Η διαφορετική αντίληψη για τον πληθωρισμό

Σύμφωνα με την ανάλυση της Citi, τα «περιστέρια» αντιμετωπίζουν τον πληθωρισμό κυρίως ως αποτέλεσμα ανισορροπιών μεταξύ προσφοράς και ζήτησης.

Στο πλαίσιο αυτό, διακρίνουν τις πληθωριστικές πιέσεις που προέρχονται από την υπερβολική ζήτηση ή από επίμονες διαταραχές στην πλευρά της προσφοράς, οι οποίες απαιτούν πιο αποφασιστική αντίδραση μέσω της νομισματικής πολιτικής, από τις προσωρινές εξωτερικές αναταράξεις, όπως μια απότομη αύξηση των τιμών της ενέργειας.

Στη δεύτερη περίπτωση, θεωρούν ότι οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να επιδεικνύουν μεγαλύτερη υπομονή, αποφεύγοντας να αντιδρούν υπερβολικά σε ένα προσωρινό πληθωριστικό σοκ, το οποίο ενδέχεται να υποχωρήσει χωρίς την ανάγκη αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής.

Αντίθετα, τα «γεράκια» δίνουν μεγαλύτερη βαρύτητα στις πληθωριστικές προσδοκίες. Θεωρούν ότι ακόμη και προσωρινές αυξήσεις των τιμών μπορούν να επηρεάσουν τις προσδοκίες νοικοκυριών και επιχειρήσεων και να τροφοδοτήσουν τον μελλοντικό πληθωρισμό.

Για τον λόγο αυτό υποστηρίζουν ότι η κεντρική τράπεζα πρέπει να αντιδρά σχετικά γρήγορα, ώστε να αποτρέψει την αποσταθεροποίηση των προσδοκιών και την παγίωση των πληθωριστικών πιέσεων.

Ποιο λάθος φοβούνται περισσότερο;

Η διαφορετική προσέγγιση επηρεάζει και τον τρόπο με τον οποίο οι δύο πλευρές αξιολογούν τους κινδύνους μιας λανθασμένης απόφασης στη νομισματική πολιτική.

Τα «περιστέρια» ανησυχούν περισσότερο για το ενδεχόμενο ο πληθωρισμός να υποχωρήσει υπερβολικά χαμηλά. Θεωρούν ότι όταν τα επιτόκια πλησιάζουν το κατώτατο όριό τους, η επαναφορά της ζήτησης και της οικονομικής δραστηριότητας γίνεται ιδιαίτερα δύσκολη, περιορίζοντας τα περιθώρια παρέμβασης της κεντρικής τράπεζας.

Τα «γεράκια», από την άλλη πλευρά, φοβούνται περισσότερο μια υπέρβαση του στόχου του πληθωρισμού. Εκτιμούν ότι οι ανοδικές πιέσεις στις τιμές μπορούν να παγιωθούν σχετικά γρήγορα, ενώ η αντιμετώπισή τους σε μεταγενέστερο στάδιο ενδέχεται να απαιτήσει πολύ πιο αυστηρή νομισματική πολιτική.

Η επόμενη ημέρα της ΕΚΤ και ο νέος πρόεδρος

Η Citi θεωρεί ότι η διάκριση αυτή είναι ιδιαίτερα χρήσιμη για την ερμηνεία της πρόσφατης επικοινωνιακής στρατηγικής της ΕΚΤ. Όπως επισημαίνει, η κεντρική τράπεζα φαίνεται να δίνει πλέον μεγαλύτερη έμφαση στη δυναμική του υποκείμενου πληθωρισμού και στον τρόπο με τον οποίο μεταδίδεται η νομισματική πολιτική στην οικονομία, αντί να επικεντρώνεται αποκλειστικά στις βραχυπρόθεσμες προβλέψεις για τις τιμές.

Σε ό,τι αφορά τις επόμενες κινήσεις της ΕΚΤ, η Citi εκτιμά ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν αμετάβλητα στη συνεδρίαση της 29ης Οκτωβρίου. Στη συνέχεια, προβλέπει αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης τον Δεκέμβριο και ενδεχομένως ακόμη μία αύξηση τον Μάρτιο του 2027.

Καθοριστικό ρόλο στη μελλοντική κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής αναμένεται να έχει ο επόμενος πρόεδρος της ΕΚΤ. Η Citi εκτιμά ότι πρόσωπα όπως ο Pablo Hernández de Cos ή ο Klaas Knot θα μπορούσαν να επηρεάσουν σημαντικά τον τρόπο με τον οποίο η κεντρική τράπεζα θα σταθμίζει τους διαφορετικούς κινδύνους για τον πληθωρισμό και την οικονομική ανάπτυξη.

Η επικείμενη αλλαγή ηγεσίας, επομένως, δεν αφορά μόνο την επιλογή ενός νέου προέδρου. Θα μπορούσε να επηρεάσει ευρύτερα τη φιλοσοφία της ΕΚΤ απέναντι στον πληθωρισμό, την ταχύτητα αντίδρασης σε νέες αναταράξεις και τελικά την πορεία των επιτοκίων της Ευρωζώνης τα επόμενα χρόνια.