Αυτό σημαίνει ότι τα προϊόντα που παράγονται στην Ιαπωνία είναι πολύ φθηνότερα από τα αντίστοιχα αμερικανικά. Ως αποτέλεσμα, οι Ιάπωνες εξαγωγείς επωφελούνται από την υψηλή ζήτηση και τα ισχυρά περιθώρια κέρδους, ενώ οι εισαγωγείς βρίσκονται υπό έντονη πίεση. Το αδύναμο γεν επιβαρύνει επίσης τους Ιάπωνες καταναλωτές, καθώς δημιουργεί ισχυρά κίνητρα για αυξήσεις τιμών. Όταν τα εισαγόμενα αγαθά γίνονται ακριβότερα, οι εγχώριοι παραγωγοί γνωρίζουν ότι θα βρουν αγοραστές για τα προϊόντα τους, ενώ οι εισαγωγείς ενδέχεται να μετακυλίσουν στους πελάτες τους το αυξανόμενο κόστος.

Στο παρελθόν, η Ιαπωνία αντιμετώπιζε το αντίθετο πρόβλημα. Στις αρχές της δεκαετίας του 1980 ήταν μια κυρίαρχη οικονομική δύναμη, με ισχυρούς ρυθμούς ανάπτυξης. Ωστόσο, η Συμφωνία του Plaza το 1985, βάσει της οποίας οι μεγαλύτερες οικονομίες συμφώνησαν να αναλάβουν συντονισμένη δράση για την ενίσχυση των νομισμάτων τους έναντι του δολαρίου, άλλαξε τα πάντα. Μετά την εφαρμογή της συμφωνίας, η ισοτιμία που προέκυπτε από την ισοδυναμία αγοραστικής δύναμης βρέθηκε πάνω από την πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία, φτάνοντας το 1995 σχεδόν στο διπλάσιο.

Το ισχυρό γεν (yen daka) παρέμεινε επί δεκαετίες, συμβάλλοντας στον χρόνιο αποπληθωρισμό και την αναιμική ανάπτυξη. Εκείνη την περίοδο, ένα ταξίδι στο Τόκιο κόστιζε ακριβά στους τουρίστες, τα ιαπωνικά προϊόντα δυσκολεύονταν να βρουν αγοραστές στο εξωτερικό και οι άλλοτε πανίσχυρες βιομηχανίες της χώρας αντιμετώπιζαν σοβαρά προβλήματα. Η κατάσταση επιδεινώθηκε περαιτέρω γύρω από την παγκόσμια οικονομική κρίση του 2008, όταν οι Ηνωμένες Πολιτείες υιοθέτησαν επεκτατική νομισματική πολιτική.

Τις δεκαετίες που ακολούθησαν τη Συμφωνία του Plaza, οι διοικητές της Τράπεζας της Ιαπωνίας (BOJ) —με πιθανή εξαίρεση τον Τοσιχίκο Φουκούι— απέτυχαν συστηματικά να χαλαρώσουν τη νομισματική πολιτική ανάλογα με τις μεταβαλλόμενες οικονομικές συνθήκες. Οι αποπληθωριστικές πιέσεις εντάθηκαν.

Όταν επέστρεψε στην εξουσία το 2012, ο πρωθυπουργός Σίνζο Άμπε επιχείρησε να αντιστρέψει την κατάσταση με ένα πακέτο οικονομικών μεταρρυθμίσεων, στο οποίο συμμετείχα ως σύμβουλος και το οποίο έγινε γνωστό ως «Abenomics». Το πρόγραμμα περιλάμβανε την πρόταση για νομισματική επέκταση, την οποία υιοθέτησε ο τότε διοικητής της Τράπεζας της Ιαπωνίας, Χαρουχίκο Κουρόντα.

Σήμερα, οι συνθήκες έχουν αλλάξει. Μετά την πανδημία της COVID-19, οι Ηνωμένες Πολιτείες βίωσαν ένα έντονο πληθωριστικό κύμα, το οποίο ανάγκασε την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) να εγκαταλείψει την επεκτατική νομισματική πολιτική και να αυξήσει τα επιτόκια. Καθώς το δολάριο ενισχυόταν και η διαφορά επιτοκίων μεταξύ ΗΠΑ και Ιαπωνίας διευρυνόταν, το γεν υποχωρούσε, ενώ οι αποπληθωριστικές πιέσεις έδιναν τη θέση τους στις πληθωριστικές.

Όταν αλλάζουν οι συνθήκες, πρέπει να προσαρμόζεται και η πολιτική. Για την Τράπεζα της Ιαπωνίας, αυτό σημαίνει σήμερα αυστηρότερη νομισματική πολιτική, με στόχο τη μείωση της εγχώριας προσφοράς χρήματος, καθώς και αύξηση των επιτοκίων.

Σε κάποιο βαθμό, οι Ιάπωνες υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής φαίνεται να το αναγνωρίζουν. Αφού διατήρησε για αρκετό διάστημα το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο κοντά στο 1%, η Τράπεζα της Ιαπωνίας αύξησε τον περασμένο μήνα το βασικό της επιτόκιο στο 1,25%. Πρόκειται για υψηλό επίπεδο για τα δεδομένα της Ιαπωνίας —το υψηλότερο εδώ και 31 χρόνια, για την ακρίβεια. Ωστόσο, με τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια της αμερικανικής χρηματαγοράς να πλησιάζουν το 4% και με νέες αυξήσεις επιτοκίων στις ΗΠΑ να θεωρούνται πιθανές, η κίνηση αυτή δεν αρκεί. Οι κερδοσκόποι εξακολουθούν να εκμεταλλεύονται τη διαφορά επιτοκίων μέσω των λεγόμενων συναλλαγών carry trade: δανείζονται φθηνά σε γεν και επενδύουν στο εξωτερικό σε περιουσιακά στοιχεία με υψηλότερες αποδόσεις.

Υπό τον κανόνα του χρυσού ή σε καθεστώς σταθερών συναλλαγματικών ισοτιμιών, αν μια μεγάλη χώρα ακολουθούσε επεκτατική νομισματική πολιτική, μια άλλη, ασθενέστερη χώρα ενδέχεται να αναγκαζόταν να περιορίσει την προσφορά χρήματος και να αυξήσει τα επιτόκιά της. Σε ένα καθεστώς κυμαινόμενων συναλλαγματικών ισοτιμιών, όμως, η νομισματική επέκταση μιας χώρας θα πρέπει να αντιμετωπίζεται με αντίστοιχη, μέτρια επέκταση σε μια άλλη. Αντίστοιχα, η αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής θα πρέπει να συναντά ανάλογη αυστηροποίηση.

Γνωρίζουμε ότι ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ, Σκοτ Μπέσεντ, και η υπουργός Οικονομικών της Ιαπωνίας, Σατσούκι Καταγιάμα, επικοινωνούν για δημοσιονομικά και νομισματικά ζητήματα. Τελικά, ωστόσο, η νομισματική πολιτική πρέπει να χαράσσεται αυτόνομα, με τον διοικητή της Τράπεζας της Ιαπωνίας, Καζούο Ουέντα, να ενεργεί με γνώμονα το συμφέρον της ιαπωνικής οικονομίας. Υπό τις σημερινές συνθήκες, αυτό σημαίνει ταχύτερη μείωση της προσφοράς χρήματος και πιο επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων.

Ο Κόιτσι Χαμάντα είναι ομότιμος καθηγητής στο Πανεπιστήμιο Γέιλ και διετέλεσε ειδικός σύμβουλος του πρώην πρωθυπουργού της Ιαπωνίας, Σίνζο Άμπε.

Πηγή: Project Syndicate