Βασική προτεραιότητα της νέας φάσης είναι να προχωρήσουν κατά το δυνατόν περισσότερες εργασίες εκτός του υφιστάμενου κεντρικού αεροσταθμού, ώστε να περιοριστούν οι επιπτώσεις στην καθημερινή λειτουργία και στην εμπορική δραστηριότητα του αεροδρομίου.

Η αλλαγή αυτή οδηγεί και σε αναθεώρηση των προβλέψεων για τα έσοδα ανά επιβάτη από τις μη αεροπορικές δραστηριότητες. Αντί για προσωρινή υποχώρηση κατά τη διάρκεια των έργων, όπως εκτιμούσε αρχικά, η χρηματιστηριακή αναμένει πλέον ότι τα συγκεκριμένα έσοδα θα διατηρηθούν σε γενικές γραμμές σταθερά.

Μετά την ολοκλήρωση της επέκτασης, η αύξηση των εμπορικών χώρων κατά περίπου 60% αναμένεται να δημιουργήσει σημαντικές προοπτικές ενίσχυσης των εσόδων από καταστήματα, εστίαση και άλλες εμπορικές δραστηριότητες.

Υπάρχει, ωστόσο, και η άλλη πλευρά της επένδυσης. Το συνολικό κόστος του προγράμματος εκτιμάται πλέον περίπου 30% υψηλότερο από την αρχική πρόβλεψη των 1,3 δισ. ευρώ σε τιμές 2024. Η αναθεώρηση αποδίδεται κυρίως στην αύξηση του κατασκευαστικού κόστους και στις προσφορές που υποβλήθηκαν στο πλαίσιο των διαγωνισμών. Συνεπώς, το επενδυτικό κονδύλι των 950 εκατ. ευρώ έως το 2030 καλύπτει μόνο ένα μέρος του συνολικού προγράμματος επέκτασης.

Αναβαθμισμένες προβλέψεις για την κερδοφορία

Οι καλύτερες των αναμενόμενων επιδόσεις του πρώτου εξαμήνου, σε συνδυασμό με την ανθεκτικότητα των εμπορικών εσόδων και τη δυναμική της επιβατικής κίνησης, οδηγούν τη Eurobank Equities σε αναθεώρηση των οικονομικών της προβλέψεων.

Στο εννεάμηνο του 2026, η επιβατική κίνηση στο αεροδρόμιο της Αθήνας κατέγραψε αύξηση 4,3% σε ετήσια βάση, ενισχύοντας την εικόνα για τη ζήτηση και τις προοπτικές των εσόδων.

Για το σύνολο του 2026, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA θα διαμορφωθούν στα 401 εκατ. ευρώ, ενώ τα καθαρά κέρδη θα ανέλθουν σε 206 εκατ. ευρώ. Η πρόβλεψη για τα καθαρά κέρδη είναι αυξημένη κατά 3% σε σχέση με την προηγούμενη εκτίμηση.

Παράλληλα, οι προβλέψεις για τα καθαρά κέρδη της περιόδου 2027-2029 αναβαθμίζονται κατά 2%-3%, ενώ καταγράφονται και μικρές αυξήσεις στις εκτιμήσεις για το μέρισμα ανά μετοχή.

Σε βάθος δεκαετίας, η Eurobank Equities προβλέπει ότι τα καθαρά κέρδη του ΔΑΑ θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 5% την περίοδο 2026-2035. Η ανάπτυξη αναμένεται να προέλθει και από τους δύο βασικούς τομείς δραστηριότητας της εταιρείας.

Στις αεροπορικές δραστηριότητες, η ανάπτυξη εκτιμάται ότι θα κινηθεί κοντά στο 3% ετησίως, ενώ οι μη αεροπορικές δραστηριότητες αναμένεται να εμφανίσουν σαφώς υψηλότερο ρυθμό, περίπου 7%. Σημαντικό ρόλο θα διαδραματίσουν η αύξηση της επιβατικής κίνησης, ο πληθωρισμός, η διεύρυνση των εμπορικών χώρων και η βελτίωση του μείγματος εσόδων.

Η ανθεκτικότητα του ΔΑΑ σε ένα δύσκολο διεθνές περιβάλλον

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στη συμπεριφορά της μετοχής του ΔΑΑ σε σχέση με τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές εταιρείες του κλάδου. Παρά τις πιέσεις που δέχονται διεθνώς οι μετοχές των αεροδρομίων, η μετοχή του ελληνικού αεροδρομίου έχει ενισχυθεί περίπου 12% από την έναρξη του πολέμου στο Ιράν, την ώρα που ο κλάδος συνολικά έχει υποχωρήσει κατά μέσο όρο περισσότερο από 15%.

Η πίεση στις διεθνείς μετοχές αεροδρομίων συνδέεται, σύμφωνα με την ανάλυση, με την άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων. Οι υψηλότερες αποδόσεις επιβαρύνουν ιδιαίτερα τις εταιρείες που υλοποιούν μακροχρόνια επενδυτικά προγράμματα με υψηλές κεφαλαιακές απαιτήσεις, καθώς επηρεάζουν την αποτίμηση των μελλοντικών ταμειακών ροών τους.

Παράλληλα, οι αυξημένες τιμές του πετρελαίου και τα περιθώρια διύλισης των καυσίμων αεροσκαφών εντείνουν τις ανησυχίες για τη ζήτηση αεροπορικών μετακινήσεων. Το αυξημένο κόστος καυσίμων μπορεί να οδηγήσει τις αεροπορικές εταιρείες σε περιορισμό της προσφερόμενης χωρητικότητας, επηρεάζοντας δυνητικά και τη δραστηριότητα των αεροδρομίων.

Ο ΔΑΑ εμφανίζει, πάντως, καλύτερη εικόνα ως προς τις προοπτικές της κίνησης. Η Eurobank Equities προβλέπει αύξηση της προσφερόμενης χωρητικότητας θέσεων κατά 3,5% το τρίτο τρίμηνο του 2026, σε αντίθεση με την τάση σταθεροποίησης ή υποχώρησης που καταγράφεται σε αρκετά μεγάλα ευρωπαϊκά αεροδρόμια, μεταξύ των οποίων τα ADP, Heathrow, Gatwick και Frankfurt.

Η μετάβαση στις ανεπτυγμένες αγορές και η νέα αποτίμηση

Ένας ακόμη παράγοντας που στηρίζει την αποτίμηση του ΔΑΑ είναι η αυξημένη ζήτηση για ποιοτικές υποδομές, σε συνδυασμό με τη μετάβαση της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς στις ανεπτυγμένες αγορές. Οι εξελίξεις αυτές εκτιμάται ότι έχουν συμβάλει στη μείωση του ασφαλίστρου κινδύνου που απαιτούν οι επενδυτές για τη μετοχή.

Στο πλαίσιο αυτό, η Eurobank Equities μειώνει κατά περίπου 80 μονάδες βάσης το κόστος ιδίων κεφαλαίων, δηλαδή την απαιτούμενη απόδοση που χρησιμοποιείται για την αποτίμηση της εταιρείας. Σε συνδυασμό με τις υψηλότερες προβλέψεις κερδοφορίας, η μεταβολή αυτή οδηγεί στην αύξηση της τιμής-στόχου στα 11,60 ευρώ.

Η νέα αποτίμηση βασίζεται στις μεθόδους προεξόφλησης ταμειακών ροών και μερισμάτων (DCF/DDM), οι οποίες λαμβάνουν υπόψη τις αναμενόμενες μελλοντικές ταμειακές ροές και τις διανομές προς τους μετόχους.

Ελκυστικό μέρισμα, αλλά περιορισμένα περιθώρια ανόδου

Η επενδυτική υπόθεση για τον ΔΑΑ εξακολουθεί να στηρίζεται σε τρεις βασικούς άξονες: στις ρυθμιζόμενες αποδόσεις που παρέχουν προστασία έναντι του πληθωρισμού, στις σημαντικές διανομές προς τους μετόχους και στις δυνατότητες ανάπτυξης των εμπορικών δραστηριοτήτων.

Η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση διαμορφώνεται περίπου στο 6%, στοιχείο που εξακολουθεί να καθιστά τη μετοχή ελκυστική για επενδυτές με έμφαση στο εισόδημα. Ταυτόχρονα, η επέκταση των εμπορικών χώρων και η αύξηση της επιβατικής κίνησης δημιουργούν προοπτικές ενίσχυσης της κερδοφορίας σε βάθος χρόνου.

Ωστόσο, η Eurobank Equities θεωρεί ότι η πρόσφατη άνοδος της μετοχής έχει ήδη ενσωματώσει σε σημαντικό βαθμό τα θετικά χαρακτηριστικά της εταιρείας. Έτσι, παρά την αναβάθμιση της τιμής-στόχου και των προβλέψεων για τα κέρδη, διατηρεί τη σύσταση Hold, εκτιμώντας ότι τα περιθώρια περαιτέρω ανατίμησης είναι πλέον περιορισμένα.