Το +38% του τραπεζικού δείκτη

Ο τραπεζικός δείκτης έχει ενισχυθεί περίπου 38% από την αρχή του έτους, κινούμενος κοντά σε υψηλά 11 ετών.

Παράλληλα, η υπεραπόδοση έναντι του αντίστοιχου ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη φτάνει περίπου τις 19 ποσοστιαίες μονάδες, προσεγγίζοντας τα υψηλότερα επίπεδα διαφοροποίησης που έχουν καταγραφεί μέσα στο 2026.

Η ισχυρή εικόνα αποδίδεται σε δύο βασικούς παράγοντες:

στην αναβάθμιση των προσδοκιών για την κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών,

στις εισροές κεφαλαίων που συνδέονται με τη μετάβαση της ελληνικής αγοράς στην κατηγορία των ανεπτυγμένων αγορών.

Η Axia – Alpha Finance θεωρεί ότι οι δύο αυτές τάσεις λειτουργούν ταυτόχρονα, δημιουργώντας μια αγορά με ισχυρά θεμελιώδη αλλά και υψηλές βραχυπρόθεσμες απαιτήσεις μετά το μεγάλο ράλι.

Υψηλότερες εκτιμήσεις για έσοδα και κέρδη

Η Axia – Alpha Finance αναθεωρεί ανοδικά το μοντέλο της για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, κυρίως λόγω των υψηλότερων επιτοκίων και της ισχυρής πορείας των προμηθειών.

Για την περίοδο 2026-2028, οι εκτιμήσεις για τα έσοδα είναι πλέον κατά μέσο όρο 4,4% υψηλότερες.

Η αναβάθμιση μεταφέρεται και στην τελική κερδοφορία:

Παράλληλα, οι εκτιμήσεις για τον μέσο δείκτη RoTE, εξαιρουμένης της Optima, διαμορφώνονται πλέον στο 16,2% για το 2026, 17,1% για το 2027 και 17,2% για το 2028.

Η «κρυμμένη» κερδοφορία

Σύμφωνα με την Axia – Alpha Finance, η σημερινή εικόνα ενδέχεται να μην αποτυπώνει πλήρως τη δυναμική που μπορούν να αποκτήσουν οι ελληνικές τράπεζες.

Οι αναλυτές θεωρούν ότι υπάρχει περιθώριο για RoTE που θα μπορούσε να κινηθεί πιο κοντά στο 20% παρά στο 15%, καθώς σταδιακά απελευθερώνονται κεφάλαια και βελτιώνεται η απόδοση του ενεργητικού.

Η διαδικασία αυτή στηρίζεται σε δύο βασικούς μηχανισμούς.

Πρώτον, στη συνεχιζόμενη εξυγίανση των λιγότερο αποδοτικών στοιχείων του ενεργητικού, η οποία μπορεί να αυξήσει την απόδοση του ισολογισμού.

Δεύτερον, στη σταδιακή άρση των ρυθμιστικών και κεφαλαιακών περιορισμών που περιορίζουν σήμερα τη μόχλευση και δεν επιτρέπουν να αποτυπωθεί πλήρως η δυνητική κερδοφορία στους δείκτες απόδοσης ιδίων κεφαλαίων.

Το πόσο γρήγορα θα εμφανιστεί αυτή η πρόσθετη κερδοφορία θα εξαρτηθεί από τον τρόπο με τον οποίο κάθε τράπεζα θα αξιοποιήσει την πιστωτική επέκταση, τις προμήθειες, τη διαχείριση κεφαλαίων και τις υπόλοιπες πηγές ανάπτυξης.

Οι αποτιμήσεις του 2027

Παρά το ισχυρό ράλι, η Axia – Alpha Finance θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν συμβατές με τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών.

Εξαιρουμένης της Optima, ο κλάδος διαπραγματεύεται περίπου στις 1,50 φορές την ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV) και στις 9,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027 (P/E).

Την ίδια στιγμή, η αναμενόμενη RoTE ξεπερνά το 16%, ενώ ο μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης των κερδών ανά μετοχή για την περίοδο 2026-2028 υπολογίζεται περίπου στο 11%.

Η Axia – Alpha Finance θεωρεί ότι ο συνδυασμός αποτίμησης, κερδοφορίας και ανάπτυξης παραμένει ελκυστικός σε σύγκριση με τις τράπεζες της Νοτιοανατολικής Ευρώπης.

Νέες τιμές-στόχοι

Με βάση τις αναθεωρημένες προβλέψεις, η Axia – Alpha Finance αυξάνει τις τιμές-στόχους και για τις τέσσερις τράπεζες που καλύπτει, διατηρώντας σύσταση αγοράς.

Η Eurobank και η Τράπεζα Κύπρου διατηρούν ιδιαίτερη θέση στο μοντέλο της Axia – Alpha Finance, με τη Eurobank να στηρίζεται στη σταθερή πορεία αύξησης της κερδοφορίας και την Κύπρου στο επιχειρηματικό μοντέλο, την κερδοφορία και τις σημαντικές διανομές κεφαλαίου.

Για την Εθνική Τράπεζα, το βασικό χαρακτηριστικό που αναδεικνύεται είναι η δυνατότητα για σημαντικές μερισματικές αποδόσεις, ενώ η Πειραιώς προσφέρει μεγαλύτερη έκθεση στην πορεία της εγχώριας οικονομίας και της πιστωτικής επέκτασης.

Το «καμπανάκι» μετά το ράλι

Παρά την ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεων, η Axia – Alpha Finance δεν αγνοεί το γεγονός ότι μεγάλο μέρος των θετικών εξελίξεων έχει ήδη αρχίσει να αποτυπώνεται στις χρηματιστηριακές τιμές.

Η άνοδος του τραπεζικού δείκτη κατά 38% από την αρχή του έτους, η μεγάλη υπεραπόδοση έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών και οι τοποθετήσεις ενόψει της μετάβασης στις ανεπτυγμένες αγορές δημιουργούν τις προϋποθέσεις για μια περίοδο όπου οι επενδυτές μπορεί να προχωρήσουν σε μερική κατοχύρωση κερδών ή να περιμένουν νέα θεμελιώδη στοιχεία πριν από την επόμενη κίνηση.

Το βασικό μήνυμα της Axia – Alpha Finance είναι επομένως διπλό: η μεσοπρόθεσμη εικόνα των ελληνικών τραπεζών παραμένει ισχυρή, αλλά μετά το φετινό ράλι η βραχυπρόθεσμη πορεία δεν είναι απαραίτητα ευθεία γραμμή.

Η επόμενη φάση θα κριθεί από το κατά πόσο η ισχυρή λειτουργική επίδοση των τραπεζών θα συνεχίσει να μεταφράζεται σε υψηλότερα κέρδη, RoTE και διανομές, επιβεβαιώνοντας στην πράξη το περιθώριο για περαιτέρω επαναξιολόγηση των αποτιμήσεων.