Η Barclays εξακολουθεί να θεωρεί πιθανή τη συνέχιση της ανόδου, αλλά εκτιμά ότι το περιθώριο για θετικές εκπλήξεις έχει περιοριστεί και ότι οι επενδυτές θα χρειαστεί να είναι περισσότερο επιλεκτικοί.

Η υποχώρηση των αποδόσεων προσφέρει μια ανάσα

Μέσα στο αρνητικό περιβάλλον, ο Cau εντοπίζει ένα θετικό στοιχείο: την πρόσφατη αποκλιμάκωση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων.

Όπως σημείωσε, η εξέλιξη αυτή δείχνει ότι τα ομόλογα μπορούν και πάλι να λειτουργήσουν ως ασφαλές καταφύγιο σε περιόδους αναταράξεων. Η δυνατότητα αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία για τις αγορές, καθώς η άνοδος των αποδόσεων συνήθως πιέζει τις αποτιμήσεις των μετοχών, αυξάνοντας το κόστος κεφαλαίου και μειώνοντας την παρούσα αξία των μελλοντικών κερδών.

Ο αναλυτής προειδοποίησε, παράλληλα, ότι δεν είναι συνεπές να ανησυχούν οι επενδυτές ταυτόχρονα για την επενδυτική έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης και για την άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων, καθώς οι δύο εξελίξεις συνδέονται μεταξύ τους.

Οι υψηλές προσδοκίες για την AI στηρίζουν τις αποτιμήσεις των τεχνολογικών εταιρειών, αλλά προϋποθέτουν σημαντικές επενδύσεις και χρηματοδότηση. Αντίστοιχα, η αποκλιμάκωση των αποδόσεων μπορεί να στηρίξει τις μετοχές, αλλά ενδέχεται να αντανακλά επιβράδυνση της οικονομίας ή αυξημένη ανησυχία για τις προοπτικές ανάπτυξης.

Το μήνυμα της Barclays είναι ότι οι επενδυτές θα πρέπει να είναι προσεκτικοί ως προς το ποιες εξελίξεις επιθυμούν, καθώς η υποχώρηση των αποδόσεων δεν αποτελεί από μόνη της εγγύηση για θετικές χρηματιστηριακές αποδόσεις.

Βουτιά στους ημιαγωγούς και στις ασιατικές αγορές

Οι μεγαλύτερες απώλειες καταγράφηκαν στους δείκτες με αυξημένη έκθεση στην τεχνολογία και στους ημιαγωγούς. Ο δείκτης SOX, που παρακολουθεί τον κλάδο των ημιαγωγών στις ΗΠΑ, υποχώρησε περίπου 8% μέσα στην εβδομάδα, ενώ ο νοτιοκορεατικός δείκτης KOSPI έχασε περίπου 14%.

Σύμφωνα με τον Cau, η αδυναμία των συγκεκριμένων αγορών δεν οφείλεται αποκλειστικά στις πληθωριστικές εκπλήξεις. Τρεις ακόμη παράγοντες συνέβαλαν στην επιδείνωση του κλίματος.

Ο πρώτος αφορά την εντεινόμενη ανταγωνιστική πίεση στην παγκόσμια αγορά μνήμης, η οποία επηρέασε ιδιαίτερα τις νοτιοκορεατικές μετοχές.

Ο δεύτερος συνδέεται με την αναζωπύρωση των ανησυχιών για τη χρηματοδότηση και τις αποτιμήσεις εταιρειών που δραστηριοποιούνται στις υποδομές τεχνητής νοημοσύνης. Η αναβολή των αρχικών δημόσιων προσφορών (IPO) από δύο ασιατικές εταιρείες κέντρων δεδομένων επανέφερε ερωτήματα σχετικά με το κατά πόσο οι αγορές είναι διατεθειμένες να χρηματοδοτήσουν τις τεράστιες επενδυτικές ανάγκες του κλάδου στις αποτιμήσεις που επιδιώκουν οι εταιρείες.

Ο τρίτος παράγοντας αφορά τη συνεχιζόμενη αμφισβήτηση για το εάν οι υψηλές κεφαλαιουχικές δαπάνες στην AI μεταφράζονται ήδη σε ουσιαστική αύξηση εσόδων.

Οι ανησυχίες αυτές δημιουργούν ένα περιβάλλον στο οποίο ακόμη και αρνητικές ειδήσεις περιορισμένης εμβέλειας μπορούν να προκαλέσουν έντονες ρευστοποιήσεις.

Η Barclays δεν βλέπει ακόμη ουσιαστική επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών

Παρά τις πιέσεις, ο Cau εμφανίζεται λιγότερο ανήσυχος για την ενίσχυση του ανταγωνισμού στην αγορά μνήμης, ενώ θεωρεί ότι οι ανησυχίες για τη χρηματοδότηση και τις αποτιμήσεις δεν αποτελούν εντελώς νέα δεδομένα.

Η Barclays επισημαίνει ότι τα θεμελιώδη μεγέθη του κλάδου εξακολουθούν να εμφανίζουν ανθεκτικότητα. Στις τελευταίες ανακοινώσεις αποτελεσμάτων τους, τόσο η ASML όσο και η TSMC έδωσαν ισχυρές ενδείξεις για τη ζήτηση, ενισχύοντας την άποψη ότι η ανάπτυξη των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης εξακολουθεί να στηρίζει σημαντικό μέρος της αγοράς ημιαγωγών.

Ο αναλυτής αποδίδει σημαντικό μέρος της πρόσφατης υποχώρησης περισσότερο στη διάρθρωση των επενδυτικών θέσεων και στις κινήσεις κατοχύρωσης κερδών παρά σε ουσιαστική επιδείνωση των εταιρικών προοπτικών.

Όπως σημειώνει, οι επενδυτές εμφανίζονται πλέον ιδιαίτερα πρόθυμοι να ρευστοποιούν θέσεις όταν προκύπτουν αρνητικοί τίτλοι ειδήσεων, γεγονός που ενισχύει τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα.

Η επενδυτική ιστορία της AI περνά σε πιο ώριμη φάση

Η Barclays εκτιμά ότι η επενδυτική θεματική της τεχνητής νοημοσύνης εισέρχεται σε πιο ώριμο στάδιο. Οι αγορές δεν αρκούνται πλέον στις μακροπρόθεσμες υποσχέσεις της τεχνολογίας, αλλά εξετάζουν με μεγαλύτερη αυστηρότητα τις αποτιμήσεις, τις ανάγκες χρηματοδότησης, τον ανταγωνισμό, το ρυθμιστικό πλαίσιο και την ορατότητα των μελλοντικών εσόδων.

Ο Cau αναγνωρίζει ότι είναι πιθανό το μεγαλύτερο μέρος της ανόδου που συνδέεται με την επενδυτική θεματική της AI να έχει ήδη καταγραφεί. Αυτό, ωστόσο, δεν σημαίνει ότι ο κλάδος έχει χάσει τη δυναμική του ή ότι επίκειται αναγκαστικά μια γενικευμένη κατάρρευση.

Σημαίνει κυρίως ότι η επιλογή των μετοχών αποκτά μεγαλύτερη σημασία. Η Barclays προκρίνει εταιρείες με αποδεδειγμένα επιχειρηματικά μοντέλα, ισχυρές ταμειακές ροές, ορατότητα στα έσοδα και αποτιμήσεις που μπορούν να δικαιολογηθούν από τα οικονομικά τους αποτελέσματα.

Η διαφοροποίηση μεταξύ των εταιρειών αναμένεται να αυξηθεί, καθώς δεν θα επωφεληθούν όλες στον ίδιο βαθμό από την επέκταση της τεχνητής νοημοσύνης.

Πιο ισορροπημένη κατανομή χαρτοφυλακίων

Η Barclays εξακολουθεί να προτείνει μια πιο ισορροπημένη κλαδική κατανομή, έχοντας ενισχύσει τον προηγούμενο μήνα την έκθεση σε κλάδους χαμηλότερου επενδυτικού κινδύνου, όπως οι τηλεπικοινωνίες, εις βάρος των πρώτων υλών.

Η προσέγγιση αυτή αποσκοπεί στον περιορισμό της εξάρτησης των χαρτοφυλακίων από τις μετοχές τεχνολογίας και από μια στενή ομάδα εταιρειών που έχουν επωφεληθεί δυσανάλογα από την άνοδο της AI.

Παράλληλα, η τράπεζα δεν εγκαταλείπει τη θετική της στάση απέναντι στις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες. Σύμφωνα με τον Cau, τα θεμελιώδη μεγέθη των μεγαλύτερων ομίλων του κλάδου παραμένουν γενικά υποστηρικτικά.

Με το μεγαλύτερο μέρος της περιόδου ανακοίνωσης αποτελεσμάτων να βρίσκεται ακόμη μπροστά, η Barclays θεωρεί πρόωρη μια συνολική απόρριψη της επενδυτικής θεματικής της τεχνητής νοημοσύνης. Τα αποτελέσματα των μεγάλων τεχνολογικών ομίλων τις επόμενες εβδομάδες θα είναι καθοριστικά για την επιβεβαίωση ή την αναθεώρηση των σημερινών προσδοκιών.

Γιατί η Ευρώπη μπορεί να λειτουργήσει ως αντιστάθμιση

Στο πλαίσιο της διαφοροποίησης, η Barclays εξακολουθεί να αντιμετωπίζει την Ευρώπη ως χρήσιμη εναλλακτική για τους επενδυτές που επιδιώκουν να μειώσουν τη συγκέντρωση των χαρτοφυλακίων τους στην τεχνολογία και στους ημιαγωγούς.

Η ευρωπαϊκή αγορά εμφανίζει μικρότερη έκθεση στην επενδυτική θεματική της AI σε σχέση με τις ΗΠΑ και ορισμένες ασιατικές αγορές. Αυτό μπορεί να λειτουργήσει ως πλεονέκτημα σε περίπτωση που οι τεχνολογικές μετοχές συνεχίσουν να δέχονται πιέσεις.

Το τελικό συμπέρασμα της Barclays είναι ότι η ανοδική προοπτική των μετοχών δεν έχει ακυρωθεί, αλλά απαιτεί πλέον μεγαλύτερη προσοχή. Η πορεία του πληθωρισμού, οι αποδόσεις των ομολόγων, η χρηματοδότηση των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη και τα εταιρικά αποτελέσματα θα καθορίσουν εάν η πρόσφατη διόρθωση αποτελεί μια προσωρινή αναταραχή ή την αρχή μιας πιο ουσιαστικής αλλαγής στην επενδυτική συμπεριφορά.

Πηγή: Barclays