Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στις δυνατότητες ανάπτυξης της διαχείρισης περιουσίας (wealth management) και των τραπεζοασφαλιστικών εργασιών, δύο τομείς στους οποίους η διείσδυση στην ελληνική αγορά παραμένει σχετικά περιορισμένη. Η Ambrosia εκτιμά ότι η περαιτέρω ανάπτυξή τους μπορεί να ενισχύσει τη διαφοροποίηση των εσόδων και να στηρίξει την κερδοφορία των τραπεζών τα επόμενα χρόνια.

Οι παράγοντες που πιέζουν τις τραπεζικές μετοχές

Η πρόσφατη μεταβλητότητα των τραπεζικών μετοχών αποδίδεται από την Ambrosia Capital κυρίως στις διεθνείς εξελίξεις και στην αβεβαιότητα γύρω από την πορεία των επιτοκίων. Οι μεταβολές στις αποδόσεις των ομολόγων συνδέονται, μεταξύ άλλων, με τις προσδοκίες για τις επιπτώσεις της τεχνητής νοημοσύνης στην οικονομική ανάπτυξη, αλλά και με τους κινδύνους που συνοδεύουν την ταχεία εξάπλωσή της.

Επιπλέον, οι γεωπολιτικές εντάσεις και οι ανησυχίες για τη δημοσιονομική κατάσταση ορισμένων ευρωπαϊκών χωρών, με ιδιαίτερη αναφορά στη Γαλλία, έχουν επιβαρύνει το επενδυτικό κλίμα. Στην ίδια κατεύθυνση λειτουργεί και η αυξημένη προσοχή των αγορών στις επερχόμενες εκλογικές αναμετρήσεις στην Ευρώπη, μεταξύ άλλων στην Ισπανία, την Ιταλία, τη Γαλλία και την Ελλάδα.

Η χρηματιστηριακή αναγνωρίζει ότι μια σημαντική επιβράδυνση της παγκόσμιας και ευρωπαϊκής οικονομίας θα μπορούσε να οδηγήσει σε χαμηλότερα επιτόκια από την ΕΚΤ, εξέλιξη που ενδέχεται να επηρεάσει περισσότερο τις ελληνικές τράπεζες και την Bank of Cyprus, λόγω της διάρθρωσης των επιχειρηματικών τους μοντέλων.

Ωστόσο, η Ambrosia δεν θεωρεί ότι οι πρόσφατες πιέσεις αντανακλούν κάποια ουσιαστική επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών. Αντιθέτως, εκτιμά ότι η ανθεκτικότητα της κερδοφορίας, η πιστωτική επέκταση και η παραγωγή κεφαλαίου παραμένουν ισχυρές, με τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου του 2026 να αναμένεται να επιβεβαιώσουν αυτή την εικόνα.

Πώς αποτιμώνται οι ελληνικές τράπεζες έναντι της Ευρώπης

Σε επίπεδο αποτίμησης, οι ελληνικές τράπεζες και η Bank of Cyprus διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο περίπου στις 1,4 φορές την εκτιμώμενη ενσώματη λογιστική αξία τους για το 2027 (P/TBV), με την εκτιμώμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) να διαμορφώνεται στο 17% για το 2028.

Για τις ιταλικές τράπεζες, οι αντίστοιχοι δείκτες ανέρχονται σε 1,5 φορά και 15,3%, ενώ για τις ισπανικές σε 1,7 φορές και 18,8%, βάσει των εκτιμήσεων της αγοράς.

Η Ambrosia Capital θεωρεί ότι οι ελληνικοί τραπεζικοί όμιλοι εξακολουθούν να παρουσιάζουν ελκυστικά χαρακτηριστικά, καθώς συνδυάζουν ικανοποιητικές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων με αποτιμήσεις που παραμένουν ανταγωνιστικές σε σχέση με αρκετές ευρωπαϊκές αγορές. Στο πλαίσιο αυτό, προχώρησε σε αναπροσαρμογή των μοντέλων αποτίμησης και αύξηση των τιμών-στόχων σε όλο το εύρος της κάλυψής της.

Οι νέες τιμές-στόχοι για τις πέντε τράπεζες

Για την Alpha Bank, η τιμή-στόχος αυξάνεται στα 5,35 ευρώ από 3,90 ευρώ, με το περιθώριο ανόδου να υπολογίζεται σε 23%, χωρίς τη μερισματική απόδοση 3,1%. Η αναθεώρηση βασίζεται στην υψηλότερη αποτίμηση προς ενσώματη λογιστική αξία, με τον δείκτη P/TBV να ανεβαίνει στις 1,28 φορές από 1,05 φορές. Η εκτιμώμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων διαμορφώνεται στο 15,1%, αφού ληφθούν υπόψη τα πλεονάζοντα κεφάλαια και η πληρωμή του τοκομεριδίου των τίτλων AT1.

Η Eurobank αποτελεί την κορυφαία επιλογή της Ambrosia Capital. Η νέα τιμή-στόχος τοποθετείται στα 5,85 ευρώ, έναντι 3,60 ευρώ προηγουμένως, με το δυνητικό περιθώριο ανόδου να φτάνει το 34%, επιπλέον της μερισματικής απόδοσης 3,7%. Η αποτίμηση αντιστοιχεί σε δείκτη P/TBV 1,86 φορές, από 1,28 φορές, ενώ η εκτιμώμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων, προσαρμοσμένη για τα πλεονάζοντα κεφάλαια, ανέρχεται σε 20,3%. Στα θετικά στοιχεία η χρηματιστηριακή περιλαμβάνει το διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο της τράπεζας, αλλά και την ολοκλήρωση της εξαγοράς της Eurolife Life, η οποία μπορεί να ενισχύσει περαιτέρω τη θέση της στον ασφαλιστικό τομέα.

Για την Εθνική Τράπεζα, η τιμή-στόχος αναβαθμίζεται στα 20 ευρώ από 13,10 ευρώ, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 28%, χωρίς τη μερισματική απόδοση 4,1%. Ο δείκτης P/TBV αυξάνεται στις 1,82 φορές από 1,39 φορές, ενώ η εκτιμώμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων διαμορφώνεται στο 20%, μετά την προσαρμογή για τα πλεονάζοντα κεφάλαια.

Στην περίπτωση της Τράπεζας Πειραιώς, η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 11,05 ευρώ, έναντι 7,35 ευρώ προηγουμένως. Το περιθώριο ανόδου υπολογίζεται σε 13%, με πρόσθετη μερισματική απόδοση 5,6%. Η αναθεωρημένη αποτίμηση αντιστοιχεί σε δείκτη P/TBV 1,53 φορές, από 1,11 φορές, ενώ η εκτιμώμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων ανέρχεται σε 18,2%, λαμβάνοντας υπόψη τα πλεονάζοντα κεφάλαια και την πληρωμή του τοκομεριδίου των τίτλων AT1.

Τέλος, για την Bank of Cyprus, η Ambrosia ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 12,65 ευρώ από 8,20 ευρώ. Το περιθώριο ανόδου διαμορφώνεται στο 22%, ενώ η μερισματική απόδοση φτάνει το 9,4%. Η αποτίμηση βασίζεται σε δείκτη P/TBV 1,94 φορές, έναντι 1,47 φορές προηγουμένως, και σε εκτιμώμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων 23,1%, μετά την πληρωμή του τοκομεριδίου των τίτλων AT1 και την προσαρμογή για τα πλεονάζοντα κεφάλαια.

Η συνολική εικόνα της ανάλυσης είναι ότι η Ambrosia Capital εξακολουθεί να βλέπει σημαντικά περιθώρια δημιουργίας αξίας στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο. Η πιστωτική επέκταση, η ενίσχυση των προμηθειών, οι νέες δραστηριότητες και η διατήρηση υψηλών αποδόσεων κεφαλαίου αποτελούν τους βασικούς παράγοντες στους οποίους στηρίζονται οι αυξημένες τιμές-στόχοι. Η Eurobank ξεχωρίζει ως κορυφαία επιλογή, ενώ η διατήρηση της σύστασης αγοράς και για τις πέντε μετοχές αποτυπώνει τη θετική στάση της χρηματιστηριακής απέναντι στον κλάδο.