Η απόφαση παραμένει οριακή

Παρά την πρόβλεψη για αύξηση, η Citi δεν θεωρεί την απόφαση δεδομένη.

Η τράπεζα εκτιμά ότι υπάρχουν ακόμη περιθώρια ώστε η Fed να επιλέξει να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια και να περιμένει περισσότερα στοιχεία. Παράλληλα, δεν αποκλείεται να υπάρξουν διαφωνίες μεταξύ των αξιωματούχων της κεντρικής τράπεζας.

Το κρίσιμο στοιχείο είναι ότι η πρόσφατη άνοδος του βασικού πληθωρισμού ήταν αρκετή για να ενισχύσει τους «γερακιούς» της Fed, αλλά όχι τόσο ισχυρή ώστε να ακυρώσει την εικόνα σταδιακής αποπληθωριστικής πορείας.

Η Citi εκτιμά ότι ο δομικός ΔΤΚ αυξήθηκε κατά περίπου 0,29% σε μηνιαία βάση, ρυθμός ελαφρώς υψηλότερος από τις προσδοκίες και αρκετός για να ενισχύσει το επιχείρημα υπέρ μιας αύξησης. Ωστόσο, άλλες λεπτομέρειες της έκθεσης εξακολουθούν να δείχνουν ότι ο πληθωρισμός κινείται σταδιακά χαμηλότερα.

Στο 3% η πρόβλεψη για τον δομικό PCE

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον θα έχουν οι νέες οικονομικές προβλέψεις της Fed που θα δημοσιοποιηθούν μαζί με την απόφαση.

Η Citi αναμένει ότι η διάμεση πρόβλεψη των αξιωματούχων για τον δομικό πληθωρισμό PCE το 2026 θα υποχωρήσει από το 3,3% που προβλεπόταν τον Ιούνιο σε περίπου 3% σε ετήσια βάση, με βάση τη μεταβολή από το τέταρτο τρίμηνο του 2025 στο τέταρτο τρίμηνο του 2026.

Οι εκτιμήσεις μεταξύ των μελών της Fed αναμένεται πάντως να παρουσιάζουν σημαντικές αποκλίσεις. Η Citi θεωρεί ότι οι προβλέψεις για την ανάπτυξη του ΑΕΠ θα παραμείνουν σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητες, ενώ η πρόβλεψη για την ανεργία πιθανότατα θα αναθεωρηθεί ελαφρώς χαμηλότερα.

Δύο αυξήσεις συνολικά το 2026;

Εάν η Fed αυξήσει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο, η Citi αναμένει ότι το λεγόμενο dot plot θα δείξει ακόμη μία αύξηση μέχρι το τέλος του 2026, δηλαδή συνολικά δύο αυξήσεις μέσα στο έτος.

Ωστόσο, η εικόνα στο εσωτερικό της Fed αναμένεται να είναι λιγότερο επιθετική. Πολλοί αξιωματούχοι ενδέχεται να μην προβλέψουν άλλη αύξηση μετά τον Σεπτέμβριο, γεγονός που ενισχύει την άποψη ότι μια αύξηση τώρα δεν θα σηματοδοτήσει απαραίτητα την έναρξη ενός νέου κύκλου επιθετικής νομισματικής σύσφιξης.

Αυτό ακριβώς βρίσκεται πίσω από τον χαρακτηρισμό «dovish hike» της Citi: η Fed μπορεί να αυξήσει τα επιτόκια, αλλά ταυτόχρονα να αφήσει ανοιχτό το ενδεχόμενο να σταματήσει και να περιμένει τα επόμενα στοιχεία.

Warsh και Waller στο επίκεντρο

Καθοριστικό ρόλο αναμένεται να διαδραματίσουν ο πρόεδρος της Fed Kevin Warsh και ο διοικητής Christopher Waller, οι οποίοι εμφανίζονται να προσεγγίζουν την κατάσταση από διαφορετική οπτική.

Ο Warsh, στην ομιλία του στο Jackson Hole, είχε τονίσει ότι ο πληθωρισμός παραμένει επίμονα πάνω από τον στόχο του 2% και ότι η Fed θα έχει «δουλειά να κάνει» εάν η αποκλιμάκωση δεν προχωρήσει αρκετά γρήγορα.

Η Citi θεωρεί ότι ένας δομικός PCE που κινείται σε ετησιοποιημένο ρυθμό περίπου 3,5% δεν θα ήταν αρκετός για να αλλάξει αυτή τη στάση του Warsh και εκτιμά ότι θα στηρίξει μια αύξηση.

Ο Waller, αντίθετα, έχει εμφανιστεί περισσότερο επιφυλακτικός. Είχε δηλώσει ότι τα δύο προηγούμενα πιο ήπια στοιχεία για τον πληθωρισμό τον είχαν ενθαρρύνει και ότι θα μπορούσε να στηρίξει τη διατήρηση των επιτοκίων εφόσον η βελτίωση συνεχιζόταν. Παράλληλα, είχε αφήσει σαφώς ανοιχτό το ενδεχόμενο αύξησης εάν τα νέα στοιχεία αποδεικνύονταν ιδιαίτερα ισχυρά.

Η Citi εκτιμά ότι ο Warsh και ο Waller θα πλαισιωθούν από τους τρεις περιφερειακούς προέδρους της Fed που είχαν ψηφίσει υπέρ αύξησης τον Ιούλιο, καθώς και από αρκετούς διοικητές, δημιουργώντας τις προϋποθέσεις για αύξηση με περιορισμένο αριθμό διαφωνιών.

Ο Warsh θα μπορούσε μάλιστα να περιορίσει τις ανησυχίες της αγοράς, χαρακτηρίζοντας την αύξηση «προσαρμογή» της νομισματικής πολιτικής και όχι την αρχή ενός νέου κύκλου αυξήσεων.

Τι περιμένει η Citi από την αμερικανική οικονομία

Πέρα από τον πληθωρισμό, τα επόμενα στοιχεία για την οικονομία αναμένεται να επηρεάσουν σημαντικά τις αποφάσεις της Fed.

Η Citi προβλέπει ότι οι λιανικές πωλήσεις του Αυγούστου ανέκαμψαν, με τόσο τις συνολικές όσο και τις πωλήσεις της ομάδας ελέγχου να αυξάνονται κατά 0,7% σε μηνιαία βάση.

Η βιομηχανική παραγωγή αναμένεται επίσης να καταγράψει νέα ισχυρή άνοδο, ενώ οι ενάρξεις κατασκευής μονοκατοικιών εκτιμάται ότι θα ανακάμψουν μετά την αδύναμη επίδοση του Ιουλίου.

Παράλληλα, οι νέες αιτήσεις για επίδομα ανεργίας αναμένεται να παραμείνουν σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, γεγονός που δείχνει ότι η αγορά εργασίας δεν έχει ακόμη παρουσιάσει την επιδείνωση που θα μπορούσε να λειτουργήσει ως ισχυρό αντίβαρο στις πληθωριστικές πιέσεις.

Η επόμενη συνεδρίαση της Fed, επομένως, εξελίσσεται σε μια λεπτή ισορροπία μεταξύ πληθωρισμού και ανάπτυξης. Η αύξηση των 25 μονάδων βάσης φαίνεται πλέον πιθανότερη, αλλά το σημαντικότερο για τις αγορές δεν θα είναι μόνο η απόφαση. Θα είναι το μήνυμα του Warsh και το νέο dot plot για το εάν η Fed βλέπει μία μεμονωμένη «προσαρμογή» ή την αρχή μιας ευρύτερης επιστροφής σε αυστηρότερη νομισματική πολιτική.