Ισχυρός κατασκευαστικός κύκλος

Η ελληνική αγορά κατασκευών εξακολουθεί να βρίσκεται σε φάση ισχυρής ανάπτυξης, καθώς οι επενδυτικές ανάγκες τόσο του Δημοσίου όσο και του ιδιωτικού τομέα παραμένουν υψηλές.

Η πραγματική ακαθάριστη προστιθέμενη αξία του κλάδου αυξήθηκε περίπου 13% το 2025, έναντι αύξησης περίπου 2% του πραγματικού ΑΕΠ, ενώ τα υψηλά ανεκτέλεστα των κατασκευαστικών ομίλων προσφέρουν σημαντική ορατότητα για τα επόμενα χρόνια.

Η AXIA – Alpha Finance εκτιμά ότι η AVAX έχει τη δυνατότητα να συνεχίσει να διεκδικεί μεγαλύτερα και πιο σύνθετα έργα, με υψηλότερα περιθώρια κερδοφορίας, ανανεώνοντας παράλληλα το ανεκτέλεστό της.

Το υφιστάμενο χαρτοφυλάκιο έργων παρέχει ορατότητα κερδών περίπου τριών ετών, δημιουργώντας μία ισχυρή βάση για την εξέλιξη των μεγεθών.

Παράλληλα, οι ανάγκες της Ευρώπης για ενεργειακές υποδομές και δίκτυα διευρύνουν το πεδίο δραστηριοποίησης του ομίλου, ενώ η διοίκηση εξετάζει νέες ευκαιρίες και στον ενεργειακό τομέα, με έμφαση στα φωτοβολταϊκά και την αποθήκευση ενέργειας μέσω μπαταριών.

Οι παραχωρήσεις αλλάζουν σταδιακά το μείγμα

Εξίσου σημαντικό στοιχείο για την αποτίμηση της AVAX είναι το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ.

Η AXIA – Alpha Finance εκτιμά ότι οι συγκεκριμένες δραστηριότητες μπορούν να αποφέρουν περίπου 600 εκατ. ευρώ έσοδα έως το 2040 και περίπου 1 δισ. ευρώ έως το 2062.

Η ισχυρή χρηματοοικονομική θέση που διαμορφώνεται στον όμιλο αναμένεται να του επιτρέψει να διεκδικήσει και νέες συμβάσεις που θα προκηρύξει το Ελληνικό Δημόσιο.

Η εξέλιξη αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία για το προφίλ της AVAX, καθώς οι παραχωρήσεις προσφέρουν πιο μακροχρόνιες και επαναλαμβανόμενες ροές εσόδων, μειώνοντας σταδιακά την εξάρτηση από τον καθαρά κατασκευαστικό κύκλο.

Καθαρός δανεισμός μόλις 0,4 φορές το EBITDA

Η βελτίωση του ισολογισμού αποτελεί έναν ακόμη βασικό άξονα της ανάλυσης.

Η AXIA – Alpha Finance προβλέπει ότι ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA θα υποχωρήσει από περίπου 2,1 φορές το 2025 σε μόλις 0,4 φορές το 2030.

Η αποκλιμάκωση θα προέλθει από τη μείωση του δανεισμού και την ενίσχυση της ρευστότητας, βελτιώνοντας σημαντικά την οικονομική ευελιξία του ομίλου.

Παράλληλα, η μετατροπή των κερδών σε ταμειακές ροές αναμένεται να ενισχυθεί από περίπου 40% σε πάνω από 50%.

Τα καθαρά κέρδη μετά από φόρους προβλέπεται να αυξηθούν από 48 εκατ. ευρώ το 2025 σε 75,9 εκατ. ευρώ το 2030, που αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης περίπου 9,6%.

Οι παραχωρήσεις θα έχουν μεγαλύτερο βάρος στα EBITDA

Σημαντική αλλαγή αναμένεται και στη σύνθεση της κερδοφορίας.

Το μερίδιο των παραχωρήσεων στο EBITDA του ομίλου εκτιμάται ότι θα αυξηθεί από μόλις 7% σήμερα σε 23% το 2030.

Ο κατασκευαστικός κλάδος παραμένει ο βασικός μοχλός ανάπτυξης, όμως σταδιακά ενισχύεται η συνεισφορά δραστηριοτήτων με μεγαλύτερη επαναληπτικότητα και προβλεψιμότητα εσόδων.

Η μείωση του δανεισμού δημιουργεί παράλληλα περιθώριο για επιλεκτικές επενδύσεις αλλά και αυξημένες διανομές στους μετόχους. Η AXIA – Alpha Finance εκτιμά ότι ο δείκτης διανομής κερδών θα σταθεροποιηθεί σταδιακά στο 40%, ενώ η μερισματική απόδοση για το 2027 τοποθετείται στο 3,7%.

Το discount έναντι του κλάδου

Το βασικό επιχείρημα της χρηματιστηριακής, ωστόσο, βρίσκεται στην αποτίμηση.

Η AXIA – Alpha Finance αποτιμά την AVAX στα 5,10 ευρώ ανά μετοχή μέσω της μεθόδου άθροισης των επιμέρους δραστηριοτήτων (Sum of the Parts – SoTP).

Ο κατασκευαστικός τομέας αντιστοιχεί στο 50,7% της εκτιμώμενης συνολικής επιχειρηματικής αξίας, ενώ οι παραχωρήσεις αντιπροσωπεύουν 36,8%.

Παράλληλα, για το 2027 η μετοχή διαπραγματεύεται, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής, με:

Η AXIA – Alpha Finance θεωρεί ότι το discount αυτό δεν αντανακλά πλήρως τη βελτίωση της παραγωγής ταμειακών ροών, την αύξηση των επαναλαμβανόμενων κερδών, τη μείωση του δανεισμού και τις προοπτικές ανάπτυξης του ομίλου.

Το Metro και ο βασικός κίνδυνος

Η χρηματιστηριακή αναγνωρίζει πάντως ως παράγοντα κινδύνου τις καθυστερήσεις στην κατασκευή της Γραμμής 4 του Μετρό της Αθήνας.

Ο αντίκτυπος στα οικονομικά μεγέθη θα εξαρτηθεί από τη διάρκεια των καθυστερήσεων. Με βάση την τρέχουσα εκτίμηση της AXIA – Alpha Finance, μία περιορισμένη χρονική μετάθεση δεν αναμένεται να μεταβάλει ουσιαστικά τις βασικές προβλέψεις.

Συνολικά, η επενδυτική περίπτωση της AVAX συνδέεται με έναν συνδυασμό ισχυρού ανεκτέλεστου, υψηλότερης κερδοφορίας στις κατασκευές, σταδιακής ενίσχυσης των παραχωρήσεων και ταχείας απομόχλευσης.

Αυτός ο συνδυασμός είναι που, σύμφωνα με την AXIA – Alpha Finance, δεν έχει αποτυπωθεί ακόμη πλήρως στην τρέχουσα αποτίμηση της μετοχής.