Oracle και SoftBank: Άλμα στα ασφάλιστρα πιστωτικού κινδύνου

Η ένταση των ανησυχιών αποτυπώνεται στην αγορά των συμβολαίων ανταλλαγής πιστωτικού κινδύνου (CDS), τα οποία χρησιμοποιούνται ως ασφάλιση έναντι ενδεχόμενης αθέτησης πληρωμών από έναν εκδότη χρέους.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της S&P Global Market Intelligence, το περιθώριο των πενταετών CDS της Oracle διευρύνθηκε μέσα σε μία ημέρα κατά 26 μονάδες βάσης, φθάνοντας στις 288 μονάδες βάσης, στο υψηλότερο επίπεδο που έχει καταγραφεί.

Αντίστοιχα, τα CDS της SoftBank, ενός από τους σημαντικούς επενδυτές στον χώρο της τεχνητής νοημοσύνης, αυξήθηκαν κατά 24 μονάδες βάσης, στις 424 μονάδες βάσης.

Η άνοδος των περιθωρίων σημαίνει ότι οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερο ασφάλιστρο για να αναλάβουν τον πιστωτικό κίνδυνο των συγκεκριμένων εταιρειών. Για την Oracle, περιθώριο 288 μονάδων βάσης αντιστοιχεί σε ετήσιο κόστος περίπου 2,88 δολαρίων για την ασφάλιση ονομαστικής αξίας 100 δολαρίων χρέους, με βάση την απλουστευμένη αντιστοίχιση του περιθωρίου σε κόστος προστασίας.

CoreWeave: Στο επίκεντρο της κρίσης εμπιστοσύνης

Ακόμη εντονότερη είναι η πίεση στην CoreWeave, εταιρεία που δραστηριοποιείται στις υποδομές υπολογιστικής ισχύος για εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης. Τα πενταετή CDS της ξεπέρασαν τις 1.000 μονάδες βάσης, σύμφωνα με στοιχεία της LSEG, αντανακλώντας την ιδιαίτερα αυξημένη ανησυχία της αγοράς για τον πιστωτικό της κίνδυνο.

Η CoreWeave καταγράφει ζημίες και, σύμφωνα με τα διαθέσιμα στοιχεία της LSEG, έχει δανειακές υποχρεώσεις που προσεγγίζουν τα 50 δισ. δολάρια. Το μέγεθος του χρέους, σε συνδυασμό με την ανάγκη διατήρησης υψηλών επενδύσεων σε υποδομές, την καθιστά ιδιαίτερα ευάλωτη σε περίπτωση που τα έσοδα και οι ταμειακές ροές δεν αυξηθούν με τον αναμενόμενο ρυθμό.

Παράλληλα, οι τιμές των ομολόγων της υποχωρούν έντονα. Τίτλοι με λήξη το 2032 διαπραγματεύονταν περίπου στα 77 σεντς ανά δολάριο ονομαστικής αξίας, ένδειξη ότι οι επενδυτές ζητούν πλέον σημαντική έκπτωση για να διακρατήσουν το χρέος της εταιρείας.

Η πίεση επεκτάθηκε και στη μετοχή της. Η CoreWeave υποχώρησε κατά 15% στη συνεδρίαση της Τετάρτης και κατέγραψε επιπλέον πτώση 6% μετά το κλείσιμο της αγοράς, με αποτέλεσμα να χαθεί περίπου το ένα πέμπτο της χρηματιστηριακής της αξίας.

Οι ανησυχίες επεκτείνονται και στους μεγαλύτερους τεχνολογικούς ομίλους

Η επιδείνωση δεν περιορίζεται στις εταιρείες με πιο επιβαρυμένη χρηματοοικονομική θέση. Σύμφωνα με στοιχεία της LSEG και της S&P Global Market Intelligence, τα περιθώρια CDS για τις Amazon, Alphabet, Meta και Nvidia διευρύνθηκαν επίσης σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.

Ωστόσο, τα περιθώρια των συγκεκριμένων ομίλων παραμένουν αισθητά χαμηλότερα από εκείνα της Oracle και, κυρίως, της CoreWeave. Η διαφοροποίηση αυτή υπογραμμίζει ότι η αγορά δεν αντιμετωπίζει όλες τις εταιρείες του κλάδου με τον ίδιο τρόπο, αλλά αξιολογεί διαφορετικά την πιστοληπτική τους ικανότητα, τη χρηματοοικονομική τους ευρωστία και τις ανάγκες τους για νέες επενδύσεις.

Η εξέλιξη έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς οι μεγαλύτερες τεχνολογικές εταιρείες βρίσκονται στο επίκεντρο ενός επενδυτικού κύκλου που απαιτεί τεράστια κεφάλαια για την ανάπτυξη κέντρων δεδομένων, την προμήθεια εξοπλισμού και την ενίσχυση των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης.

Το μεγάλο στοίχημα είναι η μετατροπή των επενδύσεων σε κέρδη

Η αγορά δεν αμφισβητεί απαραίτητα τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της τεχνητής νοημοσύνης. Εκείνο που επανεξετάζει είναι ο χρόνος που θα χρειαστεί για να αποδώσουν οι επενδύσεις και το κατά πόσο οι εταιρείες που χρηματοδοτούν την ανάπτυξή τους με υψηλό δανεισμό μπορούν να αντέξουν μια ενδεχόμενη καθυστέρηση.

Όσο μεγαλύτερο είναι το κόστος κατασκευής και λειτουργίας των υποδομών, τόσο πιο κρίσιμη γίνεται η ταχύτητα αύξησης των εσόδων. Εάν η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ δεν μεταφραστεί εγκαίρως σε επαρκείς ταμειακές ροές, οι πιο υπερχρεωμένες επιχειρήσεις ενδέχεται να αντιμετωπίσουν αυξημένες δυσκολίες στην εξυπηρέτηση των υποχρεώσεών τους.

Η εκτίναξη των CDS και η πτώση των τιμών των ομολόγων αποτελούν, επομένως, προειδοποιητικές ενδείξεις ότι η αγορά αρχίζει να διαφοροποιεί περισσότερο τους κινδύνους μέσα στο οικοσύστημα της τεχνητής νοημοσύνης. Το επόμενο διάστημα, η δυνατότητα των εταιρειών να αποδείξουν ότι οι επενδύσεις τους δημιουργούν βιώσιμα κέρδη θα αποτελέσει καθοριστικό παράγοντα για την πορεία τόσο του μετοχικού όσο και του εταιρικού τους χρέους.