.

Alpha Bank: Το μεγαλύτερο περιθώριο για rerating

Η Alpha Bank εμφανίζει τη μεγαλύτερη εκτιμώμενη συνολική απόδοση, στο 50%, και παραμένει στις κορυφαίες επιλογές της χρηματιστηριακής.

Η τιμή-στόχος των €5,50 δεν αντανακλά μόνο τη βελτίωση της κερδοφορίας, αλλά και ένα στρατηγικό premium 15%, το οποίο συνδέεται με τη συνεργασία και τη μετοχική παρουσία της UniCredit.

Για το β’ τρίμηνο, η Πειραιώς Χρηματιστηριακή προβλέπει καθαρά κέρδη €240 εκατ., αυξημένα κατά 32% σε δημοσιευμένη βάση και κατά 8% σε προσαρμοσμένη βάση.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους εκτιμώνται στα €425 εκατ., με ετήσια αύξηση 6%, καθώς η αύξηση των χορηγήσεων, οι επανεπενδύσεις στο χαρτοφυλάκιο τίτλων και οι καλύτερες αποδόσεις αντισταθμίζουν τις πιέσεις από τις προθεσμιακές καταθέσεις και το κόστος χρηματοδότησης.

Οι υποκείμενες προμήθειες αναμένονται στα €147 εκατ., ενισχυμένες τόσο από την οργανική ανάπτυξη όσο και από τις πρόσφατες εξαγορές.

Τα εξυπηρετούμενα δάνεια εκτιμάται ότι θα ανέλθουν στα €39 δισ., σημειώνοντας αύξηση περίπου €900 εκατ. μέσα στο τρίμηνο.

Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων αναμένεται κοντά στο 12%. Πρόκειται για επίπεδο χαμηλότερο από αυτό της Eurobank και της Εθνικής, αλλά η Alpha εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount.

Για το 2027, η μετοχή αποτιμάται περίπου στη 1 φορά την ενσώματη λογιστική αξία και στις 8,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη.

Το στοίχημα επομένως είναι ξεκάθαρο: εάν η διοίκηση καταφέρει να ενσωματώσει αποτελεσματικά τις εξαγορές, να επιταχύνει τις προμήθειες και να αξιοποιήσει τη σχέση με τη UniCredit, τότε η Alpha Bank έχει τις προϋποθέσεις για σημαντικό rerating και σύγκλιση της αποτίμησής της με τις υπόλοιπες συστημικές τράπεζες.

Εθνική Τράπεζα: Ισχυρό κεφάλαιο και ανοδικό περιθώριο στις εκτιμήσεις

Στην Εθνική Τράπεζα το επενδυτικό story είναι διαφορετικό. Η Πειραιώς Χρηματιστηριακή βλέπει περιθώριο για αναβάθμιση των προβλέψεων τόσο για τα κέρδη ανά μετοχή όσο και για τα καθαρά έσοδα από τόκους.

Τα κέρδη ανά μετοχή για το 2026 εκτιμάται ότι μπορούν να ξεπεράσουν τα €1,45, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης €1,40, μετά και την προσαρμογή για την ακύρωση 22,3 εκατ. ιδίων μετοχών.

Για το β’ τρίμηνο προβλέπονται:

€278 εκατ. δημοσιευμένα καθαρά κέρδη

€302 εκατ. προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη

€552 εκατ. καθαρά έσοδα από τόκους

€123 εκατ. έσοδα από προμήθειες

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένονται αυξημένα κατά 3,9% σε ετήσια βάση, ενώ για το σύνολο του 2026 εκτιμώνται στα €2,25 δισ., αυξημένα κατά 5,6%.

Ιδιαίτερα σημαντική είναι η πιστωτική επέκταση. Η καθαρή αύξηση των χορηγήσεων εκτιμάται κοντά στο €1 δισ. στο β’ τρίμηνο και στα €1,5 δισ. στο πρώτο εξάμηνο, με τα εξυπηρετούμενα δάνεια να φτάνουν τα €38,8 δισ., αυξημένα κατά 12,7% σε ετήσια βάση.

Παράλληλα, ο δείκτης CET1 στο 17,2% προσφέρει στην Εθνική σημαντικό στρατηγικό πλεονέκτημα.

Με τέτοιο κεφαλαιακό απόθεμα, η τράπεζα μπορεί να χρηματοδοτεί την πιστωτική επέκταση, να αυξάνει τις διανομές στους μετόχους και ταυτόχρονα να διατηρεί περιθώριο για επιλεκτικές εξαγορές.

Eurobank: Η πιθανότερη τράπεζα για νέο guidance

Η Eurobank βρίσκεται στο επίκεντρο της χρηματιστηριακής λόγω της πιθανότητας αναβάθμισης των στόχων του 2026.

Η υφιστάμενη καθοδήγηση προβλέπει καθαρή πιστωτική επέκταση €3,8 δισ. και καθαρά έσοδα από τόκους άνω των €1,6 δισ..

Με βάση την πορεία του πρώτου εξαμήνου, η Πειραιώς Χρηματιστηριακή θεωρεί ότι οι στόχοι μπορούν να αυξηθούν σε πάνω από €4,1 δισ. για τις νέες χορηγήσεις και πάνω από €1,7 δισ. για τα καθαρά έσοδα από τόκους.

Οι δικές της εκτιμήσεις είναι ακόμη υψηλότερες, με πιστωτική επέκταση €4,25 δισ. και καθαρά έσοδα από τόκους €2,73 δισ. για το 2026.

Για το β’ τρίμηνο προβλέπονται:

€377 εκατ. καθαρά κέρδη

€677 εκατ. καθαρά έσοδα από τόκους

€209 εκατ. έσοδα από προμήθειες

περίπου €1,1 δισ. καθαρή αύξηση δανείων

Τα εξυπηρετούμενα δάνεια αναμένεται να προσεγγίσουν τα €53 δισ., ενώ η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων στο πρώτο εξάμηνο υπολογίζεται κοντά στο 16%.

Ο δείκτης CET1 παραμένει στο 15,4%, ενώ η τιμή-στόχος των €5,20 βασίζεται σε αποτίμηση 1,9x την ενσώματη λογιστική αξία του 2027, με διατηρήσιμη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 17%.

Η Eurobank παραμένει το «quality growth» story

Η προτίμηση της Πειραιώς Χρηματιστηριακής στη Eurobank δεν βασίζεται μόνο στην εγχώρια τραπεζική δραστηριότητα.

Η γεωγραφική διαφοροποίηση, η αυξανόμενη συμβολή των διεθνών δραστηριοτήτων στην κερδοφορία και η ενίσχυση των ασφαλιστικών εσόδων μέσω της Eurolife προσθέτουν ποιοτικά χαρακτηριστικά στο business model.

Αυτό διαφοροποιεί τη Eurobank από τις υπόλοιπες συστημικές και εξηγεί γιατί, παρά το μικρότερο θεωρητικό upside από την Alpha Bank, παραμένει η πρώτη επιλογή της χρηματιστηριακής για τον επενδυτή που αναζητά διατηρήσιμη ανάπτυξη.

Οι τρεις τράπεζες σε μία εικόνα

Το βασικό συμπέρασμα για το Χ.Α.

Η εικόνα που δίνει η Πειραιώς Χρηματιστηριακή είναι συνολικά θετική για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, με το β’ τρίμηνο να λειτουργεί ως νέο τεστ επιβεβαίωσης της κερδοφορίας.

Η πιστωτική επέκταση, η ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους, η αύξηση των προμηθειών και τα ισχυρά κεφαλαιακά αποθέματα δημιουργούν ένα περιβάλλον στο οποίο οι τράπεζες μπορούν να συνεχίσουν να παράγουν υψηλές αποδόσεις κεφαλαίων και να αυξάνουν τις διανομές προς τους μετόχους.

Σε χρηματιστηριακούς όρους, το ενδιαφέρον μετατοπίζεται πλέον από το ερώτημα «θα πετύχουν τους στόχους;» στο «πόσο μπορούν να ξεπεράσουν τους στόχους;».

Και εδώ οι τρεις περιπτώσεις παρουσιάζουν διαφορετικό risk/reward: η Alpha Bank έχει το μεγαλύτερο περιθώριο rerating, η Εθνική τον ισχυρότερο κεφαλαιακό ισολογισμό, ενώ η Eurobank παραμένει η πιο ολοκληρωμένη ιστορία ποιοτικής ανάπτυξης.