Ο Σεπτέμβριος έχει ακόμη δρόμο. Μέχρι στιγμής, όμως, η Βραζιλία προηγείται στην κατάταξη των ETF ανά χώρα, με άνοδο 5,1% από την αρχή του μήνα σε όρους δολαρίου, ακολουθούμενη από τη Νότια Κορέα με 4,4% και την Ταϊβάν με 3,8%. Οι ΗΠΑ βρίσκονται προς το κάτω μέρος της κατάταξης, με άνοδο μόλις 0,4%. Η περασμένη εβδομάδα ήταν καλή για τη στρατηγική «Go Global».

Το ETF ACWX και το PBUS έχουν κινηθεί πολύ κοντά το ένα στο άλλο από την «Ημέρα Απελευθέρωσης» πέρυσι. Μια παγκόσμια ανοδική αγορά που κατανέμεται τόσο ομοιόμορφα μεταξύ αμερικανικών και υπερπόντιων μετοχών για περισσότερο από έναν χρόνο είναι αξιοσημείωτη.

Οι διαφορές μεταξύ των σημαντικότερων υπερπόντιων ETF μετοχών και του αμερικανικού ETF έχουν παρουσιάσει μικτή εικόνα από τις αρχές του 2025, όταν η στρατηγική «Go Global» άρχισε να υπεραποδίδει — ή τουλάχιστον να συμβαδίζει — με τη στρατηγική «Stay Home». Η Ιαπωνία και οι αναδυόμενες αγορές έχουν υπεραποδώσει έναντι των ΗΠΑ. Η Ευρωζώνη έχει χάσει τη δυναμική της. Το Ηνωμένο Βασίλειο συνεχίζει να υστερεί.

II. Κέρδη και αποτίμηση

Ο δείκτης MSCI των ΗΠΑ διαπραγματεύεται με προθεσμιακό P/E 19,8, έναντι 13,1 για τον δείκτη All Country World ex-US. Και οι δύο δείκτες έχουν υποχωρήσει φέτος, καθώς η αύξηση των κερδών ξεπέρασε την άνοδο των τιμών των μετοχών.

Τα προθεσμιακά κέρδη ανά μετοχή (forward EPS) του δείκτη All Country World ex-US συνεχίζουν να αυξάνονται, με τη συναίνεση των αναλυτών να αναθεωρείται υψηλότερα από το 2025 στο 2026 και στη συνέχεια στο 2027. Η αύξηση από το 2026 στο 2027 είναι απότομη, ενώ η σειρά των προθεσμιακών εκτιμήσεων συνεχίζει να κινείται προς νέα ιστορικά υψηλά.

Η σειρά για τον ανεπτυγμένο κόσμο εκτός ΗΠΑ παρουσιάζει το ίδιο μοτίβο.

Οι αναδυόμενες αγορές εμφανίζουν την εντονότερη δυναμική από τις τρεις κατηγορίες. Η Νότια Κορέα και η Ταϊβάν αντιπροσωπεύουν το μεγαλύτερο μέρος της ισχύος. Η εκτίμηση συναίνεσης για την αύξηση των κερδών της Κορέας το 2026 έχει αυξηθεί στο εντυπωσιακό 333,9%, ενώ για την Ταϊβάν έχει ανέλθει στο 56,9%.

III. Παγκόσμια ομόλογα

Οι αποδόσεις αυξάνονται σχεδόν παντού. Το 10ετές κρατικό ομόλογο του Ηνωμένου Βασιλείου προσφέρει απόδοση 5,14%, το αντίστοιχο των ΗΠΑ 4,78%, της Γαλλίας 4,19%, της Γερμανίας 3,34% και της Ιαπωνίας 2,91%. Η Κίνα αποτελεί εξαίρεση, με την απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου της μόλις στο 1,68%, η οποία συνεχίζει να υποχωρεί.

Για χρόνια μετά τη Μεγάλη Χρηματοπιστωτική Κρίση του 2008, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων βρίσκονταν πολύ χαμηλότερα από την ονομαστική αύξηση του ΑΕΠ. Εκείνη η εποχή έχει πλέον τελειώσει. Οι αποδόσεις έχουν συγκλίνει με την ονομαστική οικονομική ανάπτυξη στις μεγαλύτερες οικονομίες και πλέον την υπερβαίνουν στη Γαλλία και το Ηνωμένο Βασίλειο.

IV. Νομίσματα

Το δολάριο διατηρείται σε καλή θέση. Ο δείκτης DXY βρίσκεται στο 99,2 και παραμένει εντός του ανοδικού καναλιού που το έχει περιορίσει από το 2011. Το επιχείρημα περί αποδολαριοποίησης επανέρχεται κάθε φορά που το δολάριο αποδυναμώνεται. Μέχρι στιγμής, όμως, δεν έχει αποτυπωθεί στον DXY.

Το γιεν ενισχύθηκε σημαντικά την περασμένη εβδομάδα, καθώς οι traders αναθεώρησαν τις εκτιμήσεις τους όχι μόνο για το πότε θα προχωρήσει η Ιαπωνία σε σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, αλλά και για τον ρυθμό με τον οποίο θα το πράξει.

Το γουόν βρίσκεται στο ισχυρότερο επίπεδό του εδώ και περισσότερο από έναν χρόνο. Οι Κορεάτες εξαγωγείς μετατρέπουν έσοδα σε δολάρια σε γουόν, εν μέσω μεγάλου εμπορικού πλεονάσματος, ενώ τα έσοδα από μια σημαντική εισαγωγή σε αμερικανικό χρηματιστήριο ενισχύουν περαιτέρω τις εισροές.

V. Εμπορεύματα

Οι τιμές των εμπορευμάτων μετατρέπονται σε πηγή πληθωριστικών πιέσεων. Η άνοδος των τιμών των σιτηρών ενδέχεται σύντομα να εμφανιστεί στον πληθωρισμό των τροφίμων παγκοσμίως.

Το ντίζελ αποτελεί βασική εισροή για τις βιομηχανικές επιχειρήσεις και τις εταιρείες μεταφορών. Οι τιμές spot έχουν αυξηθεί απότομα τις τελευταίες εβδομάδες.