Το ημερολόγιο των αποτελεσμάτων και οι μετοχές που μπαίνουν στο μικροσκόπιο

Η αυλαία ανοίγει στις 27 Οκτωβρίου με τα αποτελέσματα εννεαμήνου του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών. Στις 29 Οκτωβρίου ακολουθεί η Eurobank, ενώ στις 30 Οκτωβρίου ανακοινώνουν τις επιδόσεις τους η Alpha Bank, η Τράπεζα Πειραιώς και ο ΟΤΕ.

Ιδιαίτερο βάρος αναμένεται να δοθεί στις τράπεζες, καθώς οι επενδυτές θα αναζητήσουν ενδείξεις για τη διατήρηση της κερδοφορίας, την πορεία των εσόδων και τις προοπτικές των επόμενων τριμήνων. Τα αποτελέσματα του κλάδου μπορούν να επηρεάσουν συνολικά την αγορά, δεδομένης της σημαντικής συμμετοχής των τραπεζικών μετοχών στη διαμόρφωση του Γενικού Δείκτη.

Το πρόγραμμα συνεχίζεται στις 4 Νοεμβρίου με την Coca-Cola HBC και τη Lamda Development. Στις 5 Νοεμβρίου σειρά έχουν η Εθνική Τράπεζα, η Τράπεζα Κύπρου, η Titan και η Metlen, ενώ στις 10 Νοεμβρίου ανακοινώνει αποτελέσματα η Σαράντης και στις 11 Νοεμβρίου η Optima Bank. Στις 12 Νοεμβρίου ακολουθούν η CrediaBank και η HELLENiQ ENERGY.

Η συγκεκριμένη περίοδος δεν θα κριθεί μόνο από το κατά πόσο οι εισηγμένες θα εμφανίσουν αυξημένα κέρδη. Εξίσου σημαντικό θα είναι αν οι επιδόσεις τους ανταποκρίνονται στις προσδοκίες που έχουν ήδη ενσωματωθεί στις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις, αλλά και αν οι διοικήσεις τους θα δώσουν θετικές ενδείξεις για τη συνέχεια.

Μια εταιρεία μπορεί να ανακοινώσει ισχυρά αποτελέσματα και παρ' όλα αυτά να δεχθεί πιέσεις, εφόσον η αγορά περίμενε ακόμη καλύτερες επιδόσεις. Αντίστοιχα, ακόμη και μια πιο συγκρατημένη ανακοίνωση μπορεί να λειτουργήσει υποστηρικτικά για μια μετοχή, εφόσον περιορίζει τους φόβους για την πορεία της κερδοφορίας. Σε αυτό το περιβάλλον, η επιλογή μετοχών με ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη αποκτά μεγαλύτερη σημασία σε σχέση με την οριζόντια τοποθέτηση στην αγορά.

Το σενάριο των 2.900 μονάδων και οι εκτιμήσεις για την κερδοφορία

Παρά την πρόσφατη διόρθωση, οι εκτιμήσεις για τις προοπτικές της ελληνικής αγοράς παραμένουν θετικές σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Η Goldman Sachs διατηρεί τον στόχο των 2.900 μονάδων για τον Γενικό Δείκτη, στηριζόμενη στις προβλέψεις για περαιτέρω αύξηση της κερδοφορίας των εισηγμένων επιχειρήσεων.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις που παρατίθενται, τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) αναμένεται να αυξηθούν κατά 13% το 2026 και κατά 9% το 2027. Παράλληλα, ο στόχος για τον δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) διαμορφώνεται στις 11,5 φορές, ενώ η μερισματική απόδοση εκτιμάται στο 4%.

Οι προβλέψεις αυτές υποδηλώνουν ότι η επενδυτική επιχειρηματολογία υπέρ του ΧΑ δεν βασίζεται αποκλειστικά στην προσδοκία ανόδου των τιμών, αλλά και στη δυνατότητα των επιχειρήσεων να αυξήσουν τα κέρδη τους και να διανείμουν σημαντικό μέρος τους στους μετόχους.

Ωστόσο, η διατήρηση των θετικών προοπτικών προϋποθέτει ότι η πραγματική πορεία των εταιρικών μεγεθών θα επιβεβαιώσει τις προβλέψεις. Εάν η κερδοφορία αποδειχθεί ασθενέστερη από την αναμενόμενη ή οι διεθνείς πιέσεις ενταθούν, οι ελκυστικές αποτιμήσεις δεν αρκούν από μόνες τους για να εξασφαλίσουν άμεση ανάκαμψη.

Η ελληνική οικονομία ως στήριγμα για το ΧΑ

Σημαντικό ρόλο στη διαμόρφωση των προσδοκιών διαδραματίζουν και οι προοπτικές της ελληνικής οικονομίας. Η Τράπεζα της Ελλάδος εκτιμά ότι ο ρυθμός ανάπτυξης θα διαμορφωθεί στο 2% το 2026, έναντι 2,1% το 2025. Κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026, το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,9% σε ετήσια βάση.

Η διατήρηση της οικονομικής δραστηριότητας σε θετικό έδαφος αποτελεί υποστηρικτικό παράγοντα για τις εισηγμένες, καθώς επηρεάζει τη ζήτηση, τα έσοδα και τις επενδυτικές τους δυνατότητες. Η ανάπτυξη, βέβαια, δεν κατανέμεται ομοιόμορφα σε όλους τους κλάδους, με αποτέλεσμα οι προοπτικές κάθε επιχείρησης να εξαρτώνται και από τις ειδικές συνθήκες που αντιμετωπίζει.

Στο μέτωπο των αποτιμήσεων, ο δείκτης MSCI Greece διαπραγματεύεται στις 10,4 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη των επόμενων 12 μηνών, με βάση την προσδοκία αύξησης της κερδοφορίας κατά 10%, σύμφωνα με την Jefferies. Τα στοιχεία αυτά ενισχύουν την άποψη ότι η ελληνική αγορά εξακολουθεί να διαθέτει περιθώρια ενδιαφέροντος για επενδυτές που εστιάζουν στα θεμελιώδη μεγέθη.

Το discount έναντι των ευρωπαϊκών αγορών

Στην ίδια κατεύθυνση κινείται η αξιολόγηση της AXIA Alpha Finance, η οποία θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις στο Χρηματιστήριο Αθηνών παραμένουν ελκυστικές, λαμβάνοντας υπόψη τη βελτίωση της κερδοφορίας των εισηγμένων και την ανατίμηση των μετοχών στις υπόλοιπες ευρωπαϊκές αγορές.

Με βάση τις εκτιμήσεις για τους επόμενους 12 μήνες, ο Γενικός Δείκτης αποτιμάται περίπου στις 11 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, ενώ ο δείκτης επιχειρηματικής αξίας προς λειτουργικά κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων (EV/EBITDA) διαμορφώνεται στις 6,7 φορές.

Οι συγκεκριμένοι δείκτες καταδεικνύουν ότι οι ελληνικές μετοχές εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση της τάξης του 20%-30% έναντι συγκρίσιμων αγορών, ενώ το discount υπολογίζεται σε περίπου 20% σε σχέση με τα επίπεδα που επικρατούσαν πριν από την εγχώρια κρίση.

Η διαφορά αυτή μπορεί να αποτελέσει πηγή επενδυτικού ενδιαφέροντος, εφόσον συνοδευτεί από σταθερή αύξηση κερδών, συνέπεια στην υλοποίηση των επιχειρηματικών σχεδίων και βελτίωση της εμπιστοσύνης των επενδυτών. Δεν συνεπάγεται, ωστόσο, ότι η σύγκλιση των αποτιμήσεων με τις ευρωπαϊκές αγορές θα πραγματοποιηθεί αυτόματα ή σε σύντομο χρονικό διάστημα.

Άλλωστε, η χαμηλότερη αποτίμηση μιας αγοράς μπορεί να αντανακλά διαφορετικά χαρακτηριστικά ως προς το μέγεθος των εισηγμένων, τη διασπορά των μετοχών, τη ρευστότητα και τη σύνθεση των κλάδων. Για τον λόγο αυτό, η σύγκριση των δεικτών αποτίμησης χρειάζεται να εξετάζεται σε συνδυασμό με την ποιότητα και τη βιωσιμότητα των κερδών.

Η επόμενη δοκιμασία για τους αγοραστές

Για το Χρηματιστήριο Αθηνών, το κρίσιμο ερώτημα είναι αν οι θετικές εκτιμήσεις για τα εταιρικά κέρδη και οι χαμηλότερες αποτιμήσεις θα αποδειχθούν αρκετές ώστε να περιορίσουν την εξάρτηση από τις διεθνείς εξελίξεις. Η επερχόμενη περίοδος αποτελεσμάτων θα προσφέρει περισσότερα δεδομένα για την αξιολόγηση των εισηγμένων, αλλά και για το κατά πόσο οι προσδοκίες της αγοράς στηρίζονται σε πραγματικές επιχειρηματικές επιδόσεις.

Εάν οι ανακοινώσεις επιβεβαιώσουν την εικόνα ανθεκτικής κερδοφορίας και συνοδευτούν από θετικές προοπτικές για το επόμενο διάστημα, ορισμένες μετοχές θα μπορούσαν να κινηθούν καλύτερα από την ευρύτερη αγορά. Αντίθετα, μια σειρά απογοητευτικών αποτελεσμάτων ή νέα επιδείνωση του διεθνούς κλίματος θα μπορούσαν να διατηρήσουν τους πωλητές σε πλεονεκτική θέση.

Το ζητούμενο, επομένως, δεν είναι μόνο η ανάκαμψη του Γενικού Δείκτη μετά τις απώλειες του Οκτωβρίου. Είναι και η εμφάνιση συγκεκριμένων ενδείξεων ότι η ελληνική αγορά μπορεί να στηριχθεί περισσότερο στις επιδόσεις των επιχειρήσεών της και λιγότερο στις διαθέσεις των διεθνών επενδυτών. Μέχρι τότε, οι ελκυστικές αποτιμήσεις και οι θετικές προβλέψεις συνιστούν δυνητικά στηρίγματα, αλλά η επιβεβαίωσή τους θα εξαρτηθεί από τα αποτελέσματα που θα ανακοινωθούν και από το ευρύτερο επενδυτικό περιβάλλον.