Η βασική διαφορά είναι ότι ο επενδυτής ενός TIPS εξασφαλίζει απόδοση πάνω από τον πληθωρισμό, ενώ μια εταιρεία πρέπει να αυξάνει τα μερίσματά της ώστε να διατηρεί την αγοραστική δύναμη του εισοδήματος που προσφέρει στους μετόχους της. Όταν οι πραγματικές αποδόσεις των ομολόγων ανεβαίνουν, τα ασφαλέστερα κρατικά ομόλογα γίνονται πιο ανταγωνιστικά και συχνά προκαλούν μετακινήσεις κεφαλαίων από τις μετοχές εισοδήματος.

Ενδεικτικά, τέσσερις από τις πλέον γνωστές μερισματικές εταιρείες, οι Johnson & Johnson, Procter & Gamble, Coca-Cola και Exxon Mobil, προσφέρουν πλέον μερισματική απόδοση χαμηλότερη από το 2,66% του 10ετούς TIPS. Αντίθετα, η Realty Income και η Verizon εξακολουθούν να προσφέρουν υψηλότερη απόδοση.

Οι μερισματικές αποδόσεις των μεγάλων εταιρειών

Το προηγούμενο του 2023 και η περίπτωση της Realty Income

Η αγορά έχει ήδη βιώσει μια ανάλογη περίοδο το 2023. Από τις 6 Ιανουαρίου έως τις 25 Οκτωβρίου εκείνης της χρονιάς, η πραγματική απόδοση του 10ετούς TIPS αυξήθηκε από 1,34% σε 2,52%.

Η Realty Income, η οποία λόγω του επιχειρηματικού της μοντέλου και της υψηλής μερισματικής απόδοσης αντιμετωπίζεται συχνά ως μια μετοχή με χαρακτηριστικά ομολόγου, δέχθηκε ισχυρές πιέσεις. Από το τέλος του 2022 έως τον Οκτώβριο του 2023, η συνολική της απόδοση, συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων, ήταν -21,98%. Την ίδια περίοδο, ένα διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο που ακολουθούσε τον δείκτη S&P 500 κατέγραψε άνοδο 10,58%.

Η εικόνα αντιστράφηκε όταν οι πραγματικές αποδόσεις των ομολόγων υποχώρησαν. Στις 13 Νοεμβρίου 2023, η απόδοση του TIPS είχε μειωθεί στο 2,32%. Από το τέλος Οκτωβρίου έως το τέλος Δεκεμβρίου, η Realty Income σημείωσε συνολική απόδοση 22,31%, έναντι 14,12% για το αντίστοιχο ETF του S&P 500.

Το συμπέρασμα από εκείνη την περίοδο ήταν ότι οι απώλειες για τις μετοχές εισοδήματος εμφανίστηκαν όσο οι πραγματικές αποδόσεις των ομολόγων συνέχιζαν να ανεβαίνουν, ενώ η ανάκαμψη ήρθε αφού αυτές κορυφώθηκαν.

Το 2026 επαναλαμβάνει εν μέρει το ίδιο μοτίβο, αλλά με σημαντικές διαφορές

Από την αρχή του 2026 έως τις 5 Οκτωβρίου, η πραγματική απόδοση του 10ετούς TIPS αυξήθηκε από 1,94% στο υψηλό του 2,95%. Η Realty Income ακολούθησε σε μεγάλο βαθμό την πορεία του 2023, καταγράφοντας απώλειες 10,95% τον Σεπτέμβριο, καθώς η απόδοση του TIPS αυξήθηκε από 2,44% σε 2,93%. Η συνολική άνοδος της μετοχής από την αρχή του έτους περιοριζόταν στο 9,84%.

Ωστόσο, οι υπόλοιπες μεγάλες μερισματικές μετοχές κινήθηκαν σε εντελώς διαφορετική κατεύθυνση, με σημαντικά κέρδη:

Η διαφοροποίηση αυτή αποδίδεται κυρίως στην ισχυρή αύξηση των εταιρικών κερδών και στις θετικές επιχειρηματικές εξελίξεις.

Η Coca-Cola αύξησε τον στόχο για την αύξηση των συγκρίσιμων κερδών ανά μετοχή (EPS) σε τουλάχιστον 11%. Η Exxon Mobil ανακοίνωσε ελεύθερες ταμειακές ροές 19,10 δισ. δολαρίων σε τριμηνιαία βάση. Η Verizon πρόσθεσε 406.000 νέες συνδέσεις κινητής τηλεφωνίας με συμβόλαιο, έναντι μόλις 44.000 την αντίστοιχη περίοδο έναν χρόνο νωρίτερα. Τέλος, η Procter & Gamble ανακοίνωσε βασικά κέρδη ανά μετοχή 2 δολαρίων, υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς για 1,89 δολάρια.

Οι αποτιμήσεις περιορίζουν τα περιθώρια ασφαλείας

Η ισχυρή άνοδος των μετοχών έχει, ωστόσο, αυξήσει και τις αποτιμήσεις τους, περιορίζοντας τα περιθώρια για ενδεχόμενες απογοητεύσεις.

Η Coca-Cola διαπραγματεύεται περίπου 32 φορές τα κέρδη της, η Exxon Mobil 23 φορές και η Realty Income 54 φορές. Η Procter & Gamble βρίσκεται περίπου στις 24 φορές το μέσο επίπεδο των προβλέψεών της για τα βασικά κέρδη ανά μετοχή της χρήσης 2027, τα οποία εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν στα 7 δολάρια.

Όταν η μερισματική απόδοση μιας μετοχής υπολείπεται της πραγματικής απόδοσης των TIPS, η περαιτέρω αύξηση του μερίσματος αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία για τη δικαιολόγηση της αποτίμησής της.

Στο πλαίσιο αυτό, η Coca-Cola αύξησε το τριμηνιαίο μέρισμά της στα 0,53 δολάρια από 0,51 δολάρια, ενώ η Johnson & Johnson το ενίσχυσε στα 1,34 δολάρια από 1,30 δολάρια.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η Realty Income, η οποία αντιμετωπίζει την πιο άμεση σύγκριση με τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων. Η εταιρεία ανακοίνωσε επενδύσεις ύψους 2,6 δισ. δολαρίων, με αρχική ταμειακή απόδοση 6,8% και περιθώριο περίπου 170 μονάδων βάσης έναντι του κόστους κεφαλαίου της. Παράλληλα, ανακοίνωσε την 116η συνεχόμενη τριμηνιαία αύξηση του μερίσματός της.

Το περιθώριο αυτό έχει σημασία, καθώς αποτυπώνει τη διαφορά ανάμεσα στην απόδοση των νέων επενδύσεων και στο κόστος χρηματοδότησής τους. Εάν περιοριστεί, η άνοδος των επιτοκίων δεν θα επηρεάζει μόνο την ελκυστικότητα της μετοχής για τους επενδυτές, αλλά και την ίδια την οικονομική απόδοση των επενδύσεων της εταιρείας.

Το όριο του 2,95% που μπορεί να καθορίσει την επόμενη κίνηση

Το βασικό σημείο αναφοράς για την πορεία των μετοχών εισοδήματος είναι πλέον η απόδοση του 10ετούς TIPS και ειδικότερα το υψηλό του Οκτωβρίου, στο 2,95%.

Σύμφωνα με τα στοιχεία του άρθρου, η πραγματική απόδοση είχε υποχωρήσει κατά 0,29 ποσοστιαίες μονάδες μέσα σε έναν μήνα, φθάνοντας στο 2,63% στις 6 Νοεμβρίου. Την ίδια περίοδο, η Realty Income είχε ενισχυθεί κατά 9,86%, εμφανίζοντας χαρακτηριστικά ανάκαμψης αντίστοιχα με εκείνα που παρατηρήθηκαν προς το τέλος του 2023.

Εάν, ωστόσο, οι πραγματικές αποδόσεις των ομολόγων κινηθούν και πάλι πάνω από το 2,95%, το προηγούμενο του 2023 υποδεικνύει ότι η Realty Income και η Verizon θα μπορούσαν να δεχθούν πρώτες τις πιέσεις. Παράλληλα, η εξέλιξη του επενδυτικού περιθωρίου των 170 μονάδων βάσης της Realty Income θα αποτελέσει κρίσιμο δείκτη, καθώς μια περαιτέρω συρρίκνωσή του θα υποδήλωνε ότι το υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης αρχίζει να επηρεάζει ουσιαστικά την επιχειρηματική της δραστηριότητα.

Σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, πάντως, οι μεγάλες εταιρείες με μακρά ιστορία μερισματικών πληρωμών έχουν αποδείξει ότι μπορούν να αντέχουν στους διαφορετικούς κύκλους επιτοκίων. Προσαρμοσμένες για μερίσματα και διασπάσεις μετοχών, η Coca-Cola έχει ενισχυθεί κατά 219,67% την τελευταία δεκαετία και η Johnson & Johnson κατά 211,92%.

Το ιστορικό προηγούμενο δείχνει ότι όταν οι πραγματικές αποδόσεις των ομολόγων κορυφώνονται, οι επενδυτές που διατηρούν τις θέσεις τους παρά τις ενδιάμεσες πιέσεις μπορούν να ανταμειφθούν από την επακόλουθη ανάκαμψη. Εάν, όμως, οι αποδόσεις κινηθούν και πάλι σε νέα υψηλά, οι μετοχές που επιλέγονται κυρίως για το εισόδημά τους ενδέχεται να περάσουν πρώτα από μια νέα περίοδο πιέσεων.