Απότομη άνοδος στις μακροπρόθεσμες αποδόσεις

Η καμπύλη αποδόσεων κινήθηκε έντονα ανοδικά στο μακρύ άκρο:

Η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού ομολόγου ξεπέρασε το 5,20%, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2007.

Παράλληλα, η διαφορά μεταξύ του 30ετούς ομολόγου και του 3μηνου εντόκου διευρύνθηκε κατά περίπου 20 μονάδες βάσης, υποδηλώνοντας σημαντική αλλαγή στις προσδοκίες των επενδυτών.

Το μήνυμα της καμπύλης αποδόσεων

Η απότομη κλίση της καμπύλης δείχνει ότι η αγορά θεωρεί πως η Fed ενδέχεται να είναι υπερβολικά ήπια στη στάση της απέναντι στον πληθωρισμό.

Οι επενδυτές φαίνεται να μειώνουν ελαφρώς τις πιθανότητες άμεσων αυξήσεων επιτοκίων, αλλά ταυτόχρονα ενσωματώνουν μεγαλύτερο πληθωριστικό κίνδυνο στις μακροπρόθεσμες αποδόσεις.

Με άλλα λόγια, η αγορά δεν αμφισβητεί τόσο την τρέχουσα πολιτική επιτοκίων, όσο την ικανότητα της Fed να διατηρήσει τον έλεγχο του πληθωρισμού σε βάθος χρόνου.

Ο Warsh πάντως επιχείρησε να στείλει ένα σαφές μήνυμα αποφασιστικότητας:

«Οι αποφάσεις αυτής της επιτροπής έχουν μεγάλη σημασία και, όπου είναι απαραίτητο και κατάλληλο, δεν θα διστάσουμε να δράσουμε».

Θα αφήσει η Fed την αγορά να κάνει τη δουλειά;

Η διαφορά της νέας προσέγγισης της Fed υπό τον Warsh σε σχέση με την προηγούμενη περίοδο είναι ότι μπορεί να επιτρέψει στις αγορές ομολόγων να λειτουργήσουν ως μηχανισμός σύσφιξης.

Στο παρελθόν, η Fed του Jerome Powell συχνά επιχειρούσε να καθησυχάσει τις αγορές όταν οι αποδόσεις αυξάνονταν απότομα, δίνοντας πιο επιθετικά μηνύματα μέσω ομιλιών αξιωματούχων.

Η νέα Fed φαίνεται να είναι πιο διατεθειμένη να αφήσει τις υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις να περιορίσουν τη ζήτηση και να επιβραδύνουν την οικονομία.

Η λογική είναι απλή: υψηλότερο κόστος δανεισμού για επιχειρήσεις και νοικοκυριά μπορεί να μειώσει τις πληθωριστικές πιέσεις χωρίς να απαιτηθεί άμεση αύξηση των βασικών επιτοκίων.

Βέβαια, δεδομένου ότι μεγάλο μέρος της πρόσφατης ανόδου του πληθωρισμού θεωρείται προσωρινό, μια νέα αύξηση επιτοκίων μπορεί να αποδειχθεί υπερβολική κίνηση.

Αντίθετα, μια παρατεταμένη άνοδος των μακροπρόθεσμων αποδόσεων θα μπορούσε να λειτουργήσει ως «ήπια σύσφιξη» της οικονομίας.

Η μάχη των επενδυτών γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη

Παράλληλα με την αγορά ομολόγων, το ενδιαφέρον των επενδυτών στράφηκε στα αποτελέσματα των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών, με τις Microsoft και Meta να δίνουν ένα διαφορετικό μήνυμα για την επένδυση στην τεχνητή νοημοσύνη.

Η Microsoft εντυπωσίασε την αγορά, καθώς τα έσοδά της αυξήθηκαν κατά 18% στα 90,01 δισ. δολάρια, έναντι εκτίμησης 87,62 δισ. δολαρίων.

Τα κέρδη ανά μετοχή ανήλθαν στα 4,74 δολάρια, αυξημένα κατά 30%, ενώ η δραστηριότητα cloud Azure επιταχύνθηκε με ανάπτυξη 43%, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις.

Το σημαντικότερο στοιχείο για τους επενδυτές ήταν ότι η Microsoft εμφανίστηκε ικανή να μετατρέψει τις τεράστιες επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη σε πραγματική ανάπτυξη.

Αντίθετα, η Meta αντιμετώπισε πιο δύσκολη αντίδραση.

Παρότι τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 28% στα 60,8 δισ. δολάρια, τα καθαρά κέρδη μειώθηκαν κατά 14% στα 15,85 δισ. δολάρια.

Τα κέρδη ανά μετοχή υποχώρησαν στα 6,18 δολάρια από 7,14 δολάρια ένα χρόνο νωρίτερα, ενώ το λειτουργικό περιθώριο μειώθηκε σημαντικά στο 31% από 43%.

Παράλληλα, η εταιρεία αύξησε το κατώτερο όριο των επενδύσεων κεφαλαίου για το 2026 στα 130 δισ. δολάρια από 125 δισ. δολάρια.

Η αγορά ξεχωρίζει τους «νικητές» της AI

Η διαφορετική αντίδραση στις δύο εταιρείες δείχνει ότι οι επενδυτές δεν ανταμείβουν πλέον απλώς τις υψηλές επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη.

Το κριτήριο πλέον είναι εάν οι τεράστιες κεφαλαιουχικές δαπάνες οδηγούν σε επιτάχυνση της ανάπτυξης ή απλώς πιέζουν τα περιθώρια κέρδους.

Η Microsoft εμφανίζεται να αποδεικνύει ότι οι επενδύσεις στην AI δημιουργούν νέο επιχειρηματικό momentum.

Η Meta καλείται να πείσει ότι οι αυξημένες δαπάνες μπορούν τελικά να μετατραπούν σε υψηλότερη κερδοφορία.

Σε κάθε περίπτωση, οι αγορές παραμένουν σε ένα κρίσιμο σημείο: η Fed προσπαθεί να πείσει ότι ελέγχει τον πληθωρισμό, ενώ οι επενδυτές των ομολόγων απαιτούν αποδείξεις.