Παραχωρήσεις: ο βασικός μοχλός σταθερών ταμειακών ροών

Ο πυλώνας των παραχωρήσεων αποκτά ολοένα και μεγαλύτερη βαρύτητα. Στόχος της ΑΒΑΞ είναι έως το 2030 περίπου το 40% της λειτουργικής κερδοφορίας να προέρχεται από παραχωρήσεις, Συμπράξεις Δημόσιου και Ιδιωτικού Τομέα (ΣΔΙΤ), ενέργεια και ακίνητα.

Το υφιστάμενο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων αποτιμάται σε περίπου 435 εκατ. ευρώ και περιλαμβάνει συμμετοχές σε μεγάλα έργα υποδομών, όπως αυτοκινητοδρόμους, το έργο Flyover Θεσσαλονίκης, το αρδευτικό έργο Ταυρωπού, καθώς και μαρίνες σε Αθήνα και Λεμεσό. Σύμφωνα με τη διοίκηση, οι μελλοντικές ταμειακές ροές από μερίσματα και επιστροφές κεφαλαίου μπορούν να προσεγγίσουν το 1 δισ. ευρώ σε βάθος χρόνου.

Η στροφή αυτή δεν είναι απλώς λογιστική, αλλά στοχεύει στη μείωση της κυκλικότητας που χαρακτηρίζει τις κατασκευές, όπου τα αποτελέσματα επηρεάζονται έντονα από την πορεία μεγάλων έργων και τις χρονικές μετατοπίσεις.

Ισχυρή οικονομική εικόνα και απομόχλευση

Η εταιρεία κατέγραψε σημαντική βελτίωση στα οικονομικά της μεγέθη. Ο κύκλος εργασιών αυξήθηκε κατά 47% και διαμορφώθηκε στα 958 εκατ. ευρώ, ενώ τα EBITDA ανήλθαν στα 121 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, ο καθαρός δανεισμός μειώθηκε περίπου στα 200 εκατ. ευρώ, με τον δείκτη καθαρού χρέους προς EBITDA να υποχωρεί στο 1,7x, επίπεδο που θεωρείται σχετικά συντηρητικό για τον κλάδο.

Η βελτίωση αυτή επέτρεψε στην εταιρεία να αυξήσει το μέρισμα κατά 40% στα 0,10 ευρώ ανά μετοχή, ενισχύοντας το σήμα προς την αγορά ότι η φάση απομόχλευσης συνοδεύεται από αυξημένες επιστροφές προς τους μετόχους.

Ο πρόεδρος του ομίλου, Χρήστος Ιωάννου, υπογράμμισε ότι μετά την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου του 2020, οι συνολικές επιστροφές προς τους μετόχους έχουν ήδη υπερβεί το ποσό που είχε αντληθεί, στοιχείο που η διοίκηση προβάλλει ως ένδειξη δημιουργίας αξίας. Παράλληλα, η εταιρεία επισημαίνει την ενίσχυση της παρουσίας θεσμικών επενδυτών και ξεκαθαρίζει ότι δεν σχεδιάζεται νέα αύξηση κεφαλαίου, καθώς οι επενδυτικές ανάγκες καλύπτονται από τις ταμειακές ροές και τον δανεισμό.

Επιλεκτική ανάπτυξη σε κατασκευές και ενέργεια

Η στρατηγική στον κατασκευαστικό τομέα μετατοπίζεται από την «ποσότητα έργων» στην «ποιότητα αποδόσεων». Η διοίκηση τονίζει ότι προτεραιότητα δεν είναι η ανάληψη όσο το δυνατόν περισσότερων συμβάσεων, αλλά εκείνων που προσφέρουν επαρκή περιθώρια κέρδους και ελεγχόμενο ρίσκο.

Παράλληλα, η εταιρεία ενισχύει την παρουσία της στον ενεργειακό τομέα, συμμετέχοντας σε διαγωνισμούς και έργα υποδομών τόσο στην Ελλάδα όσο και στο εξωτερικό, με έμφαση σε αγωγούς φυσικού αερίου και μεγάλα ενεργειακά έργα.

Ανάπτυξη ακινήτων: σταδιακή αλλά στοχευμένη

Σημαντικό ρόλο αποκτά και ο κλάδος ανάπτυξης ακινήτων, με το χαρτοφυλάκιο υπό ανάπτυξη να αποτιμάται περίπου στα 165–170 εκατ. ευρώ. Σε εξέλιξη βρίσκονται οικιστικές επενδύσεις σε Χανιά, Αστυπάλαια και Κουφονήσι, ενώ σχεδιάζονται νέες αναπτύξεις κατοικιών στη Φιλοθέη (πρώην Ιόνιος Σχολή) και έργα στη Λευκωσία.

Η κατεύθυνση δείχνει ότι η εταιρεία επιδιώκει να δημιουργήσει ένα πιο διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, το οποίο θα λειτουργεί συμπληρωματικά προς τις κατασκευές και τις παραχωρήσεις, προσθέτοντας επαναλαμβανόμενα έσοδα.

Μεγάλα έργα και ορίζοντας 2027–2032

Το ανεκτέλεστο έργων στα 2,8 δισ. ευρώ προσφέρει ορατότητα εσόδων για τα επόμενα χρόνια, ωστόσο η εκτέλεση μεγάλων έργων εξακολουθεί να αποτελεί πρόκληση.

Ενδεικτικά, η Γραμμή 4 του Μετρό της Αθήνας εκτιμάται πλέον ότι θα ολοκληρωθεί γύρω στο 2032, λόγω καθυστερήσεων που αποδίδονται σε εξωγενείς παράγοντες. Αντίθετα, το έργο Flyover στη Θεσσαλονίκη αναμένεται να παραδοθεί στα μέσα του 2027, ενώ έργα όπως οι οδικοί άξονες Μπράλος–Άμφισσα και Ιωάννινα–Κακαβιά στοχεύεται να ολοκληρωθούν έως το 2028.

Παράλληλα, προχωρούν έργα υψηλού προφίλ όπως οι υποδομές στο Ελληνικό, τα νέα νοσοκομεία του Ιδρύματος Σταύρος Νιάρχος, η επέκταση εργοστασίου της Παπαστράτος και μεγάλα βιομηχανικά έργα για λογαριασμό μεγάλων ομίλων λιανικής.

Συμπέρασμα

Η ΑΒΑΞ επιχειρεί μια μετάβαση από έναν παραδοσιακό κατασκευαστικό όμιλο σε έναν πιο σύνθετο επενδυτικό και υποδομικό παίκτη, με στόχο πιο σταθερές ροές, χαμηλότερη κυκλικότητα και υψηλότερη αποτίμηση από την αγορά. Η επιτυχία αυτής της μετάβασης θα κριθεί από το κατά πόσο θα καταφέρει να ισορροπήσει μεταξύ μεγάλων έργων, παραχωρήσεων και νέων επενδυτικών δραστηριοτήτων χωρίς να επιβαρύνει τον ισολογισμό της.