Καθώς οι εταιρείες αυτές αρχίζουν να ανακοινώνουν αποτελέσματα τριμήνου, με πρώτη την Alphabet την Τετάρτη, οι επενδυτές θα αναζητήσουν ενδείξεις για το αν η ταχεία ανάπτυξη των εσόδων από το cloud και την τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να συμβαδίσει με την εκρηκτική αύξηση των επενδύσεων.

Η πρόσφατη πορεία των μετοχών δείχνει ότι οι ανησυχίες έχουν ήδη αρχίσει να αποτυπώνονται στην αγορά.

Οι hyperscalers ήταν οι βασικοί πρωταγωνιστές του ράλι που ξεκίνησε με την έκρηξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη, καθώς οι επενδυτές στοιχημάτισαν σε ένα νέο κύκλο ανάπτυξης. Ωστόσο, τον τελευταίο χρόνο όλες, εκτός από την Alphabet, έχουν παρουσιάσει χαμηλότερη απόδοση σε σχέση με τον δείκτη S&P 500.

«Οι επενδυτές υποτιμούν το πόσο βαθιά η τεχνητή νοημοσύνη αλλάζει το επιχειρηματικό μοντέλο των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών», δήλωσε ο Shay Boloor, επικεφαλής στρατηγικής αγοράς της Futurum Equities.

«Ιστορικά, αυτές οι εταιρείες αποτιμώνταν ως πλατφόρμες με χαμηλές ανάγκες κεφαλαίου, καθώς τα έσοδα μπορούσαν να αυξάνονται πολύ ταχύτερα από τις απαιτήσεις σε επενδύσεις. Όμως η τεχνητή νοημοσύνη τις οδηγεί προς ένα υβριδικό μοντέλο, όπου το λογισμικό, η διαφήμιση και οι υπηρεσίες cloud εξαρτώνται ολοένα και περισσότερο από τεράστιες επενδύσεις σε φυσικές υποδομές».

Οι εκτιμήσεις για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες περιλαμβάνουν όλες τις επενδύσεις και όχι μόνο εκείνες που σχετίζονται άμεσα με την τεχνητή νοημοσύνη, καθώς οι εταιρείες δεν δημοσιοποιούν με συνέπεια τις δαπάνες αποκλειστικά για AI.

Ωστόσο, μεγάλο μέρος των επενδύσεων σε κέντρα δεδομένων, διακομιστές, δικτυακό εξοπλισμό και άλλες υποδομές cloud καθοδηγείται από τη ζήτηση για τεχνητή νοημοσύνη, όπως έχουν δηλώσει στελέχη των ίδιων των εταιρειών.

Οι εκτιμήσεις συνεχίζουν επίσης να αυξάνονται. Οι προβλέψεις για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες των πέντε εταιρειών για το τρέχον έτος έχουν αυξηθεί από περίπου 485 δισ. δολάρια τον Ιανουάριο σε περίπου 730 δισ. δολάρια τον Ιούλιο, σύμφωνα με στοιχεία της LSEG.

Υπάρχουν πάντως ενδείξεις ότι οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη αρχίζουν να αποδίδουν.

Η Microsoft έχει αναφέρει ότι ο κλάδος τεχνητής νοημοσύνης της έχει ξεπεράσει ετήσιο ρυθμό εσόδων 37 δισ. δολαρίων, ενώ η Amazon ανακοίνωσε αύξηση 28% στον τομέα AWS cloud κατά το πρώτο τρίμηνο.

Οι ανησυχίες για τις ταμειακές ροές

Παρά τα θετικά σημάδια, το βασικό ερώτημα για τους επενδυτές είναι αν η δημιουργία εσόδων από την τεχνητή νοημοσύνη θα μπορέσει να διατηρηθεί ενώ οι δαπάνες συνεχίζουν να αυξάνονται.

Η Microsoft ανακοίνωσε λειτουργικές ταμειακές ροές 35,8 δισ. δολαρίων στο δεύτερο οικονομικό τρίμηνο, αλλά ταυτόχρονα κατέγραψε κεφαλαιουχικές δαπάνες 37,5 δισ. δολαρίων, συμπεριλαμβανομένων χρηματοδοτικών μισθώσεων.

«Η αύξηση των κερδών μπορεί να μην είναι αρκετή για να δικαιολογήσει τις επενδύσεις, αν οι κεφαλαιουχικές δαπάνες εξαντλούν τα διαθέσιμα μετρητά. Οι εταιρείες υπάρχουν για να παράγουν κέρδη, όχι απλώς για να δαπανούν χρήματα», δήλωσε ο David Russell, επικεφαλής στρατηγικής αγοράς της TradeStation.

Η Amazon ανακοίνωσε ότι οι λειτουργικές ταμειακές ροές των τελευταίων 12 μηνών αυξήθηκαν κατά 30% και έφτασαν τα 148,5 δισ. δολάρια στο πρώτο τρίμηνο. Ωστόσο, οι ελεύθερες ταμειακές ροές της υποχώρησαν μόλις στα 1,2 δισ. δολάρια.

Η μεγαλύτερη ανησυχία φαίνεται να αφορά την Oracle, η μετοχή της οποίας έχει υποχωρήσει κατά 36% φέτος, καθώς οι ελεύθερες ταμειακές ροές της έχουν μετατραπεί σε αρνητικές.

Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες της Oracle ως ποσοστό των λειτουργικών ταμειακών ροών αυξήθηκαν από 47% το οικονομικό έτος 2022 σε 174% το οικονομικό έτος 2026 που ολοκληρώθηκε τον Μάιο, σύμφωνα με τα στοιχεία της LSEG.

Οι επενδύσεις της έφτασαν τα 55,7 δισ. δολάρια στο τελευταίο οικονομικό έτος, έναντι λειτουργικών ταμειακών ροών 32 δισ. δολαρίων.

Η εταιρεία σχεδιάζει να αντλήσει 45 έως 50 δισ. δολάρια μέσω χρέους και μετοχικού κεφαλαίου για να χρηματοδοτήσει την επέκταση των υποδομών cloud.

Οι υπόλοιπες εταιρείες μέχρι στιγμής εξακολουθούν να έχουν τη δυνατότητα να επιστρέφουν κεφάλαια στους μετόχους.

Η Microsoft, η Alphabet και η Meta εξακολουθούν να παράγουν αρκετές ελεύθερες ταμειακές ροές ώστε να καλύπτουν μερίσματα και επαναγορές ιδίων μετοχών, σύμφωνα με τις καταθέσεις τους στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC).

Ωστόσο, οι επαναγορές μετοχών ενδέχεται να τεθούν υπό πίεση εάν οι δαπάνες παραμείνουν υψηλές και η εμπορική αξιοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης καθυστερήσει περισσότερο από το αναμενόμενο.

«Τα επόμενα δύο με τρία χρόνια, οι εταιρείες θα πρέπει να αποδείξουν ότι η τεχνητή νοημοσύνη αυξάνει τα πρόσθετα έσοδα, διευρύνει τα περιθώρια κέρδους και βελτιώνει τις ταμειακές ροές», δήλωσε ο Freddy Lavric, ανώτερος trader της Winthrop Capital Management.

«Εάν αυτά τα οικονομικά οφέλη δεν γίνουν εμφανή μέσα σε αυτό το διάστημα, η αγορά θα αρχίσει να αμφισβητεί αν ο επενδυτικός κύκλος έχει προχωρήσει υπερβολικά».

Πηγή: Reuters