Και ύστερα είναι η Aston Martin, η βρετανική εταιρεία που κατασκευάζει το αυτοκίνητο του Τζέιμς Μποντ.

Πολλές από αυτές δανείστηκαν μαζικά όταν τα επιτόκια ήταν σχεδόν μηδενικά.

Όλες βρίσκονται στην περιοχή CCC της κλίμακας πιστοληπτικής αξιολόγησης ή πολύ κοντά σε αυτήν, ανάμεσα στις χαμηλότερες βαθμίδες πριν από τη χρεοκοπία.

Τώρα μέρος αυτού του χρέους πλησιάζει στη λήξη του, την ώρα που το κόστος δανεισμού αυξάνεται ξανά.

Και οι επενδυτές ζητούν πολύ υψηλές αποδόσεις για να τους δανείσουν χρήματα.

Η ΕΚΤ αυξάνει ξανά τα επιτόκια: Η πίεση στους πιο αδύναμους δανειολήπτες της Ευρώπης μεγαλώνει

Αφού μείωσε τα επιτόκια έως και το 2025, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχει αλλάξει πλέον πορεία.

Τον Ιούνιο αύξησε το επιτόκιο καταθέσεων, την πρώτη αύξηση σε σχεδόν τρία χρόνια, καθώς ο πόλεμος με τη συμμετοχή του Ιράν ώθησε προς τα πάνω τις τιμές της ενέργειας και τον πληθωρισμό.

Ακολούθησε μια δεύτερη αύξηση αυτόν τον μήνα, ανεβάζοντας το επιτόκιο στο 2,5%.

Το ίδιο έχει κάνει και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, αυξάνοντας το επιτόκιό της σε εύρος 3,75% έως 4% τον Σεπτέμβριο.

Για μια υγιή εταιρεία, μια μικρή αύξηση στα επιτόκια σχεδόν δεν έχει σημασία.

Για μια εταιρεία που ήδη δυσκολεύεται με το χρέος της, μπορεί να είναι η διαφορά ανάμεσα στο να εξασφαλίσει νέο δάνειο ή να μη βρει καθόλου χρηματοδότηση.

"Τα υψηλότερα επιτόκια για μεγαλύτερο διάστημα αποτελούν μια αργή πίεση για χαμηλής ποιότητας πιστώσεις", ανέφερε σε σημείωμά του την Παρασκευή ο Torsten Slok, επικεφαλής οικονομολόγος της Apollo Global Management.

Με άλλα λόγια, όσο περισσότερο μένουν τα επιτόκια υψηλά, τόσο δυσκολεύει η ζωή για τους πιο αδύναμους δανειολήπτες.

Ο Slok πρόσθεσε ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων "λειτουργούν με καθυστέρηση και λειτουργούν άνισα": χρειάζεται χρόνος για να γίνουν αισθητές και δεν επηρεάζουν όλους το ίδιο.

Η πίεση μπορεί να χρειαστεί χρόνια για να εμφανιστεί, επειδή οι εταιρείες δεν αναχρηματοδοτούν όλο το χρέος τους ταυτόχρονα.

Κάθε όμως λήξη δανείου φέρνει μια νέα δοκιμασία.

Ένας τοίχος αναχρηματοδότησης πλησιάζει

Η S&P Global Ratings ανέδειξε τους 10 μεγαλύτερους δανειολήπτες με αξιολόγηση CCC που βρίσκονται σε ευρωπαϊκά collateralised loan obligations, ή CLOs, σε έκθεση που δημοσίευσε στις 31 Ιουλίου.

Το όνομα ακούγεται περίπλοκο. Η δομή δεν είναι.

Οι διαχειριστές των CLO ουσιαστικά αγοράζουν εκατοντάδες εταιρικά δάνεια και τα συγκεντρώνουν σε χαρτοφυλάκια, τα οποία στη συνέχεια χρηματοδοτούνται από επενδυτές.

Η S&P διαπίστωσε ότι τα ευρωπαϊκά CLOs είχαν στο τέλος Ιουνίου δάνεια ύψους 5,3 δισ. ευρώ προς εταιρείες με αξιολόγηση CCC που λήγουν το 2028.

Το ποσό αυτό είχε αυξηθεί σημαντικά από τα 3,5 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025.

Έξι από τους 10 μεγαλύτερους δανειολήπτες με αξιολόγηση CCC που εντόπισε η S&P αντιμετωπίζουν λήξεις χρέους το 2027 ή το 2028.

Εκεί είναι που η πίεση είναι μεγαλύτερη.

Οι 10 πιο προβληματικοί δανειολήπτες της Ευρώπης

10. Colisée

Η γαλλική Colisée λειτουργεί οίκους ευγηρίας και μονάδες φροντίδας ηλικιωμένων σε αρκετές ευρωπαϊκές χώρες.

Δείχνει τι συμβαίνει όταν το βάρος του χρέους γίνεται υπερβολικά μεγάλο.

Δικαστήριο στο Παρίσι ενέκρινε τον Απρίλιο το σχέδιο αναδιάρθρωσής της. Οι δανειστές αντάλλαξαν μέρος των δανείων τους με μετοχές της εταιρείας και το μεγαλύτερο μέρος του εναπομείναντος χρέους μετατέθηκε για το 2031.

Η S&P αντιμετώπισε τη συμφωνία ως χρεοκοπία και στη συνέχεια αναβάθμισε την Colisée σε CCC+ τον Μάιο.

Γι' αυτό το ανώτερο χρέος της είχε απόδοση μόλις γύρω στο 5% στις εκτιμήσεις της S&P τον Ιούλιο. Ο πόνος έχει ήδη απορροφηθεί.

9. Stow Group

Η βελγική Stow Group κατασκευάζει συστήματα αποθήκευσης για αποθήκες και αυτοματοποιημένο εξοπλισμό logistics.

Αν μια αποθήκη τύπου Amazon χρειάζεται ράφια, συστήματα shelving ή αυτοματοποιημένη αποθήκευση, η Stow δραστηριοποιείται σε αυτόν τον χώρο.

Η Blackstone είναι ο βασικός μέτοχός της.

Η S&P της δίνει αξιολόγηση CCC+ με σταθερή προοπτική και τα ευρωπαϊκά CLOs κατείχαν δάνεια της ύψους 364 εκατ. ευρώ.

Η επόμενη λήξη χρέους έρχεται τον Σεπτέμβριο του 2028. Το ανώτερο χρέος της είχε απόδοση γύρω στο 9% στα στοιχεία της S&P για τον Ιούλιο.

8. Merlin Entertainments

Η Merlin είναι ιδιοκτήτρια ορισμένων από τα πιο γνωστά ευρωπαϊκά αξιοθέατα, όπως τα πάρκα Legoland, το Madame Tussauds, τα ενυδρεία Sea Life και το London Eye.

Τελεί υπό τον έλεγχο της KIRKBI, της επενδυτικής εταιρείας της οικογένειας Lego, μαζί με τη Blackstone και το καναδικό συνταξιοδοτικό ταμείο CPP Investments.

Τα ευρωπαϊκά CLOs κατείχαν δάνεια της ύψους 583 εκατ. ευρώ. Η εικόνα της S&P για τον Ιούλιο έδειχνε ότι το ανώτερο χρέος της απέδιδε περίπου 12% έως 13%.

Έκτοτε, οι επενδυτές έχουν ηρεμήσει.

Στις αρχές Σεπτεμβρίου, η Merlin εξασφάλισε νέα χρηματοδότηση για να αντιμετωπίσει χρέος που λήγει το 2027. Το ομόλογο της σε ευρώ με κουπόνι 4,5% και λήξη τον Νοέμβριο του 2027 ανέβηκε από περίπου 95 σεντς στο ευρώ σε περίπου 98 σεντς, υποδηλώνοντας απόδοση γύρω στο 6% έως 7%.

Η αγορά ομολόγων δείχνει ότι η Merlin παραμένει ιδιαίτερα υπερχρεωμένη, αλλά ο άμεσος κίνδυνος αναχρηματοδότησης έχει μειωθεί.

7. Solera

Η Solera, με έδρα τις ΗΠΑ, παράγει λογισμικό που χρησιμοποιείται σε όλη τη βιομηχανία οχημάτων, αν και τα δάνειά της βρίσκονται σε μεγάλο βαθμό σε ευρωπαϊκά επενδυτικά ταμεία.

Οι ασφαλιστικές εταιρείες αυτοκινήτων χρησιμοποιούν την τεχνολογία της για να εκτιμούν τις ζημιές από ατυχήματα, τα συνεργεία τη χρησιμοποιούν για τη διαχείριση των αποζημιώσεων και οι επιχειρήσεις οχημάτων αξιοποιούν τις πλατφόρμες δεδομένων της.

Η Vista Equity Partners είναι ιδιοκτήτρια της εταιρείας. Η S&P βαθμολογεί τη Solera με CCC+ και τα ευρωπαϊκά CLOs κατείχαν περίπου 515 εκατ. ευρώ από το χρέος της.

Η επόμενη σημαντική λήξη έρχεται τον Μάρτιο του 2028. Η εικόνα της S&P για τον Ιούλιο έδειχνε απόδοση στο ανώτερο χρέος της περίπου 11% έως 14%.

6. AD Education

Η AD Education διαχειρίζεται ιδιωτικά κολέγια και εξειδικευμένα σχολεία, κυρίως στους τομείς του σχεδιασμού, της επικοινωνίας και των ψηφιακών δεξιοτήτων.

Ο γαλλικός όμιλος ανήκει κατά πλειοψηφία στην εταιρεία private equity Ardian.

Τα προβλήματά του είναι εν μέρει λειτουργικά. Η S&P υποβάθμισε την εταιρεία σε CCC+ τον Μάιο, καθώς η κερδοφορία της βρέθηκε υπό πίεση.

Τα ευρωπαϊκά CLOs κατείχαν δάνεια της ύψους 343 εκατ. ευρώ. Το χρέος της δεν λήγει πριν από τον Μάιο του 2031, αλλά το ανώτερο χρέος της απέδιδε περίπου 15% τον Ιούλιο.

5. Pharmanovia

Η Pharmanovia, με έδρα το Ηνωμένο Βασίλειο, πουλά καθιερωμένα και εξειδικευμένα φάρμακα σε όλο τον κόσμο.

Η εταιρεία private equity Triton Partners είναι ο βασικός μέτοχός της. Η S&P την υποβάθμισε σε CCC+ τον Ιανουάριο, χαρακτηρίζοντας τη δομή κεφαλαίου της μη βιώσιμη.

Τα ευρωπαϊκά CLOs κατείχαν δάνεια της ύψους 485 εκατ. ευρώ.

Η πιο κοντινή λήξη χρέους βρίσκεται πιο μακριά, τον Αύγουστο του 2029. Όμως οι επενδυτές δεν είναι ήρεμοι: το ανώτερο χρέος της απέδιδε περίπου 17% τον Ιούλιο.

4. Lipton Teas and Infusions

Η Lipton Teas and Infusions είναι ιδιοκτήτρια ορισμένων από τις πιο γνωστές μάρκες τσαγιού στον κόσμο, όπως Lipton, PG Tips, Pukka, T2 και Tazo.

Η CVC Capital Partners συμφώνησε να αγοράσει την επιχείρηση από την Unilever έναντι 4,5 δισ. ευρώ το 2021 και η συμφωνία ολοκληρώθηκε το 2022.

Δεν υπάρχει κάτι εγγενώς επικίνδυνο στην πώληση τσαγιού. Ο κίνδυνος βρίσκεται στη χρηματοδοτική δομή.

Η S&P βαθμολογεί τη μητρική εταιρεία, Cuppa Bidco, με CCC+ και αρνητική προοπτική και επισημαίνει "σημαντική" πίεση προς τα κάτω. Τα CLOs κατείχαν δάνεια της ύψους 330 εκατ. ευρώ.

Η επόμενη μεγάλη λήξη χρέους έρχεται τον Ιούνιο του 2029. Τον Ιούλιο, το ανώτερο χρέος της απέδιδε πάνω από 20%.

3. Emeria

Η Emeria, με έδρα το Παρίσι και πρώην Foncia Groupe, διαχειρίζεται κατοικίες και συγκροτήματα διαμερισμάτων σε όλη την Ευρώπη. Στη Γαλλία εξακολουθεί να χρησιμοποιεί την επωνυμία Foncia.

Έχει διαμορφώσει έναν πολύ επιβαρυμένο ισολογισμό υπό την ιδιοκτησία των Partners Group και TA Associates.

Η S&P την υποβάθμισε σε CCC+ τον Ιούνιο, επικαλούμενη διαρκώς υψηλή μόχλευση και κίνδυνο αναχρηματοδότησης, και επισημαίνει "σημαντική" πίεση προς τα κάτω.

Τα ευρωπαϊκά CLOs κατείχαν δάνεια της περίπου 1,1 δισ. ευρώ, το μεγαλύτερο ποσό στη λίστα. Η επόμενη σημαντική λήξη έρχεται τον Σεπτέμβριο του 2027.

Η εικόνα της S&P για τον Ιούλιο τοποθετούσε την απόδοση του ανώτερου χρέους της γύρω στο 17%.

Έκτοτε, η αγορά ομολόγων έχει δώσει ακόμη πιο έντονη εικόνα.

Ένα ομόλογο της Emeria σε ευρώ, με κουπόνι 3,375% και λήξη τον Μάρτιο του 2028, διαπραγματευόταν γύρω στα 74 σεντς στο ευρώ στις 11 Σεπτεμβρίου. Στις 28 Σεπτεμβρίου είχε υποχωρήσει περίπου στα 71 σεντς, υποδηλώνοντας απόδοση περίπου 29%.

2. Arxada

Η Arxada είναι ελβετική εταιρεία ειδικών χημικών προϊόντων με έδρα τη Βασιλεία.

Τα προϊόντα της χρησιμοποιούνται σε τομείς που εκτείνονται από χρώματα και επιστρώσεις μέχρι την υγιεινή, την προσωπική φροντίδα και την προστασία ξύλου.

Οι εταιρείες private equity Bain Capital και Cinven είναι ιδιοκτήτριες του ομίλου.

Η S&P την υποβάθμισε σε CCC με αρνητική προοπτική τον Ιούνιο και επισημαίνει "υψηλή" πίεση προς τα κάτω.

Το πρόβλημα της Arxada έχει ήδη φτάσει στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων.

Τον Μάιο συμφώνησε σε μια συμφωνία με τους δανειστές της, σύμφωνα με την οποία οι ιδιοκτήτες της θα εισφέρουν 200 εκατ. ελβετικά φράγκα (211,40 εκατ. ευρώ) νέου χρήματος και το μεγαλύτερο μέρος του χρέους της θα παραταθεί για περίπου τρία χρόνια, έως το 2031 και το 2032. Αγγλικό δικαστήριο ενέκρινε το σχέδιο στις 15 Σεπτεμβρίου.

Αυτό της δίνει χρόνο. Δεν μειώνει όμως το χρέος.

Τα ευρωπαϊκά CLOs κατείχαν δάνεια της ύψους 748 εκατ. ευρώ. Το ομόλογό της σε δολάρια με κουπόνι 4,75%, που πλέον λήγει το 2031 αντί για το 2028, τιμολογούνταν γύρω στα 87 σεντς στο δολάριο στα τέλη Σεπτεμβρίου.

1. Altice International

Η Altice International αποτελεί μέρος της τηλεπικοινωνιακής αυτοκρατορίας του Patrick Drahi, η οποία είναι βαριά υπερχρεωμένη.

Ελέγχει τον πορτογαλικό τηλεπικοινωνιακό πάροχο MEO και την ισραηλινή εταιρεία καλωδιακής τηλεόρασης HOT.

Η S&P της δίνει αξιολόγηση CCC με αρνητική προοπτική και επισημαίνει "υψηλή" πίεση προς τα κάτω. Τα CLOs κατέχουν δάνεια της ύψους 525 εκατ. ευρώ και η επόμενη λήξη έρχεται τον Φεβρουάριο του 2027, νωρίτερα από όλες στη λίστα.

Έχει επίσης τις πιο αδύναμες προοπτικές ανάκτησης κεφαλαίου στην ομάδα. Η S&P εκτιμά ότι οι δανειστές πρώτης εξασφάλισης θα έπαιρναν πίσω μόνο περίπου 35% σε περίπτωση χρεοκοπίας.

Τον Ιούλιο, το ανώτερο χρέος της ήδη απέδιδε πάνω από 35%.

Οι πιο πρόσφατες τιμές των ομολόγων είναι ακόμη πιο εντυπωσιακές.

Ένα ομόλογο Altice Financing με κουπόνι 3% και λήξη τον Ιανουάριο του 2028 τιμολογούνταν γύρω στα 56 σεντς στο ευρώ στις 28 Σεπτεμβρίου, υποδηλώνοντας απόδοση άνω του 60%.

Σε αυτά τα επίπεδα, οι επενδυτές δεν αναρωτιούνται πλέον απλώς πόσο τόκο θα πληρώσει η Altice.

Αναρωτιούνται πόσα θα μπορούσαν να ανακτήσουν αν χρειαστεί να αλλάξει η δομή κεφαλαίου.

Και ύστερα υπάρχει η Aston Martin

Μεταξύ των εισηγμένων εταιρειών, η Aston Martin Lagonda Global Holdings προσφέρει ίσως το πιο ορατό παράδειγμα της πίεσης του χρέους στην Ευρώπη.

Η βρετανική αυτοκινητοβιομηχανία πολυτελείας βρίσκεται πίσω από τα μοντέλα DB12, Vanquish και Vantage, ενώ η μάρκα της συνδέεται στενά με τον Τζέιμς Μποντ.

Η δραστηριότητά της βελτιώνεται σε ορισμένα σημεία.

Τα έσοδα του πρώτου εξαμήνου αυξήθηκαν κατά 38% στα 629 εκατ. λίρες (733 εκατ. ευρώ) το 2026.

Όμως η Aston Martin εξακολουθεί να καταγράφει ζημιές 154,2 εκατ. λιρών (179,7 εκατ. ευρώ) προ φόρων, ενώ το καθαρό χρέος της βρισκόταν γύρω στα 1,54 δισ. λίρες.

Τον Ιούλιο άντλησε 550 εκατ. λίρες (641 εκατ. ευρώ) νέου χρέους.

Η τιμολόγηση δείχνει πόσο ακριβή έχει γίνει η νέα χρηματοδότηση.

Η χρηματοδότηση φέρει επιτόκιο 6,75 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από τον δείκτη SONIA, το επιτόκιο αναφοράς της στερλίνας για συναλλαγές μίας νύχτας, και λήγει το 2031.

Επειδή οι νέοι δανειστές απέκτησαν ισχυρότερες εξασφαλίσεις επί των περιουσιακών στοιχείων, η S&P στη συνέχεια υποβάθμισε τις υφιστάμενες εξασφαλισμένες σημειώσεις της Aston Martin σε CCC και άλλαξε την προοπτική της εταιρείας σε αρνητική.

Η δευτερογενής αγορά ομολόγων εμφανίζεται ακόμη πιο σκληρή.

Το ομόλογο της Aston Martin σε δολάρια με κουπόνι 10% και λήξη τον Μάρτιο του 2029 τιμολογούνταν μόλις γύρω στα 57 σεντς στο δολάριο στις 28 Σεπτεμβρίου. Αυτό υποδηλώνει απόδοση μέχρι τη λήξη περίπου 37%.

Η αγορά ομολόγων δεν δείχνει κανένα έλεος στην εταιρεία που κατασκευάζει το αυτοκίνητο του Τζέιμς Μποντ.

Υπάρχει μία σημαντική επιφύλαξη.

Οι εταιρείες αυτές είναι το πιο αδύναμο άκρο της ευρωπαϊκής αγοράς πιστώσεων. Δεν είναι η τυπική ευρωπαϊκή επιχείρηση.

Τα ομόλογα με αξιολόγηση CCC αντιπροσωπεύουν μόλις το 4,3% της ευρωπαϊκής αγοράς υψηλής απόδοσης, σύμφωνα με τον David Fancourt της M&G Investments, σε κείμενο στο blog 'Bond Vigilantes' της εταιρείας τον Αύγουστο.

Ο δείκτης CCC πρόσφερε στους επενδυτές επιπλέον απόδοση 13,06 ποσοστιαίων μονάδων πάνω από τα κρατικά ομόλογα.

Ο μέσος όρος αυξάνεται από μια μικρή ομάδα εταιρειών που βρίσκονται ήδη σε σοβαρή δυσκολία, των οποίων τα ομόλογα διαπραγματεύονται με βάση το πόσα αναμένουν να ανακτήσουν οι δανειστές σε μια αναδιάρθρωση.

Το ίδιο μοτίβο εμφανίζεται σε ολόκληρη την αγορά. Το τυπικό ευρωπαϊκό ομόλογο υψηλής απόδοσης τιμολογείται κοντά στο πιο ακριβό επίπεδό του των τελευταίων πέντε ετών.

Με άλλα λόγια, οι υγιείς εταιρείες μπορούν ακόμη να δανείζονται με λογικούς όρους.

Στο άλλο άκρο, τα ομόλογα που έχουν εκδώσει οι Emeria, Aston Martin και Altice διαπραγματεύονται πλέον με αποδόσεις από περίπου 30% έως και πάνω από 60%.

Τα υψηλότερα επιτόκια δεν συντρίβουν ομοιόμορφα την εταιρική Ευρώπη.

Αποκαλύπτουν τις εταιρείες που δανείστηκαν περισσότερο όταν το χρήμα ήταν φθηνό, μία προθεσμία αναχρηματοδότησης κάθε φορά.

Πηγή: Euronews