Ωστόσο, πλέον ενισχύονται οι εκτιμήσεις ότι ο ρυθμός αύξησης των επενδύσεων αυτών μπορεί να επιβραδυνθεί, γεγονός που αλλάζει τις ισορροπίες στην αγορά.

Οι hyperscalers μειώνουν τον ρυθμό αύξησης των επενδύσεων

Σύμφωνα με εκτιμήσεις της UBS, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) των μεγάλων τεχνολογικών ομίλων αναμένεται να αυξηθούν κατά 76% φέτος, φτάνοντας περίπου τα 673 δισ. δολάρια.

Ωστόσο, ο ρυθμός ανάπτυξης αναμένεται να επιβραδυνθεί σημαντικά:

στο 25% το 2027,

μόλις στο 6% το 2028.

Αυτή η πιθανή επιβράδυνση έχει οδηγήσει αρκετούς ενεργούς διαχειριστές κεφαλαίων να μειώσουν την έκθεσή τους στις εταιρείες ημιαγωγών και να αυξήσουν τις τοποθετήσεις τους στους ίδιους τους τεχνολογικούς κολοσσούς που χρηματοδοτούν την έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης.

Παράλληλα, αυξάνουν τις θέσεις τους σε εταιρείες λογισμικού αλλά και σε κλάδους που αναμένεται να επωφεληθούν από την ευρύτερη υιοθέτηση της AI, όπως οι τράπεζες και η υγεία.

«Αν σταματήσει η αύξηση του capex, θα είναι θετικό για τους hyperscalers αλλά αρνητικό για τα chips»

Ο Alexis Bossard, διαχειριστής παγκόσμιων μετοχικών χαρτοφυλακίων στην Edmond de Rothschild Asset Management, έχει ήδη μειώσει σημαντικά την έκθεσή του στις μετοχές ημιαγωγών, θεωρώντας ότι οι αποτιμήσεις έχουν ξεπεράσει τις πραγματικές προσδοκίες κερδοφορίας.

«Μόλις σταματήσουν να αυξάνουν τις κεφαλαιουχικές τους δαπάνες, αυτό θα αποτελέσει ανακούφιση για τους hyperscalers, αλλά θα είναι αρνητικό σήμα για τον κλάδο των ημιαγωγών», ανέφερε χαρακτηριστικά.

Ο δείκτης Philadelphia Semiconductor Index, στον οποίο περιλαμβάνονται εταιρείες όπως η Nvidia, η Broadcom, η Micron, η ASML και η TSMC, έχει υπερδιπλασιαστεί μέσα σε έναν χρόνο, παρά τη διόρθωση περίπου 18% από τα υψηλά του Ιουνίου.

Την ίδια στιγμή, ο ισοσταθμισμένος δείκτης S&P 500 έχει ενισχυθεί περίπου 11%, ενώ ο ευρωπαϊκός STOXX 600, με σαφώς μικρότερη έκθεση στην τεχνητή νοημοσύνη, έχει σημειώσει άνοδο περίπου 8%.

Τα chips έγιναν το πιο «πολυσύχναστο» επενδυτικό trade

Η έρευνα επενδυτών της Bank of America για τον Ιούλιο ανέδειξε τους ημιαγωγούς ως το πιο υπερφορτωμένο επενδυτικό στοίχημα της αγοράς.

Το 82% των διαχειριστών κεφαλαίων χαρακτήρισε τις μετοχές chips ως το πιο crowded trade, ενώ κανένας από τους συμμετέχοντες δεν δήλωσε ότι διατηρεί short θέση στον κλάδο.

Το βασικό ερώτημα πλέον είναι πώς θα κινηθούν οι επενδυτές εάν οι επενδύσεις στην AI συνεχίσουν να αυξάνονται, αλλά όχι με τον ρυθμό που απαιτούν οι σημερινές αποτιμήσεις των εταιρειών υποδομών.

Οι επενδυτές μετακινούνται προς Amazon, λογισμικό και υγεία

Ο Bossard έχει αυξήσει την έκθεσή του στην Amazon, ενώ προτιμά εταιρείες που δραστηριοποιούνται σε τομείς όπως:

συστήματα υγρής ψύξης για data centers,

κυβερνοασφάλεια,

επιλεγμένες εταιρείες λογισμικού.

«Έχουμε σήμερα τεράστια υποέκθεση στις μετοχές ημιαγωγών», σημείωσε.

Παρόμοια στρατηγική ακολουθεί και ο Alberto Conca, CIO της LFG+ZEST, ο οποίος έχει μειώσει σημαντικά τις θέσεις του σε εταιρείες μνήμης και εξοπλισμού παραγωγής chips, ενώ αυξάνει τις τοποθετήσεις του σε hyperscalers και εταιρείες υγείας.

Παράλληλα, έχει χρησιμοποιήσει δικαιώματα πώλησης (put options) σε επιλεγμένες μετοχές ημιαγωγών ως προστασία έναντι πιθανής διόρθωσης.

Η χρηματοδότηση της AI γίνεται νέα πρόκληση

Ένας ακόμη παράγοντας που δημιουργεί προβληματισμό είναι ότι οι μεγάλοι τεχνολογικοί όμιλοι, αφού χρηματοδότησαν αρχικά την ανάπτυξη των υποδομών AI από τα ταμειακά τους διαθέσιμα, στρέφονται πλέον περισσότερο στις αγορές ομολόγων.

Η αγορά εταιρικού χρέους έχει απορροφήσει δισεκατομμύρια δολάρια νέων εκδόσεων από τις Big Tech, όμως υπάρχουν ενδείξεις ότι η ζήτηση αρχίζει να μειώνεται.

Ο Torsten Slok, επικεφαλής οικονομολόγος της Apollo, σημειώνει ότι ο δείκτης κάλυψης των εκδόσεων ομολόγων έχει υποχωρήσει κάτω από το 2 τον Ιούλιο, από σχεδόν 5 τον Φεβρουάριο.

Παράλληλα, η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών (BIS) έχει προειδοποιήσει ότι μια απογοήτευση σχετικά με τις αποδόσεις των επενδύσεων στην AI θα μπορούσε να προκαλέσει απότομη μείωση της χρηματοδότησης και να μετατρέψει το επενδυτικό boom σε παρατεταμένη ύφεση.

Ο κίνδυνος υπερβολής στον κύκλο της AI

Η Empirical Research επισημαίνει ότι υπάρχει αυξανόμενη απόσταση μεταξύ της πιθανής επιβράδυνσης των επενδύσεων των hyperscalers και των υψηλών προσδοκιών για τα έσοδα των εταιρειών που προμηθεύουν την υποδομή της τεχνητής νοημοσύνης.

«Είτε η πορεία των επενδύσεων των hyperscalers θα πρέπει να αναβαθμιστεί ξανά, είτε η αύξηση των εσόδων που προβλέπεται για τους προμηθευτές τους θα πρέπει να προέλθει από αλλού», σημειώνει.

Ωστόσο, δεν συμμερίζονται όλοι τις ανησυχίες.

Η Madeleine Ronner, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου της DWS, εκτιμά ότι τα αποτελέσματα των τεχνολογικών κολοσσών θα συνεχίσουν να επιβεβαιώνουν την ανάγκη για υψηλές επενδύσεις.

Η DWS έχει κατοχυρώσει μέρος των κερδών της στις μετοχές ημιαγωγών, αλλά εξακολουθεί να διατηρεί θετική στάση στον κλάδο, ενώ μετά την πρόσφατη διόρθωση αύξησε την έκθεσή της σε βιομηχανικό και ηλεκτρολογικό εξοπλισμό.

Τα εμπόδια από την κοινωνική αντίδραση στα data centers

Ένας επιπλέον κίνδυνος για τον ρυθμό ανάπτυξης της AI είναι η αυξανόμενη αντίδραση τοπικών κοινωνιών στις ΗΠΑ απέναντι στη δημιουργία νέων data centers.

Η Empirical εκτιμά ότι περίπου 70% των νέων έργων αντιμετωπίζουν κάποιου είδους αντίσταση, λόγω ανησυχιών για την κατανάλωση ηλεκτρικής ενέργειας, τη χρήση νερού και την επιβάρυνση των τοπικών υποδομών.

Η Νέα Υόρκη έγινε πρόσφατα η πρώτη πολιτεία στις ΗΠΑ που ανέστειλε την κατασκευή μεγάλων νέων data centers, επιβάλλοντας προσωρινό μορατόριουμ ενός έτους.

Η AI παραμένει ισχυρή τάση, αλλά οι επενδυτές ζητούν διαφοροποίηση

Παρά τις ανησυχίες, η επενδυτική ζήτηση για την τεχνητή νοημοσύνη παραμένει ισχυρή.

Σύμφωνα με στοιχεία της Morningstar, τα επενδυτικά κεφάλαια που επικεντρώνονται σε μετοχές chips προσέλκυσαν εισροές ύψους 10 δισ. δολαρίων έως τον Μάιο, επίπεδο-ρεκόρ.

Ο Jurrien Timmer, διευθυντής παγκόσμιας μακροοικονομικής στρατηγικής της Fidelity Investments, εκτιμά ότι η πρόσφατη μεταβλητότητα μπορεί να αποτελεί απλώς μια φυσιολογική διόρθωση μέσα σε έναν μεγαλύτερο ανοδικό κύκλο.

Παρομοίασε τη σημερινή κατάσταση με τις διορθώσεις της τεχνολογικής έκρηξης στα τέλη της δεκαετίας του 1990, όταν ακόμη και οι κορυφαίες εταιρείες υπέστησαν επανειλημμένες πτώσεις 20%-30% πριν συνεχίσουν την άνοδο.

«Η ιστορία της AI είναι πλέον γνωστή, αλλά συνεχίζεται και τα κέρδη εξακολουθούν να στηρίζουν την τάση», ανέφερε.

Ωστόσο, υπογράμμισε ότι οι επενδυτές θα πρέπει να διαφοροποιούν τα χαρτοφυλάκιά τους, καθώς οι επόμενοι μεγάλοι κερδισμένοι από την τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να μην είναι μόνο όσοι κατασκευάζουν τα chips, αλλά και όσοι αξιοποιούν την τεχνολογία.

«Θέλω να συμμετέχω στην έκρηξη της AI, αλλά ταυτόχρονα θέλω να προστατευτώ στην περίπτωση που αυτή η έκρηξη έχει ξεπεράσει τα όριά της», τόνισε.