Το ενδιαφέρον στρέφεται στις προβλέψεις για τον πληθωρισμό

Το πραγματικό ενδιαφέρον της συνεδρίασης θα βρίσκεται επομένως στην επικοινωνία της ΕΚΤ και στις νέες προβολές των οικονομολόγων της.

Η Citi βλέπει τους κινδύνους να γέρνουν προς μια πιο επιθετική νομισματική στάση, καθώς οι νέες προβλέψεις ενδέχεται να οδηγήσουν σε ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεων για τον πληθωρισμό.

Οι αυξημένες τιμές ενέργειας αποτελούν βασικό παράγοντα πίεσης. Η άνοδος του πετρελαίου και του φυσικού αερίου έχει ήδη επαναφέρει τον πληθωρισμό της Ευρωζώνης πάνω από το 3%, γεγονός που ενισχύει την ανάγκη για μεγαλύτερη προσοχή από την ΕΚΤ.

Ωστόσο, η εικόνα της ευρωπαϊκής οικονομίας παραμένει καλύτερη από ό,τι θα περίμενε κανείς υπό τις παρούσες γεωπολιτικές συνθήκες. Τα πρόσφατα στοιχεία έχουν παρουσιάσει θετικές εκπλήξεις και, σύμφωνα με τη Citi, αυτό περιορίζει τον κίνδυνο η ΕΚΤ να οδηγηθεί σε ένα λανθασμένο μείγμα πολιτικής που θα επιδεινώσει υπερβολικά την ανάπτυξη.

Η αγορά έχει ήδη προεξοφλήσει νέες αυξήσεις

Το σημαντικότερο στοιχείο για τους επενδυτές είναι ότι η αγορά δεν περιμένει μόνο την αύξηση του Σεπτεμβρίου.

Σύμφωνα με τη Citi, έχουν ήδη προεξοφληθεί δύο ακόμη αυξήσεις κατά 25 μονάδες βάσης, μία τον Δεκέμβριο του 2026 και μία τον Ιούνιο του 2027.

Αυτό περιορίζει σημαντικά το περιθώριο για μια νέα μεγάλη άνοδο των αποδόσεων στην καμπύλη μόνο και μόνο από μια πιο «hawkish» ρητορική της ΕΚΤ. Για να ενισχυθούν περαιτέρω οι προσδοκίες για αυξήσεις επιτοκίων, η αγορά θα χρειαστεί πλέον νέα οικονομικά δεδομένα και εξελίξεις στο γεωπολιτικό μέτωπο.

Με άλλα λόγια, η ΕΚΤ μπορεί να εμφανιστεί πιο επιθετική χωρίς αυτό να σημαίνει απαραίτητα ότι το ευρώ θα συνεχίσει να ενισχύεται.

Περιορισμένα τα περιθώρια ανόδου για το EUR/USD

Για το EUR/USD, η Citi εκτιμά ότι ακόμη και μια πιο επιθετική επικοινωνία από την ΕΚΤ θα έχει πιθανότατα περιορισμένη επίδραση.

Το ευρώ μπορεί να αντιδράσει αρχικά ανοδικά στην απόφαση, όμως η συνέχεια θα εξαρτηθεί περισσότερο από τα οικονομικά δεδομένα και τις εξελίξεις στις ΗΠΑ και την Ευρώπη.

Η βασική δυσκολία είναι ότι η αγορά έχει ήδη ενσωματώσει μεγάλο μέρος του σεναρίου αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής. Όσο περισσότερες αυξήσεις έχουν ήδη τιμολογηθεί, τόσο υψηλότερος γίνεται ο πήχης για μια νέα ανοδική κίνηση του ευρώ.

Η πρόσφατη πορεία του EUR/USD επιβεβαιώνει αυτή τη λογική, καθώς το ζεύγος παραμένει σε σχετικά στενό εύρος και περιμένει έναν νέο καταλύτη από την ΕΚΤ ή τα αμερικανικά στοιχεία πληθωρισμού.

Το μήνυμα της Citi

Η συνεδρίαση της ΕΚΤ, επομένως, έχει περισσότερο σημασία για το τι θα ακολουθήσει παρά για την ίδια την αύξηση των επιτοκίων.

Η αύξηση στις 2,5% θεωρείται σχεδόν δεδομένη. Το ενδιαφέρον μεταφέρεται στις νέες προβλέψεις για τον πληθωρισμό, στη διάρκεια του ενεργειακού σοκ και στο κατά πόσο η ΕΚΤ θα αφήσει ανοιχτό τον δρόμο για περαιτέρω αυξήσεις.

Για τις αγορές, όμως, το μεγαλύτερο μέρος αυτού του σεναρίου έχει ήδη προεξοφληθεί. Χωρίς νέα και ισχυρότερα δεδομένα που να δικαιολογούν ακόμη υψηλότερα επιτόκια, η Citi δεν βλέπει μεγάλο περιθώριο για περαιτέρω ενίσχυση του ευρώ μόνο από τη ρητορική της ΕΚΤ.

Η συνεδρίαση της Πέμπτης θα είναι, επομένως, λιγότερο μια «έκπληξη επιτοκίων» και περισσότερο μια δοκιμή του κατά πόσο η ΕΚΤ είναι έτοιμη να επιβεβαιώσει τις αυξημένες προσδοκίες της αγοράς για τη συνέχεια.