Jefferies: Υποβάθμιση της Apple λόγω του iPhone χωρίς γυαλί

Η Jefferies υποβάθμισε την Apple σε Underperform από Hold, μειώνοντας παράλληλα την τιμή-στόχο στα 263,66 δολάρια από 285,56 δολάρια.

Η απόφαση συνδέεται με τα ευρήματα των ελέγχων στην εφοδιαστική αλυσίδα, σύμφωνα με τα οποία η Apple εγκατέλειψε το σχέδιο για ένα iPhone με πλήρως γυάλινη κατασκευή.

Το συγκεκριμένο μοντέλο προοριζόταν να αποτελέσει μία από τις σημαντικότερες καινοτομίες για την 20ή επέτειο του iPhone και αναμενόταν να κυκλοφορήσει τον Σεπτέμβριο του 2027. Η Jefferies εκτιμούσε ότι θα είχε μέση τιμή λιανικής περίπου 2.060 δολάρια, ενώ η τεχνολογία θα μπορούσε στη συνέχεια να επεκταθεί στα Pro και Pro Max μοντέλα, αυξάνοντας περαιτέρω την τιμή πώλησης και τα περιθώρια κέρδους.

Η ακύρωση του σχεδίου οδήγησε τη Jefferies να μειώσει την εκτίμησή της για τον σύνθετο ετήσιο ρυθμό αύξησης της μέσης τιμής πώλησης των iPhone την περίοδο 2026-2031 στο 6,8% από 9%. Παράλληλα, μείωσε τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή της Apple το 2028 και το 2029 κατά 2,1% και 3,4% αντίστοιχα.

Πλέον, σύμφωνα με τον οίκο, το foldable iPhone αποτελεί τον βασικό καταλύτη για υψηλότερες τιμές πώλησης και περιθώρια κέρδους.

Ωστόσο, η άνοδος του κόστους των μνημών δημιουργεί νέο πρόβλημα. Η Jefferies εκτιμά ότι το iPhone 18 Fold μπορεί να ξεκινήσει από τα 2.199 δολάρια για την έκδοση των 256GB και να φθάσει έως τα 3.099 δολάρια για την έκδοση των 2TB.

Σε αυτές τις τιμές, η αγορά εκτιμάται ότι θα παραμείνει σχετικά περιορισμένη, με τη Jefferies να προβλέπει περίπου 14 εκατ. συσκευές για το 2028.

Παράλληλα, η Jefferies διαπιστώνει ότι η Apple σχεδιάζει να αυξήσει τη DRAM στο iPhone 19 Pro Max στα 16GB από 12GB, αλλά μόνο στο συγκεκριμένο μοντέλο. Το επιπλέον κόστος των 4GB υπολογίζεται στα 60-70 δολάρια ανά συσκευή.

Samsung και SK Hynix: «Εξαιρετικά υποτιμημένες»

Στον αντίποδα, η KB Securities βλέπει σημαντικό περιθώριο ανόδου στις Samsung Electronics και SK Hynix, χαρακτηρίζοντας και τις δύο μετοχές «εξαιρετικά υποτιμημένες» μετά την πρόσφατη υποχώρησή τους.

Η διόρθωση προήλθε εν μέρει από την αναγκαστική απομόχλευση θέσεων που είχαν χρηματοδοτηθεί με δανεισμό, δημιουργώντας, σύμφωνα με τον αναλυτή Jeff Kim, μία ελκυστική ευκαιρία.

Με βάση τις τιμές της Τετάρτης, η Samsung διαπραγματεύεται μόλις στις 3,7 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, ενώ η SK Hynix στις 3,2 φορές.

Το ιδιαίτερα ενδιαφέρον στοιχείο είναι η απόσταση μεταξύ αποτίμησης και προβλεπόμενης κερδοφορίας.

Η KB Securities προβλέπει για το 2027 λειτουργικά κέρδη περίπου 575 τρισ. γουόν για τη Samsung και 389 τρισ. γουόν για την SK Hynix, έναντι των επιπέδων του 2025, που σημαίνει πολλαπλάσια αύξηση της κερδοφορίας.

Η εκτίμηση είναι ότι η αγορά δεν έχει ακόμη προεξοφλήσει σε επαρκή βαθμό την εκρηκτική βελτίωση των αποτελεσμάτων.

Εκρηκτική άνοδος κερδών

Για το τρίτο τρίμηνο, η Samsung αναμένεται να εμφανίσει λειτουργικά κέρδη 112 τρισ. γουόν, αυξημένα κατά 817% σε ετήσια βάση, με περιθώριο λειτουργικού κέρδους 55%.

Για την SK Hynix, οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για λειτουργικά κέρδη 77 τρισ. γουόν, αυξημένα κατά 579%, με περιθώριο 78%.

Και οι δύο εταιρείες έχουν δεσμεύσει περισσότερο από το 60% της παραγωγής τους σε πολυετείς συμφωνίες με hyperscalers, γεγονός που ενισχύει την ορατότητα της ζήτησης σε μια περίοδο όπου οι τιμές των μνημών αυξάνονται.

Η συνολική λειτουργική κερδοφορία των δύο εταιρειών προβλέπεται να εκτιναχθεί από 91 τρισ. γουόν το 2025 σε 641 τρισ. το 2026 και περίπου 964 τρισ. γουόν το 2027.

Απέναντι σε αυτή την προοπτική, η συνολική χρηματιστηριακή τους αξία διαμορφώνεται περίπου στα 2.593 τρισ. γουόν, στοιχείο που η KB Securities θεωρεί ένδειξη σημαντικού περιθωρίου για re-rating.

Επιπλέον καταλύτης μπορεί να αποτελέσουν οι επιστροφές κεφαλαίου προς τους μετόχους. Για τη Samsung, οι συνολικές επιστροφές στους επενδυτές κατά την επόμενη τριετία αναμένονται τουλάχιστον στα 600 τρισ. γουόν, ενώ η μερισματική απόδοση εκτιμάται ότι μπορεί να ξεπεράσει το 7%.

New Street: Η Micron μπαίνει σε έναν διαφορετικό κύκλο

Ακόμη πιο επιθετική είναι η στάση της New Street Research απέναντι στη Micron, την οποία αναβάθμισε σε Buy, θέτοντας τιμή-στόχο στα 1.250 δολάρια.

Η βασική θέση του οίκου είναι ότι ο σημερινός κύκλος της Micron διαφέρει ουσιαστικά από τους παραδοσιακούς κύκλους boom-and-bust που χαρακτήριζαν την αγορά μνήμης τις προηγούμενες δεκαετίες.

Η μετοχή έχει αυξηθεί περισσότερο από 10 φορές από τα χαμηλά του Απριλίου 2025, ενώ η παραγωγική αξία της εταιρείας, με βάση το κόστος πωληθέντων, έχει αυξηθεί μόλις περίπου 25%.

Η New Street εκτιμά ότι έως το 2030 η Micron θα μπορούσε να διαθέτει περισσότερα από 600 δισ. δολάρια σε μετρητά και να παράγει πάνω από 150 δισ. δολάρια ετήσιων ελεύθερων ταμειακών ροών.

Ακόμη σημαντικότερη είναι η εκτίμηση ότι η επόμενη πτωτική φάση του κύκλου θα είναι πολύ ηπιότερη από ό,τι στο παρελθόν.

Η AI αναμένεται να αντιπροσωπεύει περίπου τα δύο τρίτα της ζήτησης για μνήμες, ενώ η New Street προβλέπει μακροπρόθεσμη αύξηση της ζήτησης κατά 15% ετησίως, έναντι ιστορικού μέσου όρου περίπου 10%.

Ο οίκος θεωρεί επίσης ότι οι μνήμες HBM, οι οποίες χρησιμοποιούνται σε εφαρμογές AI, αξίζουν υψηλότερη αποτίμηση από την παραδοσιακή DRAM, επειδή ο κύκλος τους είναι δομικά λιγότερο κυκλικός.

Με αυτές τις παραδοχές, η New Street βλέπει θεωρητικά δυνατότητα για κεφαλαιοποίηση της Micron 2-3 τρισ. δολαρίων έως το 2030.

HSBC: Υποβάθμιση της Cisco παρά τα ισχυρά αποτελέσματα

Η HSBC κινήθηκε πιο επιφυλακτικά για τη Cisco, υποβαθμίζοντάς την σε Hold από Buy και μειώνοντας την τιμή-στόχο στα 120 δολάρια από 137 δολάρια.

Η τράπεζα αναγνωρίζει ότι τα αποτελέσματα ήταν ισχυρά, όμως θεωρεί ότι η μετοχή στερείται ενός νέου βραχυπρόθεσμου καταλύτη.

Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή ανήλθαν στα 1,22 δολάρια, περίπου 4%-5% πάνω από τις εκτιμήσεις, ενώ τα λειτουργικά κέρδη ήταν 6% υψηλότερα από τις προβλέψεις.

Η Cisco αναμένει για το οικονομικό 2027 έσοδα 72,8 δισ. δολαρίων, αυξημένα κατά 15%, έναντι προηγούμενης εκτίμησης 68,8 δισ. δολαρίων.

Ιδιαίτερα ισχυρή παραμένει η δραστηριότητα στον χώρο των hyperscalers, με την HSBC να προβλέπει αύξηση των εσόδων από networking κατά 24,2% το 2027, κυρίως χάρη στην εκρηκτική ανάπτυξη του AI segment των hyperscalers.

Ωστόσο, μετά την κορύφωση της αύξησης των EPS στο 32% κατά το πρώτο τρίμηνο, η HSBC αναμένει επιβράδυνση προς περίπου 8% από το οικονομικό 2028.

JPMorgan: Η Salesforce είναι φθηνότερη από όσο δικαιολογούν τα θεμελιώδη

Η JPMorgan ξεκίνησε κάλυψη της Salesforce με σύσταση Overweight και τιμή-στόχο 250 δολάρια για τον Δεκέμβριο του 2027.

Η τράπεζα θεωρεί υπερβολικούς τους φόβους ότι τα frontier AI models θα διαταράξουν τον πυρήνα της δραστηριότητας της Salesforce.

Ο αναλυτής Samik Chatterjee εκτιμά ότι η βασική δραστηριότητα μπορεί να επιταχυνθεί κατά το δεύτερο μισό του οικονομικού 2027, ενώ ο κίνδυνος από τον ανταγωνισμό της AI περιορίζεται σε σχετικά μικρό τμήμα της συνολικής δραστηριότητας.

Το ενδιαφέρον βρίσκεται κυρίως στην αποτίμηση.

Σύμφωνα με τη JPMorgan, η μετοχή αποτιμά σήμερα ένα σενάριο περαιτέρω επιβράδυνσης της ανάπτυξης και όχι την επίτευξη του στόχου Rule of 50 που έχει θέσει η ίδια η εταιρεία για το οικονομικό 2030.

Η JPMorgan θεωρεί ότι η βασική πηγή ανόδου θα μπορούσε να είναι ένα νέο re-rating της μετοχής, εφόσον η αύξηση των εσόδων επιταχυνθεί.

Ακόμη και χωρίς σημαντική επιτάχυνση, ωστόσο, η τράπεζα βλέπει περιθώριο ανόδου χάρη στον συνδυασμό διψήφιας αύξησης εσόδων, υψηλών περιθωρίων και της ηγετικής θέσης της Salesforce στην αγορά CRM.

Η μεγάλη εικόνα: Η AI αλλάζει και τον κύκλο των μνημών

Οι τελευταίες κινήσεις των αναλυτών αποτυπώνουν μία ενδιαφέρουσα διαφοροποίηση.

Στο hardware, Samsung, SK Hynix και Micron αποτελούν τα πλέον επιθετικά bullish stories, καθώς η εκρηκτική ζήτηση για AI υποδομές δημιουργεί την προσδοκία ότι ο παραδοσιακά έντονα κυκλικός κλάδος των μνημών περνά σε μια διαφορετική φάση.

Στο software, η JPMorgan θεωρεί ότι οι φόβοι για την επίδραση της AI στη Salesforce έχουν υπερτιμηθεί, ενώ στην Cisco το πρόβλημα δεν είναι η ζήτηση αλλά το κατά πόσο η ισχυρή ανάπτυξη έχει ήδη ενσωματωθεί στην αποτίμηση.

Στην Apple, αντίθετα, η ακύρωση ενός σημαντικού προϊόντος υψηλής τιμής δείχνει ότι η προσπάθεια περαιτέρω αύξησης του ASP και των περιθωρίων δεν θα είναι εύκολη.

Έτσι, το επενδυτικό ενδιαφέρον μετατοπίζεται ολοένα περισσότερο από την απλή έκθεση στην «AI» προς τις εταιρείες που προμηθεύουν την υποδομή της AI και μπορούν να μετατρέψουν την εκρηκτική ζήτηση σε πραγματική αύξηση κερδών και ταμειακών ροών.