Η έκταση της έκθεσης της κινεζικής αγοράς στην τεχνητή νοημοσύνη είναι ιδιαίτερα σημαντική. Σύμφωνα με εκτιμήσεις της Goldman Sachs, οι εταιρείες που συνδέονται με την AI αντιπροσωπεύουν το 42% της συνολικής χρηματιστηριακής αξίας της Κίνας, ενώ περισσότερες από 3.000 εισηγμένες επιχειρήσεις αντλούν έσοδα από δραστηριότητες σχετικές με την τεχνητή νοημοσύνη. Η συνολική χρηματιστηριακή τους αξία υπολογιζόταν σε περίπου 10 τρισ. δολάρια τον Μάρτιο.

Αρκετές εταιρείες υψηλού προφίλ έχουν ήδη καταγράψει σημαντικές απώλειες. Η κατασκευάστρια μπαταριών CATL έχει υποχωρήσει κατά 35% από τις αρχές του έτους, ενώ η εταιρεία ρομποτικής Unitree έχει χάσει το ήμισυ της χρηματιστηριακής της αξίας από την αρχική δημόσια προσφορά μετοχών της τον Αύγουστο. Παράλληλα, οι μετοχές της Suzhou TFC Communication, που κατασκευάζει οπτικά εξαρτήματα, και της Victory Giant Technology, η οποία παράγει πλακέτες τυπωμένων κυκλωμάτων, έχουν υποχωρήσει έως και 26% μέσα στην τελευταία εβδομάδα.

Η πτώση αποδίδεται σε έναν συνδυασμό παραγόντων: υψηλές αποτιμήσεις, εντεινόμενο ανταγωνισμό στην εγχώρια αγορά, αυξημένο ενεργειακό κόστος, δασμούς, αλλά και τον κίνδυνο οι ΗΠΑ και η Ευρώπη να περιορίσουν την πρόσβαση κινεζικών εταιρειών σε τεχνολογίες και εξοπλισμό για κέντρα δεδομένων. Την ίδια στιγμή, η εξασθένηση της εγχώριας ζήτησης και η παρατεταμένη κρίση στην αγορά ακινήτων επιβαρύνουν περαιτέρω το επενδυτικό κλίμα.

Η αδυναμία της κινεζικής χρηματιστηριακής αγοράς είναι ακόμη πιο εμφανής στον ευρύτερο δείκτη CSI 300, ο οποίος έχει υποχωρήσει περίπου 21% από το υψηλό του Ιουνίου, παρά τα προηγούμενα μέτρα τόνωσης της οικονομίας και αντιμετώπισης των αποπληθωριστικών πιέσεων. Η οικονομία της Κίνας, με ΑΕΠ περίπου 21,5 τρισ. δολαρίων, εξακολουθεί να εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις εξαγωγές, ενώ η κρίση στην αγορά ακινήτων συνεχίζει να πλήττει την εμπιστοσύνη και τις καταναλωτικές δαπάνες των νοικοκυριών.

Η εικόνα των κινεζικών μετοχών έρχεται σε έντονη αντίθεση με τις επιδόσεις άλλων ασιατικών αγορών. Ο CSI 300 καταγράφει απώλειες σχεδόν 14% από τις αρχές του έτους, την ώρα που ο βασικός δείκτης της Ταϊβάν έχει ενισχυθεί κατά 56%, ο αντίστοιχος της Νότιας Κορέας κατά 36% και ο ιαπωνικός Nikkei 225 κατά περισσότερο από 25%.

Η πρόκληση για την Κίνα είναι ιδιαίτερα σύνθετη, καθώς η εγχώρια βιομηχανία τεχνητής νοημοσύνης εξακολουθεί να παρουσιάζει σημαντικές τεχνολογικές εξελίξεις, χωρίς όμως αυτές να μεταφράζονται σε αντίστοιχα χρηματιστηριακά κέρδη. Σε αντίθεση με άλλες ασιατικές αγορές, όπου οι εταιρείες επωφελούνται από τις επενδύσεις σε ημιαγωγούς, εξοπλισμό και υποδομές που βρίσκονται στα ανώτερα στάδια της αλυσίδας παραγωγής, πολλές από τις κινεζικές επιτυχίες στον χώρο της AI αφορούν κυρίως την ανάπτυξη νέων μοντέλων τεχνητής νοημοσύνης.

Για τον Σι Τζινπίνγκ, οι συνέπειες της χρηματιστηριακής υποχώρησης ξεπερνούν κατά πολύ το ζήτημα των αποτιμήσεων. Το Πεκίνο επιδιώκει να ενθαρρύνει τα νοικοκυριά να επενδύσουν περισσότερο σε μετοχές και ιδιαίτερα σε τεχνολογικές εταιρείες, ώστε να χρηματοδοτηθεί η ανάπτυξη των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης και να περιοριστεί η εξάρτηση από την αγορά ακινήτων ως βασικό μέσο αποθήκευσης του πλούτου των νοικοκυριών.

Τα ακίνητα αντιπροσωπεύουν περίπου το 70% του πλούτου των κινεζικών νοικοκυριών. Η παρατεταμένη κρίση στον συγκεκριμένο κλάδο έχει ενισχύσει τις ανησυχίες για τον αποπληθωρισμό και έχει καταστήσει ακόμη πιο επιτακτική την ανάγκη εξεύρεσης εναλλακτικών επενδυτικών επιλογών.

Ωστόσο, οι επαναλαμβανόμενες χρηματιστηριακές καταρρεύσεις και οι παρεμβάσεις των ρυθμιστικών αρχών έχουν πλήξει την εμπιστοσύνη των μικροεπενδυτών. Ο Shanghai Composite εξακολουθεί να κινείται γύρω από τις 4.000 μονάδες, αρκετά χαμηλότερα από το υψηλό των περίπου 6.100 μονάδων που είχε καταγράψει τον Οκτώβριο του 2007, παρά το γεγονός ότι η κινεζική οικονομία έχει σχεδόν εξαπλασιαστεί σε μέγεθος από τότε.

Επιπλέον, το ιστορικό παρεμβάσεων της κινεζικής κυβέρνησης στον τεχνολογικό κλάδο, η απρόβλεπτη ρυθμιστική πολιτική και οι αδυναμίες στην εταιρική διακυβέρνηση έχουν ενισχύσει την επιφυλακτικότητα των νοικοκυριών απέναντι στις μετοχικές επενδύσεις. Οι ιδιώτες επενδυτές αντιπροσωπεύουν μεγάλο μέρος της συναλλακτικής δραστηριότητας στην κινεζική αγορά, με αποτέλεσμα οι κινήσεις των μετοχών να επηρεάζονται συχνά περισσότερο από τα κυβερνητικά μηνύματα και την κερδοσκοπία παρά από τα θεμελιώδη μεγέθη των επιχειρήσεων.

Αξίζει, μάλιστα, να σημειωθεί ότι ακόμη και μετά την πρόσφατη διόρθωση, ο δείκτης STAR 50 διαπραγματεύεται περίπου 38 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη των επόμενων 12 μηνών, έναντι περίπου 20 φορές για τον Nasdaq 100. Αυτό υποδηλώνει ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν σε υψηλά επίπεδα, παρά τις σημαντικές απώλειες που έχουν ήδη καταγραφεί.

Η Κίνα εξακολουθεί να αποτελεί έναν ιδιαίτερα ισχυρό ανταγωνιστή στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης. Η Bloomberg Intelligence εκτιμά ότι η χώρα θα μπορούσε να βρεθεί στην παγκόσμια πρωτοπορία των μεγάλων γλωσσικών μοντέλων (LLMs) έως το 2030. Ωστόσο, μια παρατεταμένη χρηματιστηριακή υποχώρηση ενδέχεται να υπονομεύσει την προσπάθεια του Πεκίνου να αξιοποιήσει τις ιδιωτικές κεφαλαιαγορές ως βασικό μηχανισμό χρηματοδότησης της τεχνολογικής ανάπτυξης.

Μια παρατεταμένη διόρθωση στον κλάδο της τεχνητής νοημοσύνης θα απειλούσε, επομένως, όχι μόνο τον πλούτο των επενδυτών και τις τεχνολογικές φιλοδοξίες της Κίνας, αλλά και το ευρύτερο σχέδιο του Σι Τζινπίνγκ να δημιουργήσει ένα χρηματιστηριακό μοντέλο ανάπτυξης και συσσώρευσης πλούτου, ικανό να αποτελέσει εναλλακτική λύση απέναντι στην προβληματική αγορά ακινήτων.