Τα τέσσερα προειδοποιητικά σήματα της Evercore

Η Evercore προσδιορίζει τέσσερις βασικούς δείκτες που θα μπορούσαν να αποκαλύψουν εάν η πίεση στις αγορές μετατρέπεται σε ευρύτερο πρόβλημα.

Τα CDS είναι συμβόλαια ασφάλισης έναντι πιστωτικού κινδύνου. Η άνοδος των τιμών τους υποδηλώνει ότι οι επενδυτές απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση για την ανάληψη κινδύνου αθέτησης υποχρεώσεων.

Για την Evercore, ιδιαίτερη σημασία έχει η ταυτόχρονη επιδείνωση των συνθηκών στην αγορά εταιρικού χρέους και η πιθανή εξασθένηση των προσδοκιών για τα κέρδη. Ένας τέτοιος συνδυασμός θα μπορούσε να πλήξει την επενδυτική αισιοδοξία που έχει στηρίξει τις μετοχές τεχνολογίας.

Το 5,62% στα αμερικανικά ομόλογα ως καμπανάκι κινδύνου

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνουν οι αναλυτές στην απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου.

Η πρόσφατη κορύφωση στο 5,36% καθιστά, σύμφωνα με την Evercore, το επίπεδο του 5,62% ένα εύλογο όριο στο οποίο θα μπορούσαν να ηχήσουν «καμπανάκια συναγερμού».

Η ομάδα πολιτικής ανάλυσης της εταιρείας εκτιμά ότι μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να λειτουργήσει ως δημοσιονομικό ξυπνητήρι για τις ΗΠΑ, καθώς η περαιτέρω άνοδος των αποδόσεων θα αύξανε το κόστος εξυπηρέτησης του δημόσιου χρέους και θα ενίσχυε τις ανησυχίες για τη μακροπρόθεσμη δημοσιονομική πορεία της χώρας.

Ταυτόχρονα, υψηλότερες αποδόσεις κρατικών ομολόγων αυξάνουν το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται για την αποτίμηση των μελλοντικών εταιρικών κερδών. Αυτό μπορεί να πιέσει ιδιαίτερα τις μετοχές ανάπτυξης, των οποίων μεγάλο μέρος της αποτίμησης στηρίζεται σε προσδοκίες για κέρδη που θα προκύψουν σε βάθος χρόνου.

Το στοίχημα των 1,3 τρισ. δολαρίων για την AI

Ένα από τα σημαντικότερα σημεία της ανάλυσης αφορά τις τεράστιες επενδύσεις που σχεδιάζουν οι μεγάλοι τεχνολογικοί όμιλοι, γνωστοί ως hyperscalers, για την ανάπτυξη υποδομών τεχνητής νοημοσύνης.

Η Evercore αναφέρεται σε εκτιμώμενες κεφαλαιουχικές δαπάνες ύψους 1,3 τρισ. δολαρίων για το 2027, επισημαίνοντας ότι οι αγορές δεν μπορούν να θεωρούν δεδομένο πως οι εταιρείες θα έχουν απεριόριστη πρόσβαση σε δανεισμό, ανεξάρτητα από τις συνθήκες χρηματοδότησης.

Η προειδοποίηση αποκτά μεγαλύτερη σημασία καθώς οι ελεύθερες ταμειακές ροές ορισμένων μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών έχουν περάσει σε αρνητικό έδαφος, σύμφωνα με τους αναλυτές.

Η παραδοχή ότι οι hyperscalers θα μπορούν να εκδίδουν συνεχώς νέο χρέος για να χρηματοδοτούν τις επενδύσεις τους, χωρίς να επηρεάζονται από την άνοδο των επιτοκίων ή τη διάθεση των επενδυτών για ανάληψη κινδύνου, χαρακτηρίζεται από την Evercore εξαιρετικά αισιόδοξη.

Το βασικό ερώτημα είναι κατά πόσο οι αναμενόμενες αποδόσεις από τις υποδομές AI θα δικαιολογήσουν το τεράστιο ύψος των επενδύσεων και τις χρηματοδοτικές ανάγκες που αυτές δημιουργούν.

Οι αναλογίες με τη φούσκα του 2000 και την Ιαπωνία

Η Evercore προειδοποιεί ότι οι σημερινές παραδοχές θυμίζουν προηγούμενες περιόδους κατά τις οποίες οι επενδυτές υποτίμησαν τους κινδύνους που συνδέονταν με υπερβολικές αποτιμήσεις και αυξημένη μόχλευση.

Οι αναλυτές παραπέμπουν στην κατάρρευση των μετοχών τεχνολογίας το 2000, στην αναταραχή του 2018 που συνδέθηκε με τον εμπορικό πόλεμο και τις αυξήσεις επιτοκίων της Federal Reserve, αλλά και στην ιαπωνική χρηματιστηριακή φούσκα του 1989, μετά την οποία ακολούθησε μια μακρά περίοδος οικονομικής στασιμότητας.

Οι ιστορικές αναλογίες δεν σημαίνουν ότι η σημερινή αγορά θα ακολουθήσει αναγκαστικά την ίδια πορεία. Υπογραμμίζουν, όμως, ότι ακόμη και οι πιο ισχυρές επενδυτικές τάσεις μπορούν να ανατραπούν όταν οι αποτιμήσεις, η χρηματοδότηση και οι προσδοκίες απομακρύνονται υπερβολικά από τα θεμελιώδη δεδομένα.

Παραμένει θετική για την AI, αλλά με προστασία από τη μεταβλητότητα

Παρά τις προειδοποιήσεις, η Evercore δεν εγκαταλείπει το θετικό της σενάριο για την τεχνητή νοημοσύνη.

Όσο τα τέσσερα κρίσιμα επίπεδα δεν παραβιάζονται, οι αναλυτές προτείνουν τη διατήρηση θέσεων σε μετοχές που συνδέονται με την επενδυτική τάση της AI, στο πλαίσιο αυτού που αποκαλούν «AI class of 2026».

Παράλληλα, εισηγούνται την ύπαρξη αντισταθμιστικών θέσεων έναντι της μεταβλητότητας που ενδέχεται να προκαλέσουν οι ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ στις 3 Νοεμβρίου. Μεταξύ των στρατηγικών που αναφέρουν περιλαμβάνονται η επιλογή μετοχών με αρνητική συσχέτιση προς την ευρύτερη αγορά και η χρήση συνδυαστικών στρατηγικών δικαιωμάτων προαίρεσης στον S&P 500 και στον Nasdaq-100.

Σε περίπτωση που ο Nasdaq-100 δοκιμάσει τον κινητό μέσο όρο 200 ημερών, τον οποίο η Evercore τοποθετεί κοντά στις 674 μονάδες, ή ο S&P 500 υποχωρήσει προς τις 725 μονάδες, οι αναλυτές προτείνουν αύξηση των ανοδικών θέσεων και περιορισμό των αντισταθμίσεων.

Η Evercore διατηρεί παράλληλα τον στόχο των 7.750 μονάδων για τον S&P 500 στο τέλος του 2026.

Το κρίσιμο σημείο για τις αγορές

Η ανάλυση της Evercore αποτυπώνει μια βασική αντίφαση: οι προοπτικές της τεχνητής νοημοσύνης εξακολουθούν να στηρίζουν τις μετοχές, αλλά το κόστος χρηματοδότησης και οι τεράστιες επενδυτικές ανάγκες αυξάνουν την ευαισθησία της αγοράς σε μια αλλαγή των συνθηκών.

Η πορεία των εταιρικών κερδών, τα ασφάλιστρα πιστωτικού κινδύνου και οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων αποτελούν, επομένως, κρίσιμους δείκτες για το αν η πρόσφατη υποχώρηση θα παραμείνει μια περιορισμένη διόρθωση ή θα εξελιχθεί σε ευρύτερη ανατιμολόγηση των μετοχών.

Το μήνυμα της Evercore δεν είναι η εγκατάλειψη της AI, αλλά η αποφυγή της πεποίθησης ότι η συγκεκριμένη επενδυτική τάση μπορεί να συνεχιστεί ανεξάρτητα από τις συνθήκες χρηματοδότησης. Η διατήρηση της ανοδικής αγοράς εξαρτάται από την αντοχή των εταιρικών κερδών και από το αν οι αγορές χρέους θα συνεχίσουν να χρηματοδοτούν τις τεράστιες επενδύσεις χωρίς απότομη αύξηση του κόστους κεφαλαίου.