Η κίνηση αυτή έρχεται μετά από ένα ιδιαίτερα δύσκολο γ΄ τρίμηνο για τα μακροπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, με την άνοδο των αποδόσεων να είναι η μεγαλύτερη του αιώνα για αντίστοιχη τριμηνιαία περίοδο.

Ενέργεια, πληθωρισμός και AI πιέζουν τις αποδόσεις

Η άνοδος των αποδόσεων δεν αποτελεί πλέον αποκλειστικά αμερικανικό φαινόμενο. Σε ολόκληρο τον κόσμο οι επενδυτές επανατιμολογούν το κόστος χρήματος, καθώς η άνοδος των τιμών ενέργειας αναζωπυρώνει τους φόβους για επίμονο πληθωρισμό.

Παράλληλα, οι τεράστιες επενδύσεις σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης και data centers αυξάνουν τις ανάγκες χρηματοδότησης και δημιουργούν νέα ερωτήματα για το πού θα διαμορφωθούν τελικά τα λεγόμενα ουδέτερα επιτόκια.

Το αποτέλεσμα είναι ένα ευρύτερο σοκ επιτοκίων, το οποίο αυξάνει το κόστος χρηματοδότησης για επιχειρήσεις και νοικοκυριά, ενώ ταυτόχρονα επιβαρύνει τους κρατικούς προϋπολογισμούς μέσω υψηλότερων δαπανών εξυπηρέτησης του χρέους.

«Οι αυξημένες εντάσεις στη Μέση Ανατολή και ο επίμονος πληθωρισμός τροφοδοτούν τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων», δήλωσε ο Russ Mould, επενδυτικός διευθυντής της AJ Bell.

Γαλλία: Η απόδοση του 10ετούς πλησιάζει το 5%

Η Γαλλία βρίσκεται στο επίκεντρο των πιέσεων στην ευρωπαϊκή αγορά κρατικού χρέους.

Μετά τη χειρότερη τριμηνιαία επίδοση από το 1987, η απόδοση του γαλλικού 10ετούς OAT αυξήθηκε την Πέμπτη κατά 10 μονάδες βάσης, φθάνοντας στο 4,96% και πλησιάζοντας πλέον το κρίσιμο όριο του 5%.

Παράλληλα, το κόστος ασφάλισης του γαλλικού κρατικού χρέους έναντι του κινδύνου αθέτησης, μέσω των συμβολαίων CDS, αυξήθηκε στο υψηλότερο επίπεδο από το 2013.

Η νέα ένταση στην αγορά έρχεται λίγο πριν από την παρουσίαση του σχεδίου προϋπολογισμού της Γαλλίας για το 2027 από τον πρωθυπουργό Sébastien Lecornu, με την κυβέρνηση να στοχεύει σε περικοπές δαπανών ύψους 54 δισ. ευρώ.

Το δημοσιονομικό περιβάλλον παραμένει ιδιαίτερα δύσκολο. Το έλλειμμα της Γαλλίας προβλέπεται να φθάσει το 5,4% του ΑΕΠ φέτος, ενώ το δημόσιο χρέος πλησιάζει το 120% του ΑΕΠ.

Οι επενδυτές εμφανίζονται επιφυλακτικοί ως προς την πολιτική δυνατότητα της κυβέρνησης να υλοποιήσει τις απαιτούμενες περικοπές. Αυτό διατηρεί την απόδοση των γαλλικών OAT έναντι των γερμανικών Bund σε υψηλά επίπεδα, καθώς οι αγοραστές απαιτούν μεγαλύτερο ασφάλιστρο κινδύνου για να τοποθετηθούν στο γαλλικό χρέος.

Βρετανία: Το 30ετές ομόλογο στα υψηλότερα επίπεδα από το 1998

Ανάλογη είναι η εικόνα και στη Βρετανία.

Η απόδοση του 30ετούς βρετανικού gilt ανήλθε στο 6%, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Φεβρουάριο του 1998.

Η κίνηση ακολουθεί την έκδοση νέου 10ετούς κρατικού ομολόγου την Τρίτη, το οποίο τιμολογήθηκε με την υψηλότερη απόδοση για έκδοση αντίστοιχης διάρκειας από το 1999.

Οι πιέσεις ενισχύονται από τις ανησυχίες για τη δυναμική των κρατικών δαπανών, ιδιαίτερα σε συντάξεις και κοινωνικά προγράμματα, ενώ παράλληλα αυξάνονται οι πιέσεις για υψηλότερες αμυντικές δαπάνες.

Οι αγορές εγκαταλείπουν τα σενάρια μειώσεων επιτοκίων

Βασικός παράγοντας πίσω από τη νέα ανατιμολόγηση των ομολόγων είναι η ταχεία υποχώρηση των προσδοκιών για επιθετικές μειώσεις επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες.

Οι αγορές χρήματος στις ΗΠΑ προεξοφλούν πλέον τουλάχιστον τρεις ακόμη αυξήσεις επιτοκίων από τη Fed έως τα μέσα του 2027, παρά την προσωρινή ανακούφιση που είχε προσφέρει η πιο ήπια εικόνα του πληθωρισμού PCE τον Αύγουστο.

Αντίστοιχα, στην Ευρωζώνη οι αγορές προεξοφλούν τρεις ακόμη αυξήσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ κατά 25 μονάδες βάσης έως τα μέσα του 2027, καθώς η άνοδος της ενέργειας δημιουργεί νέες πληθωριστικές πιέσεις.

Το περιβάλλον «υψηλότερων επιτοκίων για περισσότερο» επιστρέφει έτσι δυναμικά στο προσκήνιο.

Το πρόβλημα δεν περιορίζεται στα ομόλογα

Η άνοδος των αποδόσεων δημιουργεί ένα ευρύτερο πρόβλημα για τις διεθνείς αγορές.

Για τις επιχειρήσεις, υψηλότερο κόστος δανεισμού σημαίνει ακριβότερη αναχρηματοδότηση και μεγαλύτερη πίεση στα κέρδη. Για τα νοικοκυριά, αυξάνονται οι δόσεις στεγαστικών και άλλων δανείων. Για τις κυβερνήσεις, η αύξηση των επιτοκίων μεταφράζεται σε ολοένα μεγαλύτερες δαπάνες εξυπηρέτησης του χρέους.

Ταυτόχρονα, οι υψηλότερες αποδόσεις των κρατικών ομολόγων αυξάνουν το απαιτούμενο κόστος κεφαλαίου για τις μετοχές, περιορίζοντας την ελκυστικότητα των υψηλών αποτιμήσεων.

Η νέα εικόνα στις αγορές ομολόγων συνδυάζει πλέον τρεις πιέσεις: υψηλότερες τιμές ενέργειας και πληθωρισμό, αυξημένες ανάγκες χρηματοδότησης λόγω επενδύσεων στην AI και αυξανόμενες ανησυχίες για τη δημοσιονομική βιωσιμότητα.

Γι' αυτό και η άνοδος των αποδόσεων αποκτά ολοένα περισσότερο χαρακτήρα παγκόσμιου σοκ κόστους χρήματος, με τις μετοχές, το εταιρικό χρέος και τα κρατικά οικονομικά να βρίσκονται ταυτόχρονα στο στόχαστρο.