«Πλημμύρα» ομολόγων στην αγορά

Οι πραγματικές αποδόσεις των αμερικανικών 30ετών ομολόγων, όπως αποτυπώνονται στα ομόλογα που συνδέονται με τον πληθωρισμό, βρίσκονται κοντά σε υψηλό 18 ετών, περίπου στο 3%.

Την ίδια ώρα, οι πραγματικές αποδόσεις των βρετανικών και γερμανικών 10ετών ομολόγων διαπραγματεύονται περίπου στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων περισσότερων από δέκα ετών.

Επενδυτές και αναλυτές υποστηρίζουν ότι η αύξηση του δανεισμού από τους λεγόμενους «hyperscalers» της τεχνητής νοημοσύνης, σε μια περίοδο κατά την οποία οι κυβερνήσεις εξακολουθούν να δαπανούν σημαντικά ποσά, αποτελεί έναν από τους βασικούς παράγοντες που ωθούν τις αποδόσεις υψηλότερα.

Οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις προκειμένου να συνεχίσουν να αγοράζουν τον τεράστιο όγκο ομολόγων που διοχετεύεται στις αγορές.

Με τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό να παραμένουν σε γενικές γραμμές σταθερές παρά τη σύγκρουση με το Ιράν, η άνοδος των πραγματικών αποδόσεων έχει οδηγήσει υψηλότερα και τις ονομαστικές αποδόσεις των ομολόγων διεθνώς τους τελευταίους μήνες.

Οι Big Tech ρίχνουν τεράστιες ποσότητες ομολόγων στην αγορά

Εταιρείες όπως η Alphabet, η Amazon και η Meta έχουν εκδώσει συνολικά σχεδόν 220 δισ. δολάρια σε ομόλογα από την αρχή του έτους, ποσό που ήδη υπερβαίνει κατά περισσότερο από δύο φορές τα 108 δισ. δολάρια που είχαν εκδώσει συνολικά σε ολόκληρο το 2025, σύμφωνα με στοιχεία της LSEG.

«Υπάρχει ένας ανταγωνισμός για κεφάλαια που είναι σχετικά πρωτοφανής τα τελευταία χρόνια», δήλωσε ο Vivek Paul, επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής της BlackRock Investment Institute για το Ηνωμένο Βασίλειο.

«Επειδή παράγοντες όπως η συνεχώς εντεινόμενη ανάπτυξη των υποδομών της τεχνητής νοημοσύνης επιταχύνουν τη δυναμική της έλλειψης κεφαλαίων, βλέπουμε αυτή την εξέλιξη να αποτυπώνεται στις αποδόσεις των ομολόγων», πρόσθεσε.

Και οι κυβερνήσεις εξακολουθούν να δανείζονται με υψηλούς ρυθμούς.

Το δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ αναμένεται να διαμορφωθεί φέτος περίπου στο 6% του ΑΕΠ, δηλαδή στα 1,9 τρισ. δολάρια. Στη Γαλλία αναμένεται να ανέλθει στο 5% του ΑΕΠ και στη Βρετανία στο 4%.

«Στην Ευρώπη, οι αμυντικές δαπάνες, η ενεργειακή ασφάλεια και οι επενδύσεις σε υποδομές αποτελούν σημαντικότερους παράγοντες από τις ίδιες τις δαπάνες για την τεχνητή νοημοσύνη», δήλωσε ο Al Cattermole, senior portfolio manager σταθερού εισοδήματος της Mirabaud Asset Management.

Τα επιτόκια προσθέτουν νέα πίεση στις πραγματικές αποδόσεις

Οι αγορές τιμολογούν επίσης αυξήσεις επιτοκίων, οι οποίες, εφόσον οι υπόλοιποι παράγοντες παραμένουν σταθεροί, τείνουν να ωθούν υψηλότερα τις πραγματικές αποδόσεις.

Ο Max Kitson, στρατηγικός αναλυτής ευρωπαϊκών επιτοκίων της Barclays, δήλωσε ότι ένας σημαντικός παράγοντας είναι η σχετικά ισχυρή οικονομική ανάπτυξη, ιδιαίτερα στις Ηνωμένες Πολιτείες.

Παράλληλα, σημείωσε ότι οι κεντρικές τράπεζες δεν αγοράζουν πλέον ομόλογα, μια πολιτική που στο παρελθόν είχε συμβάλει στην καταστολή των αποδόσεων.

Προσοχή στις μετοχές

Οι πραγματικές αποδόσεις αποτελούν σημείο αναφοράς για το κόστος δανεισμού κυβερνήσεων και επιχειρήσεων μετά την αφαίρεση του πληθωρισμού.

Εάν ένα ομόλογο προσφέρει ονομαστική απόδοση 3% και ο αναμενόμενος πληθωρισμός διαμορφώνεται στο 2%, τότε η πραγματική απόδοση ανέρχεται περίπου στο 1%.

Σε ορισμένες περιπτώσεις οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό αποτελούν τον βασικό παράγοντα πίσω από τις ονομαστικές αποδόσεις. Πρόσφατα, όμως, οι αναλυτές υποστηρίζουν ότι μεγαλύτερη σημασία έχουν οι πραγματικές αποδόσεις.

Θεωρητικά, οι υψηλότερες πραγματικές αποδόσεις θα πρέπει να μειώνουν τη σχετική ελκυστικότητα των μετοχών.

Οι επενδυτές μπορούν να εξασφαλίσουν υψηλότερες αποδόσεις προσαρμοσμένες στον πληθωρισμό μέσω των ομολόγων, ενώ οι μελλοντικές ταμειακές ροές των επιχειρήσεων, η παρούσα αξία των οποίων υπολογίζεται με βάση τις αποδόσεις, γίνονται λιγότερο ελκυστικές.

Μέχρι στιγμής, ωστόσο, οι μετοχές έχουν απορροφήσει αυτές τις ανησυχίες, καθώς καταγράφουν νέα ιστορικά υψηλά, υποστηριζόμενες από εντυπωσιακά εταιρικά κέρδη και ανθεκτικές οικονομίες.

Η JPMorgan έχει αυξήσει τις προβλέψεις της για τα κέρδη των εταιρειών του αμερικανικού S&P 500, ενώ στοιχεία της LSEG I/B/E/S δείχνουν ότι τα κέρδη των ευρωπαϊκών εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης αναμένεται να αυξηθούν με τον ταχύτερο ρυθμό από τα τέλη του 2022.

«Οι πραγματικές αποδόσεις θα συνεχίσουν να ανεβαίνουν»

Ο Matt King, ιδρυτής της Satori Insights, εμφανίζεται λιγότερο αισιόδοξος.

Όπως υποστηρίζει, οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες καταναλώνουν τα διαθέσιμα μετρητά τους με ολοένα και ταχύτερο ρυθμό και θα στραφούν όλο και περισσότερο στην πιστωτική αγορά. Σε αυτό το σημείο, η άνοδος των πραγματικών επιτοκίων θα αρχίσει να έχει ουσιαστικό αντίκτυπο.

«Αναμένουμε ότι οι πραγματικές αποδόσεις θα συνεχίσουν να αυξάνονται μέχρι να περιορίσουν τον δανεισμό που τις οδηγεί υψηλότερα — καθώς και τη στροφή προς το ρίσκο που έχει τροφοδοτήσει το χρηματιστηριακό ράλι», ανέφερε σε σημείωμά του.

Το υψηλότερο κόστος δανεισμού σε όρους προσαρμοσμένους στον πληθωρισμό μπορεί επίσης, σε ένα συγκεκριμένο σημείο, να οδηγήσει επιχειρήσεις και νοικοκυριά σε περιορισμό της κατανάλωσης και των επενδύσεων, επιβραδύνοντας έτσι την οικονομική ανάπτυξη.

Ο Ashok Bhatia, chief investment officer της Neuberger, δήλωσε ότι οι πραγματικές αποδόσεις στις ΗΠΑ εξακολουθούν να βρίσκονται κάτω από το επίπεδο του 3%-4%, στο οποίο εκτιμά ότι θα μπορούσαν να αρχίσουν να επηρεάζουν την οικονομική ανάπτυξη.

«Ωστόσο, το σημερινό επίπεδο αποτελεί προειδοποιητικό σημάδι ότι η ανάπτυξη, η οποία σήμερα παραμένει σταθερή στο 1,5%-2%, θα μπορούσε να αρχίσει να απειλείται», ανέφερε.

Ο Bhatia δήλωσε ότι διατηρεί επιφυλακτική στάση απέναντι στα ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας, λόγω των ανησυχιών για τη δημοσιονομική πολιτική.

Από την πλευρά του, ο Kitson της Barclays εκτίμησε ότι οι πραγματικές αποδόσεις θα μπορούσαν να συνεχίσουν να αυξάνονται, καθώς υπάρχει έλλειψη πολιτικής βούλησης για τη μείωση των δημοσιονομικών ελλειμμάτων.

«Οι διαρθρωτικοί παράγοντες που στηρίζουν αυτές τις αυξήσεις στις αποδόσεις εξακολουθούν να υπάρχουν», δήλωσε. «Δεν υπάρχει λόγος να πιστεύουμε ότι θα εξαφανιστούν σύντομα».

Πηγή: Reuters