Η Fed, η BoJ και η ενέργεια αλλάζουν το κλίμα

Η επιδείνωση του positioning ήρθε μετά την πρώτη αύξηση επιτοκίων της Fed εδώ και τρία χρόνια και μια νέα προσαρμογή της νομισματικής πολιτικής από την Τράπεζα της Ιαπωνίας.

Παράλληλα, η άνοδος των τιμών ενέργειας και οι συνεχιζόμενες γεωπολιτικές εντάσεις ενίσχυσαν την αβεβαιότητα.

Η Citi κάνει λόγο για μία από τις πιο συγχρονισμένες φάσεις απομείωσης κινδύνου που έχουν καταγραφεί στον τρέχοντα κύκλο επιτοκίων, καθώς οι επενδυτές περιόρισαν ταυτόχρονα τις θέσεις τους σε διαφορετικές γεωγραφικές αγορές.

ΗΠΑ: Τα small caps δέχονται τη μεγαλύτερη πίεση

Στις ΗΠΑ, bearish ροές εμφανίστηκαν και στους τρεις βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες, κυρίως λόγω νέων short θέσεων και όχι λόγω μαζικής ρευστοποίησης των υφιστάμενων long θέσεων.

Η μεγαλύτερη επιδείνωση καταγράφηκε στον Russell 2000, όπου το positioning υποχώρησε περισσότερο από οποιαδήποτε άλλη αγορά που παρακολουθεί η Citi.

Σύμφωνα με την τράπεζα, όλες οι εναπομείνασες long θέσεις στον δείκτη βρίσκονται σήμερα σε ζημία, στοιχείο που δείχνει πόσο έχει επιβαρυνθεί το επενδυτικό κλίμα γύρω από τις μικρότερες αμερικανικές εταιρείες.

Αντίθετα, ο S&P 500 και ο Nasdaq εμφανίζουν μεγαλύτερη ανθεκτικότητα. Η κάλυψη short θέσεων συνεχίζεται και αντισταθμίζει σημαντικό μέρος της νέας πτωτικής τοποθέτησης.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει το γεγονός ότι περίπου 80% τόσο των long όσο και των short θέσεων στον S&P 500 βρίσκονται σήμερα σε ζημία.

Επειδή όμως το συνολικό μέγεθος των short θέσεων είναι μεγαλύτερο, η Citi θεωρεί ότι η ασυμμετρία του positioning γέρνει προς τον κίνδυνο short covering.

Με άλλα λόγια, ακόμη και μια σχετικά περιορισμένη ανοδική αντίδραση θα μπορούσε να υποχρεώσει μέρος των short επενδυτών να κλείσει τις θέσεις του, δημιουργώντας πρόσθετες αγορές και ενισχύοντας την άνοδο.

Ευρώπη: Περισσότερο πρόβλημα positioning παρά τάσης

Στην Ευρώπη, η εικόνα είναι περισσότερο διαφοροποιημένη.

Ο DAX και ο δείκτης ευρωπαϊκών τραπεζών πέρασαν σε ελαφρώς bearish περιοχή, καθώς αυξήθηκαν οι νέες short θέσεις.

Ο EuroStoxx, αντίθετα, διατηρεί ακόμη πιο εποικοδομητική εικόνα, παρά το γεγονός ότι δέχθηκε τις μεγαλύτερες εκροές στην περιοχή.

Για τη Citi, το βασικό ζήτημα στην Ευρώπη μετατοπίζεται πλέον από την κατεύθυνση των αγορών στο ίδιο το positioning.

Οι περισσότερες long θέσεις στους ευρωπαϊκούς δείκτες βρίσκονται πλέον σε ζημία, ενώ ο DAX εμφανίζει το ασθενέστερο προφίλ κερδών και ζημιών στην περιοχή.

Αυτό δημιουργεί έναν διπλό κίνδυνο: από τη μία πλευρά, η επιδείνωση του positioning μπορεί να εντείνει τις πιέσεις εάν συνεχιστούν οι αρνητικές ειδήσεις, από την άλλη όμως, η συσσώρευση short θέσεων αυξάνει τη δυναμική ενός απότομου ανοδικού short squeeze.

Ασία: Τα short πλησιάζουν σε ιστορικά υψηλά

Η Ασία παραμένει η περιοχή με το πιο bearish positioning συνολικά.

Ο Nikkei εξακολουθεί να εμφανίζει το πιο αρνητικό positioning μεταξύ των μεγάλων αγορών, αν και υπήρξε κάποια βελτίωση.

Ταυτόχρονα, οι επενδυτές αύξησαν περαιτέρω τις short θέσεις στον KOSPI, στον Hang Seng και στον China A50.

Σύμφωνα με τη Citi, οι short θέσεις στον Nikkei, τον KOSPI και τον Hang Seng βρίσκονται κοντά σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.

Ακόμη πιο σημαντικό είναι ότι πάνω από το 40% των short θέσεων σε Nikkei και KOSPI βρίσκονται σήμερα σε ζημία.

Αυτό σημαίνει ότι ένας θετικός καταλύτης – είτε από τη νομισματική πολιτική, είτε από τα εταιρικά αποτελέσματα, είτε από τη γεωπολιτική – θα μπορούσε να οδηγήσει σε δυσανάλογα μεγάλη κάλυψη short θέσεων.

Η Citi θεωρεί ότι ο κίνδυνος αυτός είναι ιδιαίτερα έντονος στον Nikkei.

Η νέα εικόνα της αγοράς

Η τρέχουσα κατάσταση μπορεί να αποτυπωθεί συνοπτικά ως εξής:

Η εικόνα που περιγράφει η Citi είναι επομένως πιο σύνθετη από μια απλή μεταστροφή των επενδυτών σε bearish στάση.

Οι επενδυτές έχουν πράγματι μειώσει το ρίσκο και έχουν αυξήσει τις short θέσεις. Όμως ακριβώς αυτή η συσσώρευση short θέσεων δημιουργεί πλέον μια σημαντική ασυμμετρία.

Εάν οι αρνητικές εξελίξεις συνεχιστούν, οι νέες short θέσεις μπορούν να ενισχύσουν την πτωτική κίνηση. Εάν όμως εμφανιστεί ένας θετικός καταλύτης, οι επενδυτές που έχουν στοιχηματίσει στην πτώση μπορεί να βρεθούν αντιμέτωποι με την ανάγκη να καλύψουν τις θέσεις τους.

Και τότε, σύμφωνα με τη Citi, η αγορά μπορεί να κινηθεί πολύ πιο γρήγορα από όσο υποδηλώνει το αρχικό μέγεθος της θετικής είδησης.