|
Για να περιορίσουν τις
πιέσεις, εταιρείες
private
equity
συγκεντρώνουν δάνεια
χαμηλότερης ποιότητας
και τα συνδυάζουν με
ισχυρότερα assets
μέσα σε νέα δομημένα
επενδυτικά προϊόντα,
επιδιώκοντας να
παρατείνουν τον χρόνο
αποπληρωμής τους και να
μειώσουν την άμεση
έκθεση των funds.
Παράλληλα, προχωρούν σε
πωλήσεις τμημάτων
χαρτοφυλακίων ώστε να
ενισχύσουν τη ρευστότητά
τους.
Ο συνιδρυτής της
Westwood
Capital,
Dan
Alpert,
υποστήριξε ότι η
πρακτική αυτή θυμίζει
τις τεχνικές
«καμουφλαρίσματος»
ρίσκου που
χρησιμοποιήθηκαν πριν
από την κρίση του 2008,
με την αγορά να
επιχειρεί να μεταφέρει
και να επανασυσκευάσει
κινδύνους μέσω νέων
τιτλοποιήσεων.
Σε συνέδριο για το
private
credit
στο Νάσβιλ, αναλυτές της
KBRA
περιέγραψαν το κλίμα ως
περίοδο έντονης
ανησυχίας. Παρότι δεν
έχει εμφανιστεί ακόμη
γενικευμένο κύμα
αθετήσεων πληρωμών, οι
δείκτες προβληματικών
δανείων παραμένουν
αυξημένοι, ενώ
καταγράφηκε ρεκόρ
εταιρειών που
υποβαθμίστηκαν σημαντικά
και μπήκαν σε καθεστώς
παρακολούθησης κινδύνου
χρεοκοπίας.
Ο William
Cox
της KBRA
σημείωσε ότι οι
τιτλοποιήσεις και οι
επιμηκύνσεις λήξεων
λειτουργούν προσωρινά ως
μηχανισμός απορρόφησης
πιέσεων, επειδή διαχέουν
τον κίνδυνο σε
περισσότερα επενδυτικά
οχήματα. Ωστόσο,
προειδοποίησε ότι η
πρακτική αυτή αυξάνει τη
χρηματοοικονομική
πολυπλοκότητα και
δημιουργεί επιπλέον
επίπεδα μόχλευσης σε ήδη
επιβαρυμένες επενδύσεις.
Παράλληλα, μεγάλοι
παίκτες της αγοράς
προχωρούν σε κινήσεις
αναδιάρθρωσης. Η
Carlyle
Group
δημιουργεί νέο όχημα
structured
finance
για τη διαχείριση
υποχρεώσεων παλαιότερων
funds,
ενώ η Blue
Owl
Capital
δέχθηκε ισχυρές πιέσεις
στη μετοχή της μετά από
πώληση δανειακών
assets
ύψους 1,4 δισ. δολαρίων.
Ιδιαίτερο προβληματισμό
προκαλεί η μεγάλη έκθεση
της αγοράς
private
credit
στον κλάδο του
software.
Σύμφωνα με τη
Standard
& Poor’s,
ο συγκεκριμένος τομέας
αποτελεί το μεγαλύτερο
κομμάτι τόσο στα
broadly
syndicated
loans
όσο και στα
middle-market
CLOs.
Αν και τα ανώτερης
αξιολόγησης CLOs
εκτιμάται ότι θα
αντέξουν, οι
αναχρηματοδοτήσεις
ενδέχεται να γίνουν
ακριβότερες, ειδικά για
τα οχήματα με μεγαλύτερη
έκθεση σε εταιρείες
λογισμικού.
Πιέσεις δέχονται επίσης
τα BDCs,
με τη Moody’s
να υποβαθμίζει τις
προοπτικές του κλάδου σε
«negative»
λόγω αυξημένης
μόχλευσης, εξαγορών
μεριδίων και δυσμενών
μακροοικονομικών
συνθηκών. Παράλληλα, η
Fitch
παρακολουθεί στενά τις
εξελίξεις γύρω από τον
δανεισμό και τον κίνδυνο
υπερμόχλευσης.
Ανησυχίες καταγράφονται
και στον ασφαλιστικό
τομέα. Η Apollo
Global
Management
ολοκλήρωσε μεταφορά
χαρτοφυλακίου δανείων 9
δισ. δολαρίων προς την
Athene
Holding,
ενώ στοιχεία της
Moody’s
δείχνουν ότι σχεδόν το
ένα τρίτο των
assets
του ασφαλιστικού κλάδου
ζωής έχει τοποθετηθεί σε
private
credit.
Τanto
η Fitch
όσο και η BIS
προειδοποιούν ότι η
αυξημένη έκθεση
ασφαλιστικών εταιρειών
σε σύνθετα και χαμηλής
ρευστότητας
assets
ενισχύει τους
συστημικούς κινδύνους
και καθιστά το
χρηματοπιστωτικό σύστημα
πιο ευάλωτο σε περίπτωση
επιδείνωσης των
συνθηκών.
Το βασικό ζήτημα,
σύμφωνα με τους
αναλυτές, δεν είναι αν
έχει ήδη ξεκινήσει μια
νέα κρίση αντίστοιχη του
2008, αλλά ότι η αγορά
επιστρέφει ξανά σε
πολύπλοκες μορφές
χρηματοοικονομικής
μηχανικής που μπορεί να
προσφέρουν προσωρινή
ανάσα, αυξάνουν όμως τη
δυσκολία αξιολόγησης του
πραγματικού κινδύνου και
περιορίζουν τη διαφάνεια
του συστήματος.
|
