Η Alpha Finance-AXIA διατηρεί σύσταση Buy για Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Πειραιώς και Bank of Cyprus, ενώ για την Optima Bank διατηρεί Hold. Για την Alpha Bank δεν δημοσιεύεται σύσταση ή τιμή-στόχος, καθώς η μετοχή βρίσκεται υπό περιορισμό και οι εκτιμήσεις βασίζονται στη συναίνεση της αγοράς.

1,43 δισ. ευρώ τα κέρδη του κλάδου

Σε επίπεδο κλάδου, τα εξομαλυμένα καθαρά κέρδη αναμένεται να ανέλθουν σε 1,43 δισ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 4,7% σε ετήσια βάση και 5% σε τριμηνιαία βάση.

Η εξομαλυμένη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) εκτιμάται στο 15,4%, επίπεδο που επιβεβαιώνει ότι η ελληνική τραπεζική αγορά εξακολουθεί να παράγει ιδιαίτερα υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου.

NII και προμήθειες παραμένουν οι βασικοί μοχλοί

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να διαμορφωθούν στα 2,42 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 6,5% σε ετήσια βάση.

Η επίδοση αυτή αποδίδεται κυρίως στην ισχυρή πιστωτική επέκταση, αλλά και στο γεγονός ότι τα διατραπεζικά επιτόκια κινήθηκαν υψηλότερα από τις αρχικές παραδοχές των διοικήσεων.

Μάλιστα, η Alpha Finance εκτιμά ότι το πλήρες όφελος από την εξέλιξη αυτή θα γίνει περισσότερο ορατό στο δεύτερο εξάμηνο, λόγω της χρονικής υστέρησης με την οποία μεταφέρεται η μεταβολή των επιτοκίων στην τιμολόγηση των τραπεζικών ισολογισμών.

Ακόμη πιο εντυπωσιακή είναι η εικόνα στις προμήθειες. Τα έσοδα από F&C αναμένεται να αυξηθούν κατά 20%, στα 729 εκατ. ευρώ, με την πιστωτική επέκταση, τη διαχείριση κεφαλαίων, τις ασφαλιστικές εργασίες και τις πρόσφατες εξαγορές να διευρύνουν σημαντικά τη βάση των οργανικών εσόδων.

Πρόκειται για ιδιαίτερα σημαντική εξέλιξη για τις αποτιμήσεις των τραπεζών, καθώς η αύξηση των προμηθειών λειτουργεί ως αντίβαρο στη σταδιακή αποκλιμάκωση των επιτοκίων και περιορίζει την εξάρτηση της κερδοφορίας από το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο.

Ισχυρή πιστωτική επέκταση, άφθονη ρευστότητα

Η καθαρή πιστωτική επέκταση εκτιμάται στα 3,8 δισ. ευρώ στο β΄ τρίμηνο, έναντι 3,5 δισ. ευρώ στο α΄ τρίμηνο.

Τα συνολικά δάνεια αναμένεται να αυξηθούν κατά 9,3% σε ετήσια βάση, στα 204,5 δισ. ευρώ, ενώ οι καταθέσεις αναμένεται να πλησιάσουν τα 296 δισ. ευρώ.

Ιδιαίτερα σημαντικό είναι το γεγονός ότι ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις παραμένει μόλις στο 68%. Αυτό σημαίνει ότι οι τράπεζες εξακολουθούν να διαθέτουν σημαντικό περιθώριο για να χρηματοδοτήσουν την αυξανόμενη ζήτηση για δάνεια χωρίς να αντιμετωπίζουν πιέσεις ρευστότητας.

Με άλλα λόγια, το story της πιστωτικής επέκτασης δεν συνοδεύεται προς το παρόν από πρόβλημα χρηματοδότησης.

Πειραιώς: Η Εθνική Ασφαλιστική στο επίκεντρο

Για την Πειραιώς, η Alpha Finance-AXIA προβλέπει εξομαλυμένα καθαρά κέρδη 340 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 16% σε ετήσια βάση και κατά 22% σε τριμηνιαία βάση.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένονται στα 497 εκατ. ευρώ, ενώ οι προμήθειες στα 190 εκατ. ευρώ.

Το επενδυτικό ενδιαφέρον μετατοπίζεται πλέον και στην Εθνική Ασφαλιστική, καθώς η ενσωμάτωσή της αρχίζει να αποτυπώνεται πιο καθαρά στα έσοδα από προμήθειες.

Η εξέλιξη αυτή δημιουργεί, σύμφωνα με την AXIA, περιθώριο για αναβάθμιση των στόχων της Πειραιώς στα οργανικά έσοδα.

Τιμή-στόχος: €10,60 – Σύσταση: Buy

Eurobank: Η γεωγραφική διαφοροποίηση κάνει τη διαφορά

Για τη Eurobank, η χρηματιστηριακή αναμένει εξομαλυμένα κέρδη 380 εκατ. ευρώ και RoTE 16,6%.

Τα NII εκτιμώνται στα 683 εκατ. ευρώ, ενώ η γεωγραφική διαφοροποίηση του ομίλου εξακολουθεί να αποτελεί σημαντικό πλεονέκτημα.

Παράλληλα, η ισχυρή συνεισφορά των δραστηριοτήτων wealth management και bancassurance ενισχύει περαιτέρω το μείγμα των οργανικών εσόδων.

Τιμή-στόχος: €5,30 – Σύσταση: Buy

Εθνική: Μεγάλο περιθώριο για αναβάθμιση στόχων

Η Εθνική Τράπεζα αναμένεται να εμφανίσει εξομαλυμένα κέρδη 304 εκατ. ευρώ, με την κάμψη έναντι του α΄ τριμήνου να αποδίδεται κυρίως στην εξομάλυνση των υψηλών χρηματοοικονομικών κερδών.

Η οργανική εικόνα, ωστόσο, παραμένει ισχυρή, με NII 557 εκατ. ευρώ και καθαρή πιστωτική επέκταση περίπου 1 δισ. ευρώ.

Η δυναμική των χορηγήσεων αυξάνει την πιθανότητα αναβάθμισης του ετήσιου στόχου για καθαρή πιστωτική επέκταση από τα 3 δισ. ευρώ.

Τιμή-στόχος: €17,50 – Σύσταση: Buy

Alpha Bank: Εκτόξευση προμηθειών

Για την Alpha Bank, οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για εξομαλυμένα κέρδη 235 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 6% σε τριμηνιαία βάση.

Το στοιχείο που ξεχωρίζει είναι η πρόβλεψη για αύξηση των εσόδων από προμήθειες κατά 34%, στα 163 εκατ. ευρώ.

Παράλληλα, η καθαρή πιστωτική επέκταση αναμένεται να διαμορφωθεί περίπου στα 900 εκατ. ευρώ.

Για τη μετοχή δεν δημοσιεύεται σύσταση ή τιμή-στόχος από την Alpha Finance-AXIA, καθώς βρίσκεται υπό περιορισμό.

Optima Bank: Υψηλή ανάπτυξη, αλλά και αυξημένες κεφαλαιακές ανάγκες

Η Optima Bank αναμένεται να συνεχίσει να εμφανίζει τους υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης του κλάδου, με καθαρά κέρδη 51,5 εκατ. ευρώ και RoE 27,3%.

Η ισχυρή αύξηση των χορηγήσεων αποτελεί βασικό μοχλό ανάπτυξης, παράλληλα όμως αυξάνει τις κεφαλαιακές απαιτήσεις και την ανάγκη για προσέλκυση καταθέσεων.

Τιμή-στόχος: €8,50 – Σύσταση: Hold

Bank of Cyprus: Το μεγάλο στοίχημα είναι το payout

Η Bank of Cyprus αναμένεται να εμφανίσει καθαρά κέρδη 121 εκατ. ευρώ, με RoTE 18,3%.

Ωστόσο, το πραγματικό επενδυτικό story βρίσκεται στις διανομές προς τους μετόχους.

Η εκτίμηση ότι το συνολικό payout θα μπορούσε να φτάσει έως και το 90% των κερδών μεταφράζεται σε πιθανή μερισματική απόδοση περίπου 9%, στοιχείο που, σύμφωνα με την AXIA, δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στην αποτίμηση της μετοχής.

Τιμή-στόχος: €11,60 – Σύσταση: Buy

Οι τιμές-στόχοι της Alpha Finance-AXIA

Το μεγάλο στοίχημα δεν είναι τα αποτελέσματα

Το βασικό μήνυμα της Alpha Finance-AXIA είναι ότι οι τράπεζες μπαίνουν στην περίοδο των αποτελεσμάτων με ισχυρό momentum κερδοφορίας, αλλά η αγορά θα κοιτάξει πλέον πέρα από το β΄ τρίμηνο.

Με τις αποτιμήσεις να έχουν ήδη ενσωματώσει σε σημαντικό βαθμό την ισχυρή κερδοφορία, το επόμενο χρηματιστηριακό re-rating θα κριθεί κυρίως από τρεις παράγοντες:

πρώτον, το κατά πόσο οι διοικήσεις θα αναβαθμίσουν τους στόχους για το 2026,
δεύτερον, την ταχύτητα με την οποία θα συνεχιστεί η πιστωτική επέκταση και
τρίτον, το ύψος των ενδιάμεσων διανομών και των συνολικών επιστροφών κεφαλαίου προς τους μετόχους.

Υπό αυτή την έννοια, τα αποτελέσματα του β΄ τριμήνου αποτελούν περισσότερο αφετηρία για το επόμενο re-rating παρά τον τελικό καταλύτη.

Η ελληνική τραπεζική αγορά εξακολουθεί να συνδυάζει υψηλή οργανική κερδοφορία, διψήφιες αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων, ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη και πλέον πολύ υψηλές δυνατότητες διανομών. Το ζητούμενο για τις μετοχές είναι εάν οι διοικήσεις θα μπορέσουν να μετατρέψουν αυτή την ισχυρή λειτουργική επίδοση σε νέες αναβαθμίσεις στόχων και ακόμη μεγαλύτερες επιστροφές κεφαλαίου.