Η άνοδος του ενεργειακού κόστους έχει ευνοήσει τις ενεργειακές μετοχές, αλλά έχει πλήξει μεγάλους καταναλωτές ενέργειας και έχει αναζωπυρώσει τις πληθωριστικές πιέσεις, ιδιαίτερα στα ομόλογα.

Το κρίσιμο ερώτημα είναι εάν η παγκόσμια οικονομία μπορεί να συνεχίσει να απορροφά το ενεργειακό σοκ χωρίς σημαντική επιβράδυνση. Τα περιθώρια που απορρόφησαν το αρχικό σοκ φαίνεται πλέον να περιορίζονται.

Βραχυπρόθεσμα, ιδιαίτερη σημασία έχουν οι διαπραγματεύσεις Ιράν-Ομάν για τη δημιουργία ενός διαδρόμου διέλευσης από το Ορμούζ. Μακροπρόθεσμα, όμως, η κρίση μπορεί να επιταχύνει επενδύσεις σε εναλλακτικούς αγωγούς και νέες γεωπολιτικές συμμαχίες.

2. Fed και Bank of Japan στο επίκεντρο

Ο Σεπτέμβριος φέρνει ταυτόχρονα στο προσκήνιο τη Fed και την Bank of Japan, γεγονός που μπορεί να αυξήσει σημαντικά τη μεταβλητότητα στις αγορές.

Στις ΗΠΑ, οι αγορές αποδίδουν περίπου 40% πιθανότητα σε αύξηση επιτοκίων στη συνεδρίαση της 16ης Σεπτεμβρίου. Η ομιλία του Kevin Warsh στο Jackson Hole αποκτά επομένως ιδιαίτερη σημασία, καθώς οι επενδυτές αναζητούν ενδείξεις για το πώς θα αντιδράσει η Fed σε έναν πληθωρισμό που παραμένει υψηλός.

Στην Ιαπωνία, αντίστοιχα, οι αγορές περιμένουν αύξηση επιτοκίων στις 18 Σεπτεμβρίου. Οι αποδόσεις του 10ετούς ιαπωνικού ομολόγου πλησιάζουν το 3%, στα υψηλότερα επίπεδα από τα μέσα της δεκαετίας του 1990.

3. Η Anthropic δοκιμάζει τα όρια του AI trade

Μετά την εντυπωσιακή IPO της SpaceX τον Ιούνιο, το επόμενο μεγάλο τεστ για την επενδυτική φρενίτιδα γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να έρθει από την Anthropic.

Η εταιρεία φέρεται να εξετάζει άντληση έως και 100 δισ. δολαρίων, ενώ η αποτίμησή της τον Μάιο είχε φτάσει τα 965 δισ. δολάρια. Μια IPO με αποτίμηση 1 τρισ. δολαρίων θα την τοποθετούσε μεταξύ των μεγαλύτερων εισηγμένων εταιρειών παγκοσμίως.

Το ζήτημα, όμως, δεν αφορά μόνο την ίδια την Anthropic. Εάν η επενδυτική όρεξη για το AI υποχωρήσει, οι επιπτώσεις μπορεί να μεταδοθούν σε ολόκληρη την αλυσίδα.

Nvidia, Microsoft και όλες οι εταιρείες που έχουν ήδη αποτιμηθεί με βάση την προσδοκία τεράστιας ζήτησης για AI υποδομές θα βρεθούν στο επίκεντρο.

Την ίδια στιγμή, οι τεράστιες επενδύσεις των τεχνολογικών κολοσσών χρηματοδοτούνται ολοένα περισσότερο μέσω ομολόγων, δημιουργώντας έναν επιπλέον κίνδυνο για την αγορά χρέους.

4. Η Γαλλία μπροστά σε δημοσιονομική δοκιμασία

Η γαλλική κυβέρνηση αναμένεται μέσα στις επόμενες εβδομάδες να καταθέσει το προσχέδιο του προϋπολογισμού στη Βουλή, με τη δημοσιονομική κατάσταση να αποτελεί ένα από τα σημαντικότερα μέτωπα για την ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων.

Η κυβέρνηση θα πρέπει να περιορίσει το έλλειμμα σε μια ιδιαίτερα δύσκολη πολιτική συγκυρία, καθώς πλησιάζουν οι προεδρικές εκλογές του 2027 και ενισχύεται η ακροδεξιά.

Το βασικό ρίσκο είναι η άνοδος των αποδόσεων των γαλλικών OAT, αν και προς το παρόν οι αναλυτές δεν θεωρούν ότι μια τέτοια κίνηση θα απειλήσει τη συνοχή της αγοράς κρατικού χρέους της Ευρωζώνης.

Ανάλογες πολιτικές πιέσεις αντιμετωπίζει και η Γερμανία, όπου ο Friedrich Merz βρίσκεται αντιμέτωπος με δύσκολες περιφερειακές εκλογές και χαμηλότερη δημοτικότητα.

5. Η «νέα» Βρετανία του Burnham

Στη Βρετανία, η κυβέρνηση του νέου πρωθυπουργού Andy Burnham έχει μέχρι στιγμής αποφύγει να προκαλέσει σημαντικές αναταράξεις στις αγορές.

Το μεγάλο τεστ, όμως, θα έρθει το φθινόπωρο, με το συνέδριο των Εργατικών τον Σεπτέμβριο και τον προϋπολογισμό του Οκτωβρίου.

Η κυβέρνηση θέλει να ενισχύσει την ανάπτυξη, αλλά διαθέτει περιορισμένο δημοσιονομικό χώρο. Αυτό δημιουργεί τον κίνδυνο να επιχειρήσει υπερβολικά επιθετική δημοσιονομική πολιτική.

Η εμπειρία της κρίσης του mini-budget του 2022 λειτουργεί ως ισχυρή υπενθύμιση για το πόσο γρήγορα μπορεί να αντιδράσει η αγορά όταν αμφισβητηθεί η δημοσιονομική αξιοπιστία μιας κυβέρνησης.

6. Οι αμερικανικές ενδιάμεσες εκλογές

Τον Σεπτέμβριο αναμένεται να ενταθεί η προεκλογική περίοδος για τις αμερικανικές ενδιάμεσες εκλογές του Νοεμβρίου.

Ένα από τα βασικά ζητήματα είναι το κόστος της βενζίνης, το οποίο έχει ξεπεράσει τα 4 δολάρια ανά γαλόνι κατά μέσο όρο, από κάτω από 3 δολάρια τον Ιανουάριο.

Η εξέλιξη αυτή έχει άμεση πολιτική σημασία, καθώς η κυβέρνηση Trump δεν μπορεί εύκολα να αγνοήσει την επίδραση των υψηλών τιμών καυσίμων στους καταναλωτές.

Ταυτόχρονα, η Ουάσιγκτον επιδιώκει χαμηλότερο κόστος μακροπρόθεσμου δανεισμού. Το πρόβλημα είναι ότι οι αποδόσεις των 10ετών και 30ετών Treasuries δεν καθορίζονται μόνο από τις κινήσεις του Υπουργείου Οικονομικών, αλλά και από τον πληθωρισμό, τη Fed, την προσφορά ομολόγων και το τεράστιο δημοσιονομικό έλλειμμα.

Οι έξι κίνδυνοι με μια ματιά

Το κοινό νήμα

Παρά τις διαφορετικές εστίες κινδύνου, υπάρχει ένα κοινό στοιχείο: οι αγορές εισέρχονται σε μια περίοδο όπου το περιθώριο για λάθη μειώνεται.

Ο πληθωρισμός παραμένει υψηλός, τα δημόσια χρέη διογκώνονται, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων βρίσκονται σε υψηλά επίπεδα και οι κυβερνήσεις επιδιώκουν φθηνότερη χρηματοδότηση. Την ίδια στιγμή, οι μετοχές παραμένουν ισχυρές χάρη στην έκρηξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη.

Το μεγάλο ερώτημα για το φθινόπωρο είναι εάν η ανάπτυξη και το AI μπορούν να συνεχίσουν να απορροφούν όλους αυτούς τους κινδύνους ή εάν κάποιος από τους παραπάνω παράγοντες θα γίνει τελικά ο καταλύτης για μια ευρύτερη ανατιμολόγηση των αγορών.