Επενδυτικό πρόγραμμα 3 δισ. ευρώ έως το 2031

Για την περίοδο 2026-2031, η Euroxx προβλέπει επενδύσεις της τάξης των 3 δισ. ευρώ σε παραχωρήσεις, έργα συμπράξεων δημόσιου και ιδιωτικού τομέα (ΣΔΙΤ) και ενεργειακές δραστηριότητες. Η υλοποίηση αυτού του σχεδιασμού αναμένεται να μεταβάλει ουσιαστικά τη σύνθεση των εσόδων και της κερδοφορίας του ομίλου, διευρύνοντας την παρουσία του σε δραστηριότητες με διαφορετικά χαρακτηριστικά και προοπτικές.

Με βάση τις εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής, το προσαρμοσμένο EBITDA της AKTOR θα μπορούσε να ξεπεράσει τα 600 εκατ. ευρώ έως το 2030, προσεγγίζοντας επίπεδα περίπου τριπλάσια από εκείνα που αναμένονται για το 2026.

Η διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου αναμένεται να διαδραματίσει καθοριστικό ρόλο σε αυτή την πορεία. Οι κατασκευές, οι οποίες χαρακτηρίζονται από μεγαλύτερη κυκλικότητα στις ταμειακές ροές, θα πλαισιώνονται όλο και περισσότερο από δραστηριότητες με πιο σταθερά χαρακτηριστικά κερδοφορίας, όπως οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, οι παραχωρήσεις, η διαχείριση απορριμμάτων και το υγροποιημένο φυσικό αέριο (LNG).

Με αυτόν τον τρόπο, ο όμιλος επιδιώκει να περιορίσει την εξάρτησή του από τις διακυμάνσεις του κατασκευαστικού κύκλου και να διαμορφώσει μια πιο ισορροπημένη πηγή λειτουργικών εσόδων και ταμειακών ροών.

Χαμηλή μόχλευση και περιθώρια για νέες κινήσεις

Θετική παράμετρο για τις προοπτικές της AKTOR αποτελεί, κατά τη Euroxx, και η κεφαλαιακή της διάρθρωση μετά την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου. Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι ο όμιλος διατηρεί τη δυνατότητα να χρηματοδοτήσει περαιτέρω την ανάπτυξή του, είτε μέσω εξαγορών είτε με νέες επενδύσεις στους τομείς που έχει επιλέξει να ενισχύσει.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της ανάλυσης, το πρώτο εξάμηνο του 2026 ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς προσαρμοσμένο EBITDA διαμορφώθηκε σε 1,9 φορές, σε pro forma βάση και με αναγωγή στους τελευταίους δώδεκα μήνες.

Ακόμη πιο ενδεικτική της χρηματοοικονομικής εικόνας είναι η θέση του ομίλου όταν εξαιρεθεί ο δανεισμός χωρίς αναγωγή στη μητρική εταιρεία (non-recourse debt). Σε αυτή τη βάση, η AKTOR εμφανίζει καθαρή ταμειακή θέση περίπου 400 εκατ. ευρώ, στοιχείο που, σύμφωνα με τη Euroxx, αφήνει περιθώρια για πρόσθετες αναπτυξιακές πρωτοβουλίες.

Οι πρόσθετοι καταλύτες για την κερδοφορία

Πέρα από το βασικό επενδυτικό πρόγραμμα, η χρηματιστηριακή εντοπίζει πρόσθετες δυνατότητες ενίσχυσης της κερδοφορίας μέσα από την ανάπτυξη των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, την αποθήκευση ηλεκτρικής ενέργειας μέσω συστημάτων μπαταριών και την επέκταση στον τομέα του LNG.

Οι συγκεκριμένες δραστηριότητες θα μπορούσαν να διευρύνουν περαιτέρω τις πηγές εσόδων του ομίλου και να ενισχύσουν τη συμβολή των ενεργειακών υποδομών στο συνολικό λειτουργικό αποτέλεσμα. Παράλληλα, η ανάπτυξή τους συνδέεται με τη στρατηγική σταδιακής μετάβασης προς ένα επιχειρηματικό μοντέλο με μεγαλύτερη διαφοροποίηση και πιο προβλέψιμες χρηματοροές.

Η μέθοδος αποτίμησης και το περιθώριο ανατιμολόγησης

Για τον προσδιορισμό της αξίας της AKTOR, η Euroxx χρησιμοποιεί τη μέθοδο άθροισης των επιμέρους δραστηριοτήτων (sum-of-the-parts), αποτιμώντας χωριστά τους διαφορετικούς επιχειρηματικούς τομείς του ομίλου.

Η προσέγγιση αυτή αποσκοπεί στο να αποτυπώσει καλύτερα την αξία που μπορεί να δημιουργηθεί από τις επιμέρους δραστηριότητες, ιδιαίτερα εκείνες που προσφέρουν μεγαλύτερη ορατότητα ως προς την κερδοφορία και τις ταμειακές ροές.

Κατά την εκτίμηση της χρηματιστηριακής, οι σημερινοί πολλαπλασιαστές αποτίμησης δεν ενσωματώνουν πλήρως τις προοπτικές σημαντικής αύξησης του EBITDA τα επόμενα χρόνια. Το στοιχείο αυτό αποκτά ιδιαίτερη σημασία για τις δραστηριότητες που μπορούν να προσφέρουν πιο σταθερά και προβλέψιμα οικονομικά αποτελέσματα.

Συνολικά, η επενδυτική προσέγγιση της Euroxx στηρίζεται στον συνδυασμό του εκτεταμένου επενδυτικού σχεδίου, της διαφοροποίησης των πηγών κερδοφορίας και της δυνατότητας διατήρησης ελεγχόμενης μόχλευσης. Η υλοποίηση των στόχων, πάντως, θα εξαρτηθεί από την πορεία των επενδύσεων, την εκτέλεση των έργων και την επίτευξη των προβλεπόμενων λειτουργικών επιδόσεων.