Στα 70,8 ευρώ η νέα τιμή-στόχος

Μετά την αναθεώρηση του μοντέλου της, η Euroxx αυξάνει θεαματικά την τιμή-στόχο της Motor Oil στα 70,8 ευρώ, από 36,3 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «overweight».

Παρά την ισχυρή ανατίμηση της μετοχής, η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι υπάρχουν περιθώρια περαιτέρω επαναξιολόγησης. Συγκεκριμένα, οι νέες εκτιμήσεις αντιστοιχούν σε δείκτη EV/EBITDA 4,0x για το 2027 και 4,2x για το 2028.

Υψηλότερα περιθώρια διύλισης

Βασικός παράγοντας πίσω από την αναβάθμιση είναι η εκτίμηση ότι τα περιθώρια διύλισης θα παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα από το τρίτο τρίμηνο και μετά.

Η Euroxx προβλέπει πλέον μέσο περιθώριο διύλισης 25,7 δολάρια ανά βαρέλι για το 2026, με τα προσαρμοσμένα EBITDA να ξεπερνούν τα 2 δισ. ευρώ.

Παράλληλα, το νέο μοντέλο ενσωματώνει τις επιπτώσεις από τις συναλλαγές στον τομέα των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, ενώ από το 2027 και μετά αναθεωρούνται οι εκτιμήσεις για την κυκλική οικονομία, μετά τη συναλλαγή των Helector/Thalis με την Aktor.

Ισχυρές ταμειακές ροές

Η υψηλή κερδοφορία αναμένεται να μεταφραστεί και σε ιδιαίτερα ισχυρή παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών.

Η Euroxx εκτιμά ότι η απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών θα διαμορφωθεί περίπου στο 14,6% το 2026, παρά την αύξηση του κεφαλαίου κίνησης που συνδέεται με τα φορτία κατά το πρώτο εξάμηνο.

Η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών θα συνεχιστεί σε μεγάλο βαθμό και το 2027, ενισχύοντας περαιτέρω το επενδυτικό προφίλ του ομίλου.

Αποτίμηση με Sum-of-the-Parts

Για τη νέα αποτίμηση, η Euroxx χρησιμοποιεί τη μέθοδο Sum-of-the-Parts (SOTP), μέσω της οποίας καταλήγει στην τιμή-στόχο των 70,8 ευρώ ανά μετοχή.

Για τις δραστηριότητες διύλισης, marketing και ανανεώσιμων πηγών ενέργειας εφαρμόζει μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF), με παραδοχή επιτοκίου χωρίς κίνδυνο στο 3,5%.

Για την κυκλική οικονομία και την κοινοπραξία με την GEK TERNA χρησιμοποιεί αποτίμηση βάσει πολλαπλασιαστή EV/EBITDA.

Η νέα έκθεση της Euroxx αποτυπώνει έτσι μια σημαντική αλλαγή στις προσδοκίες για τη Motor Oil, με τα υψηλά περιθώρια διύλισης να αποτελούν τον βασικό καταλύτη για την κερδοφορία, ενώ η διεύρυνση των δραστηριοτήτων του ομίλου ενισχύει παράλληλα την αξία των μη ενεργειακών δραστηριοτήτων.